高股息ETF「年化配息率」一點也不重要! 政大教授:「含息總報酬率」才是真正的絕對賺賠
针对高股息ETF衍生乱象,金管会将出手控管。图/联合报系资料照片
ETF配息乱象 金管会出手
上个星期有媒体报导,为解决ETF配息乱象,金管会31日证实将出手导正两大问题,一是动用平准金配息的标准及时机,二是部分基金周转率过高,增加投资成本,证期局副局长高晶萍强调新规定将「尽速」出炉,希望配息回归「股利或债息收入」。
事实上,在过去没有收益平准金机制时,许多ETF容易因配息前一大票人涌进、规模爆增,导致配息缩水或配息不稳定,后来加上平准金机制后,配息虽稳定,但却遭投资人怀疑领到的配息,有90%来自平准金及新投资人的本金,担心是一场「庞氏骗局」。
配息配到本金(收益平准金)?投资人忧
关于这部分,根据笔者向投信业者求证的结果是:国内投资人对于所谓的「配息配到本金」这件事,其实是有一些「误会(解)」的。这是因为,投信公司对于所谓的「本金」,其实指的是「ETF发行价格」。而目前一般投资人所担心的「配息较少来自于股利或债息收入」,其实应该是指「平准金」而言。
事实上,ETF并不像一般共同基金,能够在「无股利或债息可配」之际「配到本金(发行价格)」。例如有的投信就规定,假设ETF净值低于发行价格,就不可以「配发资本利得」。只不过,各家投信公司会先配哪一个(资本利得或平准金),相关法规都没有硬性规定,投资人得要看各家ETF的公开说明书才行。
国泰投信总经理张雍川直言,近来的争议,主要是因为外界误解收益平准金。他进一步强调,平准金并非不做投资的本金,只要收到投资人申购款,包括平准金也会一起按指数权重配置出去,所以并非放着不动。
靠近配息日才买进 落入窘境
但是,也有业者不忘解释,尽管新进入的投资人所带来的平准金,都会进场投资(每天计算);不过对于非常靠近除息日才进入的投资人,其所进来的资金会,先在帐上成为现金,再转入投资/或平准金。
举例来说,假如有投资人在ETF除息前一天,以净值20元买入。隔天除息1元后,净值就会跌至19元,殖利率为5%。但ETF的资产不可能在一天内,就创造出5%的股息收入。
单从此点来看,在投信公司公布配息后、除息之前,抢进场买进这些高配息ETF的投资人,不但是「用自己的钱配给自己」、「股利得课税(配息属于「股利所得」,都必须列入个人所得中进行申报及课税)」,还更会面临「赚了配息,却赔了价差(无法填息)」的窘境。
政大教授:真是搞笑
政大财务管理系教授周冠男,也在其脸书上,针对「配息多数来自平准金」的乱象,做了「真是搞笑」的评论。他直言:「本金(指「平准金」)配息虽然不用课税,但将本金丢到基金里面后,再配给自己,还要按日缴交基金管理费」。
然而,尽管有「配息多数来自于平准金」的争议,但吊诡的是,号称高配息,且月月配的ETF,只要一推出,就都受到投资大众的疯狂「抢购」,突显出国人对于月配高股息ETF的热爱。
根据媒体报导,统计8月受益人增加逾万人的ETF基金有5档,除元大台湾50,还有国泰永续高股息、富邦特选高股息30、元大高股息、凯基台湾优选高股息30,都是高股息ETF。
高股息ETF大洗牌
此外,高股息ETF今年的规模,也暴增超过2,300亿元,较去年底增加逾6成,远高过整体台股ETF成长幅度的36%。而在投信业者积极抢食高息ETF市场效应之下,规模排名也跟着大洗牌。
根据截至9月1日的CMoney的资料显示,国内总计237档ETF,其中,股票型ETF共135档,包含台股及海外股票。其中,又以台股高股息ETF最热门,13档总规模近5,910亿元,比重为股票型的39.6%;受益总人数也高达292万人,等于买股票型ETF中,超过45%的人是买高股息ETF。
进一步分析高股息ETF规模,目前仅元大高股息(0056)、国泰永续高股息(00878)、复华台湾科技(00929)等前三强,规模超过400亿元。其中,又以00929的吸金速度最快,6/9挂牌以来,只花77天,规模就飙破400亿元,成长幅度高达691%。相较于00878及0056挂牌后,分别需要574天、4,458天,规模才达标400亿元,00929速度快很多,写下高股息ETF吸金新纪录。
据了解,00929之所以能够「快速窜升」,最主要就在于其「高配息」的策略。甚至在7、8月都配出0.11元之后,9月也再度配息0.11元,号称年化配息率高达8%。
之后,也有记者依照群益投信官网最新配息公告显示,00919本次基金每受益权单位预估配发金额为新台币0.54元,若以8月31日收盘价(20.61元)来算,单次配息率就有约2.6%,年化配息率连两季持续冲破10%。
更有媒体以9月预估配息推算年化配息率,第一名为大华优利高填息(00918),本次配息金额为0.75元,若是以9月1日的收盘价20.71元来看,预估年化配息率为14.48%;第二名为凯基优选高股息30(00915),本次配息金额为0.7元,若是以9月1日的收盘价20.61元来看,预估年化配息率为13.6%;第三名为群益台湾精选高息(00919),本次配息金额为0.54元,若是以9月1日的收盘价20.55元来看,预估年化配息率为10.52%。
含息总报酬率才重要
尽管如此,笔者想引述在上上期专栏中,特别引用周冠男教授的话—「殖利率一点都不重要,总报酬率(=资本利得+殖利率)才是重要」的话,希望再三提醒着眼于稳定配息投资人,除了看「年化配息率」之外,更要看「含息总报酬率」才是。
为了突显投资人「只重配息(年化配息率)的高低,而不看「总报酬率」的迷思,笔者制作了以下几档,国人热买的高股息ETF的「近4季年化配息率」,以及「今年以来含息报酬率」的资料如下表。
表、高股息ETF年化配息率≠总报酬率:
资料来源:投信投顾公会、各投信官网,含息报酬率截至2023/9/1
说明:1.以上各ETF的配息来源,可能为平准金。
2.有关「近4季配息率」的计算,是以单次配息,再乘上4次(月配则乘12次),且不考虑股价波动率。因为依据公会的规定是:以基金配息率为广告时,应同时揭露各期间之报酬率(含息)或报酬率(不含息),并说明报酬率之计算方式;基金配息之年化配息率计算公式为「每单位配息金额÷除息日前一日之净值×一年配息次数×100%」,并应加注「年化配息率为估算值」之说明。对此周冠男教授认为,因为公式中是用「除息日前一日之净值X一年配息次数」,所以,数字一定会高估。所以,最真实的年化配息率公式应该是「每单位配息金额÷每次除息日前一日之净值×100%」。
3.黄色色块代表「年化配息率」及「含息报酬率」最高3档ETF。
4.含息报酬率尚未考虑税负、手续及管理费等成本。
撇开3档高股息ETF,因为是今年年中之后才成立。从上表中,读者其实可以清楚看出,9档标的中,尽管有一档ETF「近4季年化配息率」,可以高达14.48%;但是如果从「总报酬率(含息)」的角度来看,数字最高的还是老牌的0056(含息总报酬有42.54%)。
上表,其实还有另一个值得投资人注意到的有意思之处:有一档ETF近4季年化配息率大约有6%,含息报酬率却是非常低(2%不到);但另一档ETF的近4季年化配息率才6%初头,含息报酬率却有近35%以上的水准。
业者解释,之所以出现这样的结果,最主要就在于「资本利得/亏损」所致。但投资人必须了解:被动式ETF所选的标的,全都是依照所追踪指数而决定,并不像一般主动式基金一样,全由经理人主观决定。也就是说,这些高股息ETF在各个不同期间,所产生的资本利得或亏损,早在成立之初就已「命定」了。
由此,笔者想再次提醒所有,一心只想投资高股息ETF的投资大众,首先,年化配息率高,不代表含息报酬率是最高的。且只有后者(含息报酬率),才是代表投资人的真正全部赚赔。
高配息ETF三大缺点 值得投资人思考
其次,特别是目前年纪还轻,平日并不缺少那些配息,但希望透过时间复利效果,帮自己累积更多财富的投资人,真的要再重新思考「选择高配息ETF,是否真是一盘好生意」这回事。
理由除了「不追求高配息,但追求获利极大化的ETF,年化报酬率反而比追求高配息标的高」之外,周冠男认为最大的关键还在于:就算将高股息ETF所领到的配息「再投入」,会有「配息课税(单笔超过2万元,还会被扣健保补充保费)」、「再投入时的手续费」,以及「再投入的择时风险(可能刚好在价格高档)」三大缺点,值得投资人审慎思考!
当然,也许有读者会说:我投资国内的高配息ETF,从来不准备放长(只做波段操作),只要每年领到最高年化配息率,我就很心满意足了。但是笔者想要提醒这样的投资人:投资结果到底是赚是赔,是没人说的准的。
这意思是说:今年年化配息率最高,不代表明年也一定是最高;甚至也许,今年年化配息率低的,明年有可能是最高。但是,投资人恐怕需要仔细思考:自己可以精准预测,并牢牢持有一年、领到最高的配息吗?且这配息还要被课税。
假设以上的答案都是「否定」的,那么,投资人所谓的「透过波段操作,以便『赚到最高配息」」的想法,恐怕都是非常不切实际的空想!