高盛資產管理2025年展望：固定收益和美股更多機遇
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高盛资产管理20日发布年终分析报告《2025 年展望：重新调整的理由》2025 Outlook： Reasons to Recalibrate)。该报告认为，利率宽松周期、地缘政治风险和选举后的政策让投资人更有理由调整关注焦点。
高盛资产管理多元资产方案联席首席投资官 Alexandra Wilson-Elizondo 表示：「在经历了几年的高通胀和高利率后，宏观经济失衡已经缓解。在全球没有出现衰退的情况下，通胀下行，央行启动宽松周期。2025年大多数发达市场和新兴市场可能将以不同的步伐降息，最终稳定在一个高于此前低利率环境的水平。」
她Alexandra Wilson-Elizondo 表示：「随着各国央行逐步放松货币政策，我们对主要经济体能够实现持续经济增长的新平衡持谨慎乐观态度，但尾部风险可能会打破平衡。美国政治不确定性消除，美联储继续放松货币政策，经济增长应是可持续的。然而，潜在关税引起的通胀意外上升，以及较预期更宽松的财政状况，可能促使美联储暂停降息。 」
高盛资产管理认为，在公开市场和私募市场利用广泛、多样和全球性组合有助于优化投资表现并规避风险。全球投资人有充分的理由投资债券、扩大股票投资、探索另类投资路径，以及在颠覆中寻找机会。这些理由包括：
• 美国软着陆近在眼前：尽管劳动力市场资料喜忧参半，但美国经济仍保持韧性。在经济周期后期机遇和尾部风险犹存的背景下，高盛资产管理倾向于美国经济实现软着陆。如果通胀继续降温，美联储可能会在 2025 年进一步降息，并可能随后在年底结束一轮宽松周期。劳动力市场、消费者信心，以及新一届政府的政策方向和施政顺序将对经济至关重要。
• 发达市场进一步降息：英国经济增长放缓和通胀正常化可能加速降息的节奏。包括加拿大央行和瑞典央行在内的各国央行也向鸽派倾斜。日本则是不同情况。
• 新兴市场扩大宽松政策：更为鸽派的美联储为整个新兴市场的宽松政策打开了大门。韩国、泰国、南非和墨西哥均降息，2025 年新兴市场货币政策降息幅度应会扩大。新兴市场增长保持相对韧性，通胀远未达到 2022 年的峰值。
拓大固定收益投资
历史经验表明，美联储降息环境下，投资人应将目光投向债券市场。
2025年，随着固定收益市场整体收益增加，从现金转向债券投资应会带来回报。投资人必须了解每个板块的复杂性，以驾驭宽松周期，捕捉收益机会，并运用跨行业、跨地区的动态投资方式。主动型投资策略、多元化和审慎风险管理尤为重要。美国大选让更多不同的经济走势成为可能，高盛资产管理仍认为美联储将在今年12月和2025年年初继续降息。此后的降息路径将取决于新政府的施政方向。主要的固定收益风险是出现新一轮通胀，这可能会放缓宽松政策的步伐。
高盛资产管理固定收益策略主管Simon Dangoor表示：「我们的分析发现，投资级债券市场的企业在 2025 年将维持稳健，这也是它们在近年高息环境中体现出的特质。」2025 年，跨越不同利率市场的动态投资策略应能与核心债券配置策略形成补充作用。高盛资产管理偏好灵活策略，在行业、地区和发行人等方面无缝切换，从而更好地把握市场机遇。
美国和全球股市前景更为广阔
美国股市集中度接近百年以来最高水平，股市回报结构预计将拓宽。超大型股的基本面看起来较为稳健，但其市场主导地位并不可持续。由于标普 500 指数的表现在很大程度上取决于少数股票的前景，因此对美股大盘股指数的被动配置可能会出现风险。
尽管股票过于集中的风险凸显，美股仍最具吸引力。2025年对美股大中型股进行全面、差异化的配置可能会带来正回报。主动型管理有助于挑选尚未被发现的优质企业。这些企业具备长期增长、有吸引力的估值、优秀的管理团队和令人信服的财务状况等特性。
美国大选尘埃落定，美股走高，这反映出投资人更青睐业务主要在美国国内的股票。新一届特朗普政府的政策方向可能包括减税和放松监管等促增长措施。高盛资产管理中小型股票投资负责人Greg Tuorto表示： 「在降息和更多美国国内贸易政策的推动下，小型股可能出现拐点。在降息周期中，尤其是经济软着陆背景下，美股小型股的表现往往优于大型股，而且由于付息成本减少，小型股更受益于降息。小型股具有流动性较低、种类较多以及市场对其研究不够深入等特性，适合采用主动型投资策略。」
至于欧洲和亚洲的股指，其中科技股权重较小，金融股的表现更佳，例如欧洲银行股这类股票近期表现优于美股七大科技巨头。
高盛资产管理发达市场股票主管Alexis Deladerriere指出： 「在美国以外，没有美国同类企业的医疗、绿色能源和奢侈品公司股值具吸引力。我们认为美国以外发达市场收息股存在投资机会，这些企业具有可持续的资本回报、稳健的现金流、良好的资本纪律和稳定的派息史。配置这些公司可能有助投资人缓解波动性和市场下跌，根据以往经验国际市场相比美国的波动性和下跌幅度较大。 」
高盛资产管理公开市场投资首席投资官Ashish Shah表示：「在估值合理的同时，随着企业盈利的强劲增长，新兴市场的股票将出现重大投资机会。亚洲股市正在分化。在美国可能提高关税的阴影下，中国股市的风险有所增加，而印度股市的基本面仍然稳健。日本股市受惠于强劲的企业盈利、公司治理和通胀环境转变的推动，但也存在不利因素。墨西哥等人口结构良好的国家也很有吸引力。」