公募基金竞争力报告：万家基金
锋雳 时浩
作为2002年成立的公募基金，至今已有20历史的万家基当前资金2019年资金在官规模才刚刚突破千亿，过去两年，公司体量快速增长，收益能力也处于行业中上水准，本期文章将从万家基金的规模增长、产品结构、投资风格、基金经理四个方面对公司进行剖析。
规模增长曲线
万家基金原名天同基金管理有限公司，成立于2002年8月，成立之初万家基金的原始股东为天同证券、上海久事、湖南湘泉，三家公司分别持股60%、20%及20%。
作为国内证监会首批批准设立的基金公司之一，万家基金的成长发展并不顺利，成立初始的十年，公司股东频繁爆雷，股权也经历多轮转让。2004年，中国证监会负责人奔赴天同证券，因委托理财而债台高筑的天同证券将约13.8亿元的巨额资金转移，而这笔资金据报道正是其客户的保证金。
2006年，天同证券被发现存在60亿元的委托理财黑洞，从此陷入破产旋涡；祸不单行，同年万家基金持股20%的股东湖南湘泉由于经营管理不善、严重亏损、资不抵债不能清偿到期债务等问题，被湘西州中级人民法院宣告破产还债。
对于基金公司而言，股东实力对其发展起着举足轻重的作用，为避免大股东相继破产带来的负面影响，天同基金管理有限公司正式于2006年更名为万家基金。在天同证券和湖南湘泉两大股东相继破产后，中泰证券（原齐鲁证券）、深圳中航两家企业分别受让相关股东持有的万家基金股权，至此万家金股权结构随之变更为中泰证券持股60%、上海久事持股20%、深圳中航持股20%。
由于当时基金公司主要股东持股比例不得超过49%的规定，2009年中泰证券将其持有11%万家基金的股权转让给山东国投，2012年，上海久事和深圳中航先后萌生退意，分别将其所持万家基金20%的股权在上海联合产权交易所挂牌转让。国际实业此次转让的万家基金40%的股权正是此时以约2.09亿元的作价通过竞拍获得，并于2013年初获证监会审核通过。至此，万家基金在成立初期的10年间，先后经历了4次股权变更，资产规模也不过240亿元。
2014年10月，曾于上海财政证券公司任职，拥有监管系统背景的方一天加入万家基金，次年7月正式接管万家基金，成为董事长，然而，由于公司股权的持续转移，经营层面的不确定性让公司在2015年的牛市中资管规模并未取得体量级别的增长，截止当年末在管净资产不过261亿元，刚刚回到两年前水平，同期业内已有易方达、工信瑞银、华夏等多家千亿体量巨头，与公司成立期间相近的天弘基金更是凭借支付宝带来的渠道优势，规模已达到6000亿级别，对于拥有券商系背景的万家基金来说，公司的成长速度只能说的上不合格。
此外，基金经理的频发变动也在一定程度上拖累了公司的产品业绩，收益表现上以万家基金发行最久的偏股基金万家行业优选混合（2005年）为例，该产品截止2021年末回报超过10倍，整体而言并算得上优异，但在基金经理变动上，2005年至今万家行业优选混合（累计基金经理更换超过20次，黄兴亮接手前2014、2016、2017、2018五年间更是有4个年度表现跑输业内均值水平。
尽管存在种种问题，但在2015年后，随着经营层面进入相对稳定阶段，万家基金的资管规模也进入了相对稳定的增长期。然而，2018年，公司因股权争夺再度陷入纠纷。
2018年1月，山东国投挂牌转让万家基金11%股权，次月，二股东国际实业与上海朴承组成联合体参与万家基金股权竞购。值得注意的是，上海朴承成立于万家基金股权挂牌转让的第二天，其出资人基本为万家基金的管理层，包括方一天、李丽、陈广益、兰剑、经晓云、莫海波等，公司法人也由万家基金董事长方一天（出资最高2150万）担任。
由于彼时国际实业已拥有万家基金40%股权，若继续获得山东国投转让的11%股权，那么意味着中泰证券将不再对万家基金拥有核心控制权。不过，该转让事宜最后并未成功，齐河众鑫竞拍获得山东国投转让股权，至此中泰证券、国际实业、齐河众鑫分别持有49%、40%及11%的股权，上海朴承也于同年8月注销。
值得注意的是，齐河众鑫的背后是背靠莱钢集团的山东隐形钢铁富豪刘锋，而刘锋拥有的莱芜钢铁集团有限中泰证券是第一大股东，作为仍处于发展阶段的公募基金，股东间的股权争夺对万家基金的经营产生了严重影响，2018年8月，公司“一拖十五”主力基金经理高翰昆离职，同年11月，“一拖六”基金经理卞勇也因个人原因离职，二人均是万家基金培养的主力基金经理，均于2010年前入职且离职前担任核心高管要职。
2019年后，随着国内资管改革兴起，公募基金行业体量的快速扩容拉动了万家基金管理资金规模的增长，同年末公司净资产规模达到1219亿元，同比增长44%，而在2020、2021两年，万家基金维持了相对快速的涨幅，截止2021年末管理资产规模已达2852亿元，相比2019年规模翻倍。
从收益回报来看，2019年万家基金没有产品亏损，2020只有万家精选混合、万家瑞兴灵活配置混合A两款亏损超过1个百分点，相比之下，公司则有多款产品表现亮眼。其中，万家行业优选混合在黄兴亮接手后2019、2020两年均称为公司收益表现最好的产品，年回报分别为89.83%、97.32%，业内排名9/741、43/1011，万家臻选混合、万家成长优选则在此2019-2021三年内均实现业内排名靠前的收益增长，其中万家成长优选整体回报超过200%，万家臻选混合则以194%涨幅接近该数值。
基金的业绩和管理规模呈现高端正向相关走势，表现在利润结构端，伴随近年来公司资管规模增长，根据中泰证券招股说明书及年报披露，2020年起万家基金净利润终于过亿，全年回报达到2.19亿元，而在2021上半年，公司盈利能力进一步增强，对应利润达到1.68亿元，同比增长30%。
然而，万家基金的股权转让似乎并没有告一段落，2021年7月21日，国际实业拟向山东省财金集团全资持股的新动能基金转让其持有万家基金全部股权，交易作价9.5亿元。而根据资料显示，这家山东国资下属的母基金与中泰证券关系密切，此前曾共同参股山东中泰天使创业投资基金企业（有限合伙）和中泰威智（枣庄）新旧动能转换股权投资基金合伙企业（有限合伙），此外，新动能基金参股的山东省融资担保有限公司亦有参股中泰证券。截止2021年3月末，相关事项仍处于审批阶段。
产品设计趋势
产品数量上，万家基金当前拥有基金数量186只，除去处于募资期基金，相关产品规模已超2500亿级别，其中：
开放型基金167只，合计规模1644.38亿元，债券型基金是中欧发行数量最多也是体量最大的产品，合计规模887亿元，数量55只；
混合型基金是公司发行数量最大的产品，当前数量合计96只，规模接近700亿元；
货币/理财基金合计规模1017.83亿元，基金数量金占13席。
分布组成上看，万家基金的产品结构与博时基金多有相似之处，不倾向于传统的指数型和新兴的QDII等基金类别，组成中均以债券基金为主，同时货币理财型产品占据公司管理较大份额，纯股票型基金在万家基金产品中仅有1只。
资产配置结构上，2010年以后，伴随行业管理规范化，企业资产规模快速增长，出于平衡仓位需求和风控合规管理，债券投资已在公募基金配置已占据越来越大的比重，多数基金公司已形成股、债1：1的均衡配置模式。相比较而言万家基金在2010年起更倾向于将资金投入债券市场，除去2014年股票投资已44.01%占比略超过债券的35.61%外，其余年份公司股票投资基本只维持在全部资金份额的2成左右，同时留有2成左右的在手现金。
对比配置结构相类似的博时基金，作为以债基出名的公募基金，2015年后债券已成为博时最主要的投资领域，其份额在资产配种中始终维持50%以上，股票配置则由仅仅占比10%-15%区间，同时博时基金基本从不满仓，且始终维持20%左右的现金占比。
尽管资产结构相近，但在公司风格上万家与博时却并不完全相同。对于博时基金而言，其留有充足现金的原因往往并不是因为有着过大的业绩压力，而是产品组成中存在较多的中短债，同时货币/理财型基金体量更高，投资时限较短也意味着公司经常要面临较多的资金流入/流出，因而在资产配置中需要较高的准备金以备各种需求。此外，在发展风格端博时基金偏好平稳、不激进的稳定增长，这一趋势早在公司发展初期就已确立，即使在以股票投资占据主流的发展初期，博时依然习惯留有10%以上的准备资金，来更灵活的调整投资结构和面对各类突发情况。
相比之下，万家基金则以长债为主，中短债合计规模不足10亿元，且货币/理财型基金比重也低于博时基金份额，在股票投资并不算高的前提下，其面临的赎回压力更多可能是因公司经营层面频繁股权多轮转让和基金经理频繁更迭所致，投资风格的变化让万家基金不得不留有更多准备金以备不时之需。
年度收益方面，2021年万家基金共有30款产品（不同A/C类别单独计算）实现超过20%的整体增长，基金数量超过以研究能力见长的中欧基金（对应数量25只）， 其中，万家新机遇龙头企业混合A整体表现最好，2021全年增长超过70%，同类排名13/1984，运营该产品的基金经理束金伟2020年4月起刚刚接手运作该产品，2020年二、三季度，万家新机遇龙头企业混合A单季涨幅连续超过业内均值10个百分点，阶段增长达到24.55%、29.45%。
李文宾是万家基金2021年最大的赢家，全年共有6款基金产品收益超过40%，持仓偏好上李文宾重仓科技新能源赛道，且奉行复制策略，不过，在前十大重仓股份额上，李文宾偏好并不极端，持股集中度约在4.5成左右。将时间周期放宽至三年期，万家成长优选混合A、C是李文宾目前运营时间最久的产品，以万家成长优选混合A为例，该产品除去2018年因市场行情波动表现不佳外，近三年分别实现64%、84%、46%的整体回报，综合表现相当不错，得益于整体回报表现良好，该产品自此前的1亿元水平在过去一年增长至年末的14.23亿，同其分属不同类别的C类基金万家成长优选混合C也由0.91亿元规模涨至11.84亿元。
2021年中欧基金由15款产品未能实现盈利，其中万家瑞兴灵活配置混合A以11.86%的整体回撤位列头名，从持仓结构来看，该产品一至四季度先后重仓地产、医药、消费、海外资产，从结果来看无一例外地均买在了行业高点，当然，对于运作该产品的刘宏达来说，其在2021年5月才刚刚接手此基金，并在三季度对产品结构进行了较大调整，新增了腾讯、旭辉控股等中资海外资产，不过，由于国际形势等因素影响，三季度该产品便实现10.64%亏损，且在新年以来，该产品继续亏超15个百分点。值得注意的是，作为一名从业近4年的基金经理，刘宏达过往管理的基金产品回报也算不上优秀，其在浙商任职期间回报最好的产品浙商全景消费混合A 2017.12-2019.12回报不过80%，而在2020年12月加入万家基金以来，目前管理的所有产品均处于亏损状态。
若以百亿规模为限，不考虑货币基金前提下，万家基金共有3款产品上榜，除去上文提及的万家行业优选混合，万家鑫璟纯债A是公司目前规模最大的产品，运作该产品的基金经理周潜玮2016年加入万家基金，在加入万家基金前拥有于上海银行金融市场部拥有10年债券交易经验，2018年7月起与苏谋东合管万家鑫璟纯债A，并于2019年9月起单独负责运作，在3年半任期间共取得15.94%整体收益，位于行业中上水准；相比之下，尹诚庸管理的万家惠享39个月定开债成立自2019年成立以来回报仅有6.42%，其中2021年3.06%阶段增长位于全市场中下游，全年排名1976/2800。
投研风格特色
万家基金的研究体系并不明晰，或因公司核心成员的变动频发，公司内部存在许多不同的投研风格。投研部总监莫海波是一位典型自上而下体系的投资者。研究风格上，莫海波偏向于左侧逆向投资，其选择行业的标准首先是要经过长时间大幅度下跌，此外估值方面对比历史和外海市场均要处于历史底部区间，另外，莫海波在选股时不喜欢机构偏爱的个股，逆向投资的理念让其在资产组合中配有较高比例的对地产股。莫海波偏好左侧和绝对低估值的投资风格和中欧基金的曹名长有类似之处，但是，莫海波的投研体系并不局限于低估值产业，其在访谈中表示也会根据部分仓位进行自下而上选股以便随时变现。
对比莫海波而言，万家基金另一位知名基金经理李文宾则是自下而上投资的忠实簇拥。选股上李文宾看重优质成长股盈利的三个指标：盈利的释放节奏、可持续性和盈利质量，而在行业景气周期和竞争格局判断上，他则偏好基于行业中主流公司的摸底实现分析，
当前掌管资金接近250亿元的黄兴亮是标准的价值投资者，其在持股中不会进行大幅仓位调整，也很少依据风格切换而大幅调整持仓，其管理的万家行业优选混合基金的重仓持股的兆易创新、比亚迪、华测检测等持有周期均超过1年时间，用他自身的话来说就是，“我接受所有短期的不确定性，不去做预测，也不去做预判。”
对于公募基金来说，内部存在多种投资风格并非坏事，如中欧基金则在权益投资市场将股票投研团队分为行业精选、价值、成长、量化四个策略组，行业精选策略组的投资总监为周蔚文、葛兰，价值策略的投资总监曹名长，成长策略组的投资总监为王培、周应波、王健，量化策略组的投资总监为曲径。但是，对于万家基金而言，公司内部并未对不同风格基金经理作以区分，从职责上讲李文宾、黄兴亮均为莫海波下属，且李文宾为公司自己培养的基金经理，但研究风格上三人却存在明显差异，另外，在投资领域上三人也存在共同范围，这一状况不只出现在这三人身上，而是万家基金普遍存在的现象，投资领域相近加投研风格不同，很容易在公司内部形成资源挤兑，而在团队沟通协作上也会存在较大的沟通成本，进而影响整体效率。
交易渠道端，作为背靠中泰证券的基金公司，万家基金的产品发行主要依靠中泰证券提供的交易席位，据中泰证券招股说明书披露，2016-2019.09，万家基金交易席位租赁费用分别为738.91万元、1380.45万元、1638.62万元及1169.57万元。占当期交易席位租金比分别为2.94%、5.01%、5.95%及5.45%。从比例占比上，中泰证券从万家基金处获得的交易席位佣金并不大，但事实上，自中泰证券入主万家基金后，万家基金旗下产品在佣金方面一直对股东有所偏爱。
以万家基金旗下万家180指数为例，万家180指数是公司成立最早的基金，中泰证券入主前该产品2003-2007向天同证券每年支付佣金26.67万元、13.45万元、12.4万元、13.45万元和80.64万元，占当年佣金总量比重分别为17.36%、9.34%、28.13%、12.1%和8.76%，而在中泰证券入主后，仅在当年其向中泰证券支付佣金量便达到210.5万元（占比22.88%），2008年相关数据进一步达到512.7万元、71.17%。尽管在2008年该产品因违反《关于完善证券投资基金交易席位制度有关问题的通知》，但在此后的10多年里，万家180指数对中泰证券的分仓比例依然处于高位，远超其他证券公司。
基金经理业绩表现
基金经理人数上，万家基金当前拥有29名基金经理，业内排名29，平均任职年限1年又307天，和行业平均1年227天任职年限基本相当。根据Choice数据，业绩表现上，按在管类型划分公司共有13款基金2021年回报超过10%，束金伟、刘洋管理的万家新机遇龙头企业混合A、万家瑞隆混合A分列前两名。
以2021年为限，将时间节点拉长至3年，万家共有7类产品实现翻倍回报，其中李文宾凭借342.40%、286.92%的综合回报包揽公司收益榜单前两名，莫海波则以超过200%的综合回报位列次席。
将上述基金经理掌管的基金细分，这些过去三年实现翻倍的基金产品中，今年1-2月由于市场波动剧烈，不少产品业绩回撤严重。其中，万家行业优选混合在规模超百亿级别下前两个月跌幅9.77%，耿嘉洲管理的万家人工智能混合A尽管过去一年回报超过30%，但在今年其产品跌幅接近15%，业内排名2670/2871，成为万家单基金亏损比例最高的基金。李文宾整体回撤控制较为优秀，在超额收益明显的同时，今年前两个月其管理的灵活配置和偏股型基金回撤均维持在行业平均水准。
从管理风格继续划分，以体现基金经理投资能力的任职年化回报上看，剔除任职三年期以内的员工，万家共有5名基金经理在擅长的领域实现了超过10%的几何年化回报，平均年化收益达到18.68%，考虑到刘洋（万家瑞隆混合A，23.04亿规模）、叶勇（万家双引擎灵活配置混合，2.50亿规模）分别只有一款基金入选，若剔除后公司相关数据便仅有10.95%，无论基金经理人数还是综合收益能力均与博时、中欧、富国基金等业内排名前列的基金有一定差距。
黄海是万家基金年内表现最好的基金经理，作为与前海开源并列成为业内唯二拥有收益超过10%产品的公募基金公司，万家基金黄海、前海开源吴国清分别有3、4款产品上榜。首先看黄海管理的基金，作为万家基金副总经理兼投资总监，黄海毕业于上海财经大学，此前曾于中银万国研究所、华宝信托投资公司、中银国际证券资产管理部等担任研究员级投资经理等职，在2020年9月加入万家后，接手运营万家精选混合、万家新利灵活配置混合、万家宏观择时多策略混合三款产品（当前合计规模9.05亿元）。
过往经历来看，黄海的投资成绩并不算好，多数时间处于被套状态。数据显示，即使算上年内业绩增长，截止2022年3月1日，黄海管理的万家精选混合、万家新利灵活配置混合、万家宏观择时多策略混合任职回报也分别只有1.54%、1.92%、-5.48%，同类排名882/1289、1646/2026、1860/2026。以单季表现相对最好的万家精选混合为参考，该产品自黄海接手后仅在2021年第一、第三季度跑赢市场，其余时间均呈现亏损状态，且低于同类平均回报至少10个百分点。此外，在黄海在2020.09-2021.10运作的另一款产品万家瑞兴，任期更是达到了23.78%的整体亏损。
投资风格上，黄海奉行复制策略，且持股集中，前十大重仓股比例超过70%。具体持仓方面，黄海投资集中在地产和能源领域，其中对地产股偏爱尤其明显。以其当前管理规模最大万家精选混合为参考，仅在2021年4季度，该产品前十大重仓股中的金地集团、保利发展、招商蛇口、万科A、金科股份、新城控股六家房企合计规模占净资产比重已达55.32%，而该比重已经是2021年以来的相对低点。
在万家精选混合的最新募资说明书中，产品提及该基金将选取具有良好的公司治理结构、清晰的发展战略、优秀的管理团队、稳健、透明的财务状况、在成本控制、技术、市场、资源、政策环境等经营层面上具有一方面或多方面竞争优势的上市公司，可这只堪比地产ETF的公募产品却似乎并没有做到。仅以其持有的金科股份为例，2021年6月公司实控人黄红云因拖欠前妻3.72亿元分手费成被执行人；2021全年，该公司的合同总销售额同比下降14%；今年2月，金科商票逾期拒付，重庆两江新区金科地产总部大楼被砸，此外公司还有拖欠供应商、工程款、同时强制员工购买内部理财等负面消息被曝。
穆迪方面预测，在未来12-18个月内，因合同销售疲软导致收入确认预期下降，金科股份收入/调整后债务之比将从截至2021年6月前12个月的87%降至75%左右，与此同时，由于土地成本的增加和主要市场实行限价政策，其利润空间将受到压力，其EBIT/利息覆盖率之比将从同期的2.5倍降至2.2 -2.3倍左右。
其实，早在黄海接手前该三款产品已经重仓持有地产股票，黄海接任后不过是进一步强化了其地产投资风格，从万家基金内部看，公司权益部门赌赛道风格已成趋势，除黄海外，黄兴亮、高源、刘洋等基金经理分别重仓持有半导体、农业、消费等行业资产，鉴于过去两年医药、光伏等赛道兴起，依靠单一赛道重仓获得超额收益似乎成为了部分基金经理的出名之路，但除了黄海，其他人似乎并没有那么幸运，黄兴亮管理管理的万家行业优选混合（138.99亿规模）近6个月亏损20.01%，高源近一年整体亏损也超过业内均值5个百分点。
万家另一位上榜的基金经理则是操作型选手。过往业绩来看，章恒管理过的基金产品并不多，期限也不算长，收益表现却处于业内上游。以其当前管理万家颐和灵活配置混合来看，2020年末、2021年2季度两个报告期，该产品换手率分别达到980.32%、775.61%，而2021年，四个季度该产品前十大重仓股比重在4-7成大幅波动，依靠大量的择时操作，章恒获得了超额收益，在持仓集中在传能能源和地产股背景下，过去一年该产品阶段涨幅18.33%，位于行业前1/3水准。然而，需要注意的是，短线式交易只能在基金规模较小时实现，随着资产规模增长，市场对其产品的收益预期有了更高要求，如何选择优质行业的潜力公司将成为重中之重。
投研部总监莫海波是万家基金另一位名气较大的基金经理。上文投研风格部分提及，莫海波是一位偏好逆向投资且注重低估值的基金经理，具体投资上，莫海波前十大重仓股集中度较高，前十大重仓股比重在6-7成左右，此外，换手率方面其也维持在2倍以下，不倾向于频繁调仓。
以其管理期限最长、业绩表现最佳的万家品质为例来看，自2015年担任该产品基金经理以来，6年间任期回报286.52%。由于投资偏好绝对低估值且不青睐机构重仓品种，莫海波在某种程度上和中欧基金曹名长具有相似特点，不过，曹名长赚取的更多是企业价值回归带来的收益，而莫海波则更关注企业低谷后带来的成长型，此外部分灵活的仓位配置同样也为其产品提供了更高的超额收益能力。
举例来说，赣锋锂业在2017年2季度起已出现在万家品质的重仓股名单，彼时公司并不出名，股价不足50元，至2021年2季度最后一次出现在前十大重仓股之列，该公司股价已涨至130元/股，同理相近的，万家品质在此前年份重仓的地产、军工股也并非当时热门概念，2021年，莫海波延续了逆势建仓为主的投资理念，三季度起买入大北农、隆平高科、登海种业等农业股票。
集中持仓叠加绝对低估值股票，莫海波的风格使得其基金产品抗跌能力较好，而左侧布局又在一定程度上可以保证产品具有良好成长型，但是需要注意的是，该风格难以避免的会使得持股期限较长，而行业风口的来临又非基金经理所能决定，即使以新能源产业为代表，赣锋锂业在持仓三年后才迎来快速增长，而同期持有的天齐锂业直至清仓也没有让莫海波赚到一分钱。
总结：作为证监会首批批准设立的基金公司之一，成立于2002年的万家基金可以算得上老资历，然而，由于公司股权历经多轮转让，经营层面的不确定性让公司发展并不顺利，在公募基金2007、2015年的两个风口中，公司并未享受到行业红利，在成立的第19年中，依靠国内资管改革，公司资管规模才刚刚突破千亿体量，远远落后于以天弘基金为代表的同期公司和后起之秀。
产品设计上，万家基金的产品结构同博时基金相似，均注重货币型产品，同时债券类较多，在资产配置上也习惯留有2成左右的现金备用。然而二者在本质上却存在不同，博时选择留有更多的准备现金原因在于产品组成中存在较多的中短债，同时货币/理财型基金体量更高，投资时限较短也意味着公司经常要面临较多的资金流入/流出，而万家基金则以长债为主，且货币/理财型基金比重也低于博时基金份额，在股票投资并不算高的前提下，其面临的赎回压力更多可能是因公司经营层面频繁股权多轮转让和基金经理频繁更迭所致，投资风格的变化让万家基金不得不留有更多准备金以备不时之需。此外，虽然债券产品较多，但在业绩方面万家基金的债基收益回报并不算优秀。
万家基金的投研体系可以称得上混乱，公司内部存在多种投研风格，投研总监莫海波以自上而下投资为主，偏好绝对低估值企业，从职位来看其下属李文宾、黄兴亮却有着不同投资理念，对于公募基金来说，内部存在多种投资风格并非坏事，然而，公司在风格差距较大前提下多位基金经理研究领域却存在交叉，投资领域相近加投研风格不同，很容易在公司内部形成资源挤兑，而在团队沟通协作上也会存在较大的沟通成本，进而影响整体效率。
资金管理规模上，现阶段在管超过2500亿的万家基金体量已经不算太小，但其存在着很多中小型基金的通病，一方面来说，公司管理层对长期发展缺乏明确规划，成长路径不明，另外，核心高管投研能力不足、集团背后抽血又进一步制约了企业的试错和扩张成本。从产品方面来看，面对产品同质化严重、资金流向业内龙头，万家基金经理流动性过大，发行产品风格多次转变再度打击了公司的规模增长，横向对比整体情况相似的财通基金，虽然财通基金王牌基金经理金梓才业绩并不算差，但纵观公募整体市场，业内中上的成绩单显然撑不起一家基金公司头牌，而万家基金主推的黄海、莫海波、黄兴亮也有着类似问题，想要在市场竞争日益激烈的公募市场实现长期发展，对于万家基金而言，如何选择一条差异化可长期发展的道路，将成为关键。