工商社论》开放主动式ETF发行 落实多元商品发展政策

过去台湾投资人熟悉的ETF商品，多属被动式ETF，在ETF投资热潮下，主管机关应顺应开放投信业者发行主动式ETF。图／本报资料照片

根据投信投顾公会近日公布的最新统计数据，截至2023年12月底，国内投信公司发行境内基金总规模达6.73兆元，一年内规模大增1.87兆元，创下史上最快的增加速度。三大主力商品增幅分别为债券ETF增加8,109亿元、台股ETF增加6,211亿元，以及台股基金增加1,524亿元，基金总受益人更高达985.3万人，可见各类型境内基金商品深受投资人青睐，各种ETF更是当红炸子鸡，成为市场投资标的的首选。

过去台湾投资人所熟悉的ETF商品，大多是属于追踪某特定指数的被动式ETF，大致具有两项特色：其一，为具有分散投资组合风险的能力；其二，则为能即时买卖且流动性高的特质，且相较股票和共同基金交易成本来得低。惟市场竞争态势十分激烈，各投信公司新推出的被动式ETF的择股条件已相当雷同，或更趋向复杂化，职是之故，也让许多投资人压根不清楚自己投资的被动式ETF是怎么选股的，因此才给主动式ETF得以问世的机会。

所谓主动式ETF（Active ETF）和主动式基金类似，都是由专业经理人主动挑选投资组合，包括一篮子股票、债券或另类资产，并采主动式管理绩效，以打败大盘为目标。另外，主动式ETF可以在证券市场（交易所）交易，且交易价格可随时查询，相较主动式基金拥有更高的流动性及透明度。此外，相对于被动式ETF，主动式ETF具有灵活资产配置的优势，可谓集主动式基金（灵活资产配置）及被动式ETF（高流动性及透明度）优势于一身。在金管会所推出的2021～2023资本市场发展蓝图之五大策略中，即包括鼓励金融高创新与多元金融商品发展的项目，故主管机关应顺应ETF投资热潮下，来开放投信业者发行主动式ETF。

回顾ETF发展历程，美国乃全球最早发行主动式ETF的国家，第一档主动式ETF是由投资银行贝尔斯登所发行的货币型收益ETF，而目前市场上最知名的主动式ETF，则非素有「女版巴菲特」之称的伍德（Cathie Wood）主理的ARKK莫属，该档ETF在新冠肺炎期间缴出了极为亮眼的成绩单。根据投信投顾公会日前提供的资料显示，美国发行的主动式ETF档数逐年快速递增，从2019年的341档到2023年6月底止共有1,086档，占全部ETF发行档数的百比由17％上升到37％，而资金规模也由1,030亿元扩增至4,210亿元，成长金额相当惊人。

截至2023年6月，全球主动型ETF上市总规模达6,590亿美元（约新台币20.7兆元）；自2017年12月以来，全球主动型ETF上市档数已成长5倍，超过1,900档。亚太地区由于ETF快速盛行，近五年的主动型ETF资产管理规模年化成长率亦达27％。

再者，新加坡日前也宣布开放主动型ETF上市，随之新加坡交易所（SGX）更发布主动型ETF上市要求之应用指引（Practice Note），包含基金经理人应于交易日公布指标性（indicative）资产净值、每日揭露资产净值、每月公布基金绩效与投资组合成份股，以提升基金透明度。SGX表示主动型ETF上市要求之应用指引，将有助于SGX贴近市场最新趋势，并为投资人提供更多样化选择，巩固SGX作为全球金融中心之地位。

由全球主动式ETF的发展趋势观之，其近五年的资产管理规模年化成长率高达27％，乃深受投资人喜爱的投资商品之一。故台湾应积极开放投信业者发行主动式ETF，果尔，一方面可以落实多元商品发展政策，并能让台湾基金操盘人有更大发挥空间，另一方面亦可以减缓投信业者之市场从众效应（herding effect），一窝蜂发行高股息类型ETF，进而可以有效防止基金市场发展过度失衡。当然，台湾要开放主动式ETF发行，则必须先修「基金管理办法」，因为原办法可发行的ETF都是被动式且要追踪指数。而若开放主动式ETF发行，投资人保护、披露持股内容频率等相关配套措施也必须周延，方能让监理机关、投信业者及投资人三赢。

总之，在做好法规修正、投资人保护、及资讯揭露等相关配套措施之下，台湾开放投信业者发行主动式ETF，不但可以符合世界商品发展潮流，亦可落实金管会鼓励金融创新与多元金融商品发展的政策，更能让台湾基金操盘人有更大发挥空间，以及投资人有更多元的投资选择，可谓是一项促进资本市场发展的多赢决策。