工商社论》四大失衡现象牵制全球经济成长表现

工商社论

今年第三季起，传播力高的Delta变种病毒扩散，使全球经济复苏势头略有受挫，如10月国际货币基金（IMF）便将2021年全球经济成长率预测微幅下修至5.9％。但整体而言，主要机构仍看好今年全球经济成长，且认为在今年高基期下，2022年成长仍值得期待。惟进一步观察可发现，当前国际间存在疫苗覆盖率令各国成长分歧、疫情管控方式落差及产业复苏悬殊、生产活动失序等四大失衡现象。因此，从景气循环观点来看，今年全球经济成长率数字虽较疫前水准佳，却仅能算是进入复苏阶段，不能乐观地视为成长强劲。

首先，在疫苗覆盖率令各国成长分歧方面，美国及部分已开发国家因疫苗施打普及与经济解封程度高，景气复苏脚步较快，但疫苗覆盖率偏低的新兴市场及发展中国家，仍饱受疫情冲击，经济表现较差。同时，欧美等先进国家推出的大规模财政政策，包含失业救助津贴及企业营运补贴等，皆有效降低家庭及企业受疫情冲击的程度，避免经济体质遭受永久性损伤，而各主要央行亦透过宽松货币政策协助政府降低举债成本，使已开发经济体的复苏进展大幅领先。

其次，疫情管控方式的落差亦造成各国复苏步调不一。随着疫情复燃、与疫苗仍无法杜绝变种病毒传播的现实确立下，欧美国家主流的防疫政策也渐由隔离封锁转向与疫情共处，对经济影响相对较小；反之，中国等部分亚洲国家仍坚持清零策略与严格的防疫措施，以致于在经济与防疫强度连动下，对部分产业造成巨大影响，并拉低经济表现。一如今年6月后，亚洲疫情再起波及生产活动，使相对采取严格防疫措施的东协及中国，制造业PMI双双下滑，并相继落入衰退区间。

第三，就产业别来看，当前全球经济成长系由制造业的强势表现所拉动，受疫情冲击最深的非制造业成长则相对疲软。美国、欧元区及中国实质GDP资料显示，2020年疫情爆发初期，对制造业生产打击大于非制造业，但随后制造业复苏速度与力道明显较非制造业强劲，至2021年第三季，美国两者皆已超越2019年第四季疫前水准，但欧元区及中国非制造业仍不如疫前，整体不均态势不仅未见改善，甚至有扩大趋势。

第四，即使制造业成长相对较快，却面临生产活动失序的窘境。2020年初因全球新冠疫情爆发，疫情管控限制移动加上对未来预期悲观，引发订单陡降、既有扩张计划停顿、产能相应急降等一连串供给面打击；下半年后，美、中等主要国家经济复苏加快，全球经济出现二战以来最强劲的复苏，且因疫情大流行使支出偏向商品消费，致商品需求遽升。然而，因疫情受创的产能恢复不及，不仅劳动市场呈短缺现象，全球海陆空运屡屡发生塞港、停航等混乱甚至中断，加以线上消费与生产中间财转口，使运输需求激增，推升海空货运运费。

除了人力、运力限制以外，全球多数企业为因应市场需求、追求效率与减低成本，争相采取即时下单（Just-in-time，JIT）模式。但疫情严重干扰全球物流，且部分产业的JIT操作过当，以致于当去年下半年需求猛然回升，随即引发原料与零组件短缺的危机，全球商品贸易价格随之走高。以美国为例，今年8月电气零件、钢、电子零件、半导体等严重供不应求产业，生产原料零件的短缺情形已持续半年至一年不等。不只如此，由于疫情催生远距工作、学习、娱乐等生产生活模式，使消费性电子产品需求更畅旺，晶片需求飙升，但同样面临厂商原料低库存、货物运输受阻问题，加上晶圆制造、封测等因产能限制，订货交付时间长达12至18周，与制造、封测高度集中于台湾、韩国、马来西亚等亚洲地区，生产仍受疫情及诸多管制措施掣肘，环环相扣终酿成全球晶片荒。

综上，纵然2021、2022年全球经济成长可期，但仍存在许多逆风，且以变种病毒来袭与供应链断链问题仍在的影响最大。若亚洲及低所得等疫苗覆盖率较低国家能加快疫苗施打速度，区域成长不均的失衡问题或可缓解，否则马来西亚、越南等亚洲国家已成全球重要的制造基地，一旦疫情反复，波及该等国家制造业正常运作，将使全球供不应求的问题加重。再者，即使全球供应链已着手调整相关投资及生产基地，以加强供应链韧性及降低集中依赖度，但生产瓶颈在短期料仍无法突破。而美国及欧洲等虽致力于扩充半导体产能，却缓不济急，今明两年全球半导体需求成长快速，仍须仰赖现有厂商产能，市场供需失衡问题难解。至于近来国际油价与天然气价格走扬、中国限电措施等，更加深市场对供应链瓶颈的担忧。此外，近期中国受困于企业债务与房市泡沫问题，并企图借由一系列的整改措施进行结构改革，恐将使其经济成长动能受抑，亦为全球经济须关注的一大风险。