股海自由行／台灣、南韓、印度股市 題材豐沛

台股示意图。 图／联合报系资料库

回顾2023年，在美国经济呈现软着陆、及联准会（Fed）结束升息带动美股涨势凶猛，道琼、那指、标普、费半分别大涨14%、43%、24%、65%，连带推升MSCI新兴市场指数上涨7%，结束连续两年下滑的劣势。尽管整体新兴市场指数涨幅落后美股，但若剔除中国则大涨16%，这意味占权重近三成的大陆成分股成为拖累指数的元凶。

同时，若细究个别新兴市场股市，它们的表现更是天差地远。其中涨势最剽悍者依序为：墨西哥的32%、台股的27%、斯里兰卡的26%、巴西的22%、南韩的19%、印度的18%。表现最落后者则以泰国下挫16%最弱，其次是上海综合指数的6%跌幅、以及菲律宾的2%跌幅。

我们认为，上述个别新兴市场股市的分化表现虽然有其个别因素使然，但可看出几个关键端倪，即相对靠拢美国市场者表现尤其优异；相对而言，与中国经济连动较密切者则敬陪末座。其次，ChatGPT点燃全球对生成式AI的兴趣，并激励全球半导体类股狂飙，由此推升台股与南韩股市2023年表现特别优异。

展望未来，我们认为，在市场持续押注2024年Fed转向鸽派下，市场对新兴市场的信心将会持续改善，因为历史经验显示，Fed转向宽松的货币政策对新兴市场而言是一大利好，会吸引部分资金流入新兴市场。除了Fed的转向外，新兴市场本身的经济增速，也成为股市走强的一大利多。

根据IMF 2023年10月发布的《世界经济展望》，预计发达经济体2023年和2024年的GDP增速为1.5%和1.4%，新兴市场和发展中经济体的增速为4%，并小幅上调了对拉美经济体的增长预期。

至于新兴市场个别国家的表现，我们认为除了取决于本身的经济展望外，经济依赖相对靠拢美国者仍将强于依赖中国者，因此我们相对看好台股、南韩等科技含量较高的新兴市场，将可从全球人工智慧（AI）热潮中持续受惠，同时也看好印度将持续受惠「中国加一」趋势、以及本身人口红利将为其带来出色的表现。

印度股市最近持续上涨，这不仅吸引全球投资者的目光，更突显了印度在全球经济舞台上的崛起，成为了全球第四大最有价值的股票市场。截至2023年底，印度股市已连续八年上涨，市值突破4兆美元，仅次于美国、中国和日本。2023年国际资金已向印度本地股票注入超过210亿美元的资金，这股强劲的资金流入是印度股市持续上涨的重要动力。

印度的内需增长确实表现出令人瞩目的强劲势头。2023年的名义消费者支出同比增长了12%，远超过市场原预期之5%增长，带动近期市场分析师纷纷上修印度指数2024年全年EPS成长率至近二成，故在基本面与获利面强劲下应有助印度股市延续多头格局。

印度股市未来一年预估本益比为24倍，虽已为整体新兴市场国家当中最高者，但成长型经济体通常可享受较高的评价水准。

台湾与南韩股市2023年涨势凌厉，除了反映「中国加一」趋势外，更因AI带来伺服器的军备竞赛而拥其他国家所没有的增长前景与科技红利。2023年国际资金也分别向两者流入超过70亿美元与100亿美元的资金。

展望2024年，由于AI的军备竞赛才刚要开始、且AI PC与AI手机陆续问世，并逐渐掀起一波换机潮，市场分析师预估台股与南韩2024年EPS增长分别达二成与五成，未来一年预估本益比分别达17倍与16倍，目前的评价水准相比过往科技狂潮期间仍深具上涨潜力。（作者是凯基投顾董事长）