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投资者还面临一些新的挑战。便宜的资金、中国经济高速成长以及相对平静的地缘政治局势都已不再，加剧了各类资产面临的逆风，而几乎所有资产类别在2022年都备受冲击。

2023年开局时亚洲成长可能较为低迷。但我们预计，随着时间推移，投资环境将逐渐好转。

新的一年，新的周期

美国方面，我们认为升息步伐即将放缓，联邦基金利率有望在2023年第一季于5％左右见顶。随着能源和食品价格降温，整体CPI年增率应会下降到足够低的水平，从而使美国联准会得以在2023年底前开始降息，至2024年初降息幅度或达75个基点。

亚洲成长方面，出口下滑可能会在上半年令疲软的经济承压。但随着通膨降温及区域紧缩政策结束，经济成长可能会在2023年第二季见底。

中国重新开放对于上述前景至关重要。全面放开最终将在2023年第三季初到来，进而为下半年消费复苏奠定基础。这应有助于周期性复苏在明年下半年提速，带动2023年亚洲GDP成长达到4.4％。鉴于明年许多已开发经济体都可能面临衰退压力，这一成长水平对亚洲来说已相当不错。

在拐点到来之前保持灵活

如何投资亚洲，关键是要保持灵活，为潜在的转折做好准备。

对于中国，选择权策略是把握股票的潜在上行空间，同时缓解下行风险的一种方式。随着重新开放的各项准备工作就绪，我们认为互联网平台、耐用消费品和服务等行业将受益。

亚洲企业盈余也有望在2023年第二季触底，并随着库存周期见顶而开启新一轮上升。但在形势改善之前，建议短期内聚焦优质股票和收入机会。我们仍然偏好存续期较短的投资级债券，并建议透过具韧性的A/AA级信用债来把握拉长存续期的机会。

中国最近推出一系列政策来支持面临困境的房地产行业，部分优质投资级房企债券在2023年的平均总回报率或达到10～15％。但整体行业尚未走出困局，且2023年初到期的高收益债规模较大，建议避开此类债券。

最后，在货币方面，短期内我们布局于美元继续走强。但随着2023年第一季底趋势开始逆转，建议在美元见顶时加仓日圆、新加坡币和澳币。鉴于经济成长从2023年第二季起有望复苏，印尼盾和印度卢比等高息货币存在套利机会。

关注长期趋势

两项长期趋势也值得关注：供应链回流和创新驱动力。

首先，中美关系仍将紧张。即使这不算是「冷战」，也可谓是一种「热和平」。虽然经济全面脱钩并不现实，但美国目前正在推行产业政策，且出口限制可能蔓延到人工智慧、量子计算和生物科技等领域。

虽然美国在北亚和欧洲的盟友面临限制对中国出口晶片的压力，但也可能会为韩国晶片制造商等带来机会。随着全球投资者寻求增加供应链韧性，日本和韩国已成为亚洲供应链回流的首选之地，而东协和印度则受益于「中国+1」策略。

其次，我们对于亚洲将继续作为关键的创新驱动力充满信心。世界智慧财产权组织的数据显示，目前亚洲新增专利申请数量占全球的54％，高于2011年时的39％。

从长远来看，投资者可关注人工智慧、大数据、网路安全、5G、电动汽车供应链、可再生能源和工业自动化等领域的基础科技营运商。尽管随着中美科技脱钩的风险加大，一些细分市场可能面临压力，但能够克服潜在限制的部分领军企业有望成为赢家。

虽然2022年颇为不易，但亚洲的经济周期仍然充满生机。投资者需保持精选、多元化和灵活性，以充分把握2023年潜在的转折所带来的机会。