观念平台－汇率与利率 如何影响人寿保险公司的履约能力

亚洲泛太平洋风险与保险期刊（APJRI）为亚洲泛太平洋风险与保险学会（Asia-Pacific Risk and Insurance Association, APRIA）所出版的正式学术期刊，该学会成立于1997年，与北美洲ARIA（American Risk and Insurance Association）及欧洲EGRIE（European Group of Risk and Insurance Economists）为研究风险管理与保险之三大国际性学术组织，回顾于2007年间，曾于APRIA担任学会理事长，并且于台北举办年会。

近期APJRI接受刊登合著论文「汇率不确定性、保证利率与保险安定基金风险保费」，研究内容依据政府接管保险公司的监理宽容经验，分析汇率与利率对于保险安定基金风险保费之影响，因保费反映保险公司所承受违约风险，分析安定基金保费结构可了解寿险公司违约之风险成因。

现行台湾保险安定基金采行事前依据公司风险等级收取保费，为公司遭接管或破产时得以维护保户权益之保障机制，该研究纳入保险公司资产组合之汇率与利率风险，反映公司投资属性与总体经济市场变化，计算基于风险所收取之保费。定价模型将同时涵盖资产负债之币别错配特性，并且分别比较采行立即接管、监理宽容或增资宽限期等监理措施对于风险保费之影响。

汇率风险如何影响寿险公司经营，可见2019年APJRI另一篇论文「投资海外：台湾寿险业汇率避险之风险评估」，研究归纳外汇价格变动准备金最能有效控制汇率风险，一篮子替代避险次之，全额期货避险成本最高。而针对安定基金风险保费而言，结果发现如果忽略市场汇率不确定性，风险保费将被低估。其次，考虑监理宽容的风险溢价，将显著高于采行立即纠正措施。最后，研究呈现，风险保费随着财务杠杆与国外投资比例提高而增加，而监理宽容措施对于风险保费之影响，也吻合过往政府赔付财务缺口的现实。

以下，简述保险安定基金的保障机制，并说明利率与汇率变动对于风险保费的影响？

保险公司的资产负债管理涉及现金流入与流出，资产与负债也须以相同币别计价，由于多数亚洲国家境内长期固定收益证券规模有限，负债导向的策略性投资不易执行。责任准备金为寿险公司负债科目占比最大项目，因此需要安定机制保障保单持有人权益，保险安定基金的重要功能是当保险公司无力履行对于要、被保险人的承诺义务时，扮演社会安定力量的安全防护网。

考虑隐含实质卖权的风险保费定价，风险中立的随机利率假设与加入汇兑损益之资产组合至关重要。基于数值结果分析，得出以下结论：1、资本监理宽容措施将显著增加风险保费。2、汇率波动剧增时，国外资产配置比例高将显著增加风险溢价。3、降低公司财务杠杆比率可减缓利率对于风险保费之影响。

随着汇率波动风险增加，保费之风险溢价也显著增加。根据风险溢价分析各项监理措施（即：立即接管，资本宽容和增资宽限期），数值结果发现，当寿险公司财务杠杆比率降低时，每项组成风险都会减少，显示透过适当控管人寿保险公司财务杠杆，可降低接管之社会成本。

而公司财务杠杆与监理宽容间之关系又为何？研究结果显示，无论是否存在监理宽容措施，利率与汇率风险都显著增加保险安定基金的风险溢价。对于立即接管、资本宽容和增资宽限期影响进行分析发现，当人寿保险公司财务杠杆比率下降时，风险保费亦下降。当利率和汇率波动幅度较低时，利率影响大于汇率影响；但是，当两个波动率都高时，汇率影响则大于利率影响，同时呈现，提高境内固定收益证券投资可以有效降低风险溢价。

由于财务杠杆和投资决策对于寿险公司之履约能力甚为关键，利率与汇率波动度是风险保费定价的主要参数，建议适当纳入现行保险安定基金依公司「资本适足率」及「经营管理绩效指标评等」风险指标计算差别提拨率，达到事前风险防范的监理目标。