观念平台－中国大陆会重演「日本失落」？

解封后中国的经济成长虽然不差，但出口恶化，房地产泡沫也日趋严重。图／中新社

在新冠肺炎的肆虐下，中国大陆于2020到2022年间进行封城，直到2023年年初意外解封，解封后中国的经济成长虽然不差，但出口恶化，房地产泡沫也日趋严重。

若干房产企业例如恒大、碧桂园等集团纷纷出现爆雷、债券利息缴不出的困境。三、四线城市烂尾楼频传、房地产成交量少、有行无市，一、二线城市虽然受到中央政策的监控，但仍卖压涌现。同时，房地产泡沫波及地方政府，地方政府批地收入骤降，破产或债务攀升，也使地方建设、政府基本开销窘困。

在出口方面，面临全球经济表现不佳的压力，过去中国以出口、房地产、基础建设驱动的成长模式无以为继。出口下滑、青年失业率暴增、外人投资大减、房产泡沫阴影挥之不去。凡此种种，皆与日本泡沫经济时代后期的情况相似，到底中国大陆会不会和日本经济一样，陷入失落的30年呢？值得我们审慎观察。

■是否像日本陷入长期通缩

仍有待观察

日本在1990年代的泡沫经济后期，出于物价持续下滑的通缩现象，目前中国大陆也有物价下跌的现象，不过，处于初步阶段，是否确定陷入通缩仍须更长时间观察。其次，日本在泡沫经济时期，房地产占GDP达20％，中国以房地产驱动、不计代价的成长模式，房地产价值甚至达GDP的25％。再者，由于利率低，两国都有货币政策失灵，落入凯因斯流动陷阱的困境。

虽然中日有相同之处，但也有不少本质上的差异。第一，人口老化问题，日本在1990年代，尚未面临人口老化问题，但中国人口结构现已开始老化、逐渐丧失人口红利，或可借镜日本经验，调整政策的时程及方案大小。第二，日本社会同质性高，在同侪压力下，比较容易共体时艰、承担经济的下滑。中国大陆能否形成社会共识对抗经济的下滑，也值得观察。

■大陆当局决策速度快，

救市工具多

第三，日本经济下滑，政府不断提出振兴经济方案，但即使抢救也救不起来的僵尸企业众多，致民众对政府失去信心，投资、消费也失去信心。第四，日本为民主体制，决策比较慢，反之，中国属于中央集权的体制，决策工具比较多。只要政府明智、当机立断效果会比较好。此外，中国大陆政策工具比较多，例如不良资产管理公司、中央发行公债或利用外汇存底抵押拯救房地企业，再收归国有等政策。不过，中央集权有效率高、决策快的优点，但也可能因为决策错误，反而跌入更深的深渊，也值得正视。

至于文献对中国大陆是否陷入「日本失落30年」困境的看法？目前学者专家各有立场，西方的专家比较倾向于唱衰中国，例如，有人问诺贝尔经济学奖得主克鲁曼的看法，他分析说，中国不只会陷入日本的困境，而且会更惨。不过，我们认为西方学者专家并不十分了解共产制度的运作，单凭西方、资本主义观点判断可能失之偏颇。

■西方唱衰论不可尽信，

结构转型要行稳致远

只要中国政府有企图心、有执行效率、有决心、不要走错路，而且有日本经验的借镜，可以缩短失落年限。当然不能拖太久、要果断，否则会产生外部性、骨牌效应，当然也要避免官商勾结将资源投入僵尸企业。同时，多多纳入专家学者的意见、凝聚共识，否则，一言堂的结果，很可能在资源的全力投入下，走错了方向，反而造成资源的错误配置，对经济带来更不利的影响。

两个重中之重中的课题，包括房地产泡沫的解决、地方政府债务的处理，再辅以宏观调控的财政、货币政策，才能恢复企业、民众投资与消费信心。

不过，欲克服中所得国家陷阱，中国大陆仍面临相当的制约。它虽然可以从产业升级、扩大内需两个层面进行。但这二大路线中，它又面临以下难题：其一，技术升级转型。目前中国技术密集产业产值占中国GDP的比重只有10％左右，在升息转型过程中又面临美中科技战的卡脖子、技术管制；其二，扩大内需。但当前鼓励民间消费、扩大内需又面临房地产泡沫、财富效果缩水，使扩大内需的效果打了不少折扣。

因此，中国大陆虽然可以避免陷入日本失落30年的困境，但结构转型的困难，势将使中国未来十年面临中低度成长的压力。