《国际产业》辉达很美 想拥有先留意4警讯

分析师预期，在强劲的需求带动下，从2024财年到2027财年（截至2027年1月）辉达的营收和每股盈余将以分别以45%和51%的复合年均增长率（CAGR）成长。

投资咨询公司The Motley Fool表示，尽管辉达仍是首选AI股且「钱」景光明，但投资人仍应留意以下4个警讯：

●全押注在AI晶片

辉达2022财年（截至2022年1月）营收有46%来自游戏GPU、39%来自资料中心GPU，其余来自专业视觉化、车用和OEM晶片。然而到了2025财年第一季（截至2024年4月底）辉达87%的营收来自资料中心晶片、10%来自游戏晶片，其余3%来自其他类别晶片。其资料中心单季营收就达到226亿美元，相较之下，其2023财年全年总营收入还不到270亿美元。如果辉达在不断成长的AI市场将持续占有主导地位，那就没问题；但如果AI市场突然降温，辉达晶片的供不应求可能很快就会变成供应过剩。在全盘押注AI晶片下，一旦其资料中心业务熄火，辉达将无法依靠游戏晶片和其他规模较小部门来让财报的比较数据好看一些。

●难以预测的监管挑战

辉达对AI市场的过度依赖使其面临许多无法预测的监管挑战。美国政府一再收紧对AI晶片出口中国的限制，这可能促使中国晶片制造商加速开发自家的AI晶片。包括欧洲，对生成式AI技术祭出更严格的监管措施可能抑制产业成长，进而促使企业限制新AI晶片的采购。此外，路透社援引知情人士报导，法国反垄断监管机关将控告辉达涉嫌进行反竞争行为，成为全球第一个对辉达采取行动的执法单位。

●竞争威胁显而易见

据研究机构Jon Peddie Research（JPR）最近所做的调查，辉达掌控88%的GPU市场，但其头号竞争对手超微（AMD）正急起直追推出价格较便宜的AI加速器。超微的MI300 Instinct GPU在预处理能力（raw processing power）和记忆体使用方面的效能已经击败辉达的H100 GPU，而H100的价格却贵上约4倍。英特尔最近也宣称其新推出的AI加速器Gaudi 3比辉达H100更快、更节能。此外，辉达晶片的供应紧缺和价格高昂也促使OpenAI、微软、亚马逊、Alphabet旗下谷歌等大客户自行开发AI加速器。美超微（Super Micro Computer）因提供采用辉达晶片的AI伺服器而爆红，但现在该公司也在开发采用超微和英特尔AI晶片进行优化的新伺服器，这些价格较便宜的伺服器可能吸引想节省成本的资料中心业者，进而使辉达的市占版图遭到侵蚀。

●内部人士都卖超

辉达的股票并不便宜，是预期获利的49倍、是今年营收预测的26倍。如果其股价有可能在短期内再涨1或2倍，那么其估值似乎也算合理，那么公司内部人士应该会买进更多股票。然而在过去的12个月里，辉达内部人士卖出的股票是他们买进股票的4倍以上。过去3个月里，其卖出的股票更是其买进股票的52倍以上。这些人大卖持股虽然未必代表其股价即将跌落悬崖，但这是一个令人担忧的趋势，显示其近期的上涨空间受限。

报告指出，辉达仍然值得买进，但投资人不应该认为它是一支完美无缺的成长型股票。辉达从一家游戏晶片公司突然摇身一变成为AI晶片之王，但在未来几年内仍可能经历巨大的「成长痛」。假设辉达能克服所有这些竞争、监管和宏观经济方面的挑战，在蓬勃发展的AI市场中，它应该仍是投资人从中获利最简单的途径之一。