国内氢能企业加速出海中东，国际合作为绿氢市场注入新活力

华宝证券近日发布氢能点评报告：国内企业加速出海中东，随着相关项目的推进，制氢系统及相关细分环节（例如制氢电源、电解槽等）有望受益。

核心要点

投资要点

国内氢能企业出海中东，加速探索国际合作模式：自2022年以来，中国氢能企业出海中东的步伐加快，约28家国内企业参加了中东氢能项目合作，其中中能建参与中东项目最多，达到6项。合作企业包括基建企业、新能源企业、绿氢设备制取商、燃料电池企业等，合作内容包括建设氢能设备工厂、提供EPC服务、设备供应、建设加氢站以及氢能汽车等，合作项目价值通常可达上亿美元。

资源优势+政策支持，中东颇具氢能产业发展优势：中东地区拥有得天独厚的地理资源条件，加之政策扶持，以及未来有望下降的可再生能源发电成本，中东氢能产业的发展欣欣向荣。

随着绿氢制取成本的进一步下降，中东地区氢能贸易潜力深厚：绿氢成本主要由电力成本、资本支出、运营支出组成，受电价、资本支出和电解槽的技术参数如电解效率、寿命、年满载小时数等影响较大。中东国家例如沙特，尽管目前绿氢不具备成本优势，但未来随着可再生能源发电成本的下降，会迎来更低的绿氢制取成本，最终获得绿氢市场上的国际竞争力，并同时实现低价零碳氢气经济，实现能源转型。

中东地区加快能源结构转型，多国出台氢能发展规划：为了摆脱对传统能源的依赖性、实现可再生能源发展目标、中东地区不断出台氢能相关政策以加快能源转型步伐。2021年，中东地区多个国家调整了主要能源政策，以寻求吸引外资发展清洁低碳能源业务，实现经济多元化发展。同时中东地区在生产绿氢上具有日照、风能、土地资源等较为突出的优势，部分国家如沙特阿拉伯、阿联酋、埃及等已经制定相关氢能发展战略，预计在未来实现更多清洁氢气产量。

中东北非地区绿氢项目情况：截至2023年10月，中东和北非地区共开展了90个低碳氢项目，同比增长53%，新增的31个新项目均为绿氢项目。其中埃及新增的氢项目最多，为11个；其次是阿曼，新增8个。超过半数项目均处于早期概念阶段，且2022年在建的项目已完成施工，已有6个项目投入运营。产出物中，氢、氨为主要产出物，技术层面将运用到PEM技术、ALK技术等多种电解制氢技术，同时项目在终端应用上存在一定差异化。

投资建议：国内企业加速出海中东，随着相关项目的推进，制氢系统及相关细分环节（例如制氢电源、电解槽等）有望受益；氢能储运、燃料电池、加氢站等下游环节有望受益，建议相关国际项目的投资机会。

风险提示：技术发展不及预期、海外政策稳定性不及预期；本报告部分图表根据新闻资料整理，或存在统计不完备的情况；文中提及的上市公司旨在说明行业发展情况，不构成推荐覆盖。（华宝证券 张锦,张后来）