國泰投顧第4季投資展望：經濟正常化的三大投資策略

美国股市第4季往往是全年度表现最佳的季度。（Bloomberg，。国泰投顾整理。统计1990至2023年各季平均标普500总报酬指数。）

国泰投顾指出，第4季投资可关注三大题材，包括1.第4季的季节性效应与美国总统大选年加成；2.类股良性轮动，上半年表现落后的类股具有补涨空间；3.联准会展开降息的投资机会。

2024年初以来，虽然8月及9月初市场经历下跌，但很快收复大部分跌幅，全球股市上涨13.75%，成熟市场股市上涨14.69%，表现优于新兴市场股市上涨5.72%；债市方面，全球综合债上涨3.55%，全球非投资等级债上涨7.03%，新兴市场美元债上涨7.76%表现最佳 。整体而言，全球经济走向正常化，经济软着陆为市场共识、各国央行政策将从限制性水准调降、企业盈余成长及股市交易不再过度集中美股七雄，稳健的经济状况及良性的类股轮动将有利于整体市场表现。

一、第4季具有季节性效应，加上美国总统大选年，欧美股市具有上涨潜力

历史资料显示，美国股市第4季往往是全年度表现最佳的季度，1990年至2023年美股第4季平均上涨5.69%，表现明显优于其他季度。2024年恰逢美国总统大选，据统计，大选日前欧美股市多半表现震荡，而随着选举结束后市场不确定性解除，欧美股市有望逐步回稳上涨，选后三个月平均美国股市及欧洲股市分别上涨3.13%及3.42%，六个月平均上涨6.42%及8.48%。

二、类股良性轮动，软体股营收成长佳、优质股与波动同行

第3季初至今标普500指数上涨3.03%，美股七雄反而下跌1.70%，而上半年表现较落后的标普500不含美股七雄上涨5.41%，类股出现良性轮动。自8月初以来，软体类股表现优于硬体，而就营收成长而言，软体类股明显优于整体美股；此外，在美国大选前波动度提升，优质股有望表现更佳，此类上半年表现较落后的类股，皆具有落后补涨的潜力。

三、联准会展开降息，新兴市场股市、基础建设类股及新兴市场美元债有望受惠

美国降息后，新兴市场股市有望受惠美元转弱，以经济体质较佳的印度为首选，印度内需及国内信心充足，8月制造业PMI为57.5、服务业PMI为60.9，皆为于近年高档。印度总理莫迪今年展开第三个任期，预计印度制造及国家基建等政策可延续，预估2024年GDP成长率高达7%。

新兴市场美元债亦有望受惠美国降息，以最近五次美国降息循环为例，首次降息后六个月新兴市场美元债表现皆为正报酬。目前新兴市场美元债殖利率为7.88%，优于美国非投资等级债的7.34%及美国投资等级债的4.94% 11 。新兴市场美元债利差为397基本点，高于10年及20年平均。

美国总统大选后，欧美股市具有上涨潜力。（资料来源：Barclays，国泰投顾整理。统计至2024/8/7，统计1988年至2020年美国总统大选年选举前后股市表现，美国股市以标普500指数、欧洲股市以道琼欧洲600指数为依据。过往绩效不代表未来结果。）