国投孚腾：S基金的买方和卖方在交易定价上仍有分歧，IPO退出收紧导致估值逻辑正在发生变化

21世纪经济报道记者 闫启 上海报道

4月24日，21世纪创投研究院“解局股权投资‘退出难’”春季闭门研讨会在上海成功举办。本次研讨会由南方财经全媒体集团指导，21世纪经济报道主办，21世纪创投研究院承办，粤港澳大湾区（广东）财经数据中心、南财金融终端提供数据支持，赋航资本提供战略合作，中国信达提供特别合作。

国投孚腾S基金负责人分享了当前S基金实践中的经验和思考，他表示，S基金的买方和卖方在交易定价上仍有一定的分歧，结合资本市场环境和对未来的整体判断，通过S基金退出的实际操作中仍会有很大难点。国投孚腾是由上海国有资本投资有限公司作为主要发起人，联合上汽集团、临港集团、宁德时代、哔哩哔哩等领先的产业集团和投资机构共同设立的市场化、专业化股权基金管理人。2022年，上海国投公司与上海市浦东新区共同发起S基金，是上海国资体系第一只S基金，上海国投公司与浦东引领区产业发展基金为基石投资人，并由上海国投公司旗下的国投孚腾担任管理人。

国投孚腾表示，根据退出方式的不同，底层项目的估值逻辑存在不同。在过去相当长的时间，LP主要期望底层项目能够以IPO的方式退出，但在当下的环境下实现难度非常高，大部分项目的退出逻辑和估值会有比较大的变化。因此，买卖双方都需要调整对于份额的退出预期。

不过他也指出，今年由于大家对IPO退出预期的降低，退出的方式更多通过并购、老股转让、回购、分红等形式，这一定程度上降低了GP、LP们的退出预期。今年买方和卖方在价格上的分歧相比去年已经有所拉近。最后，他提醒说，国内S基金整体体量还不够大，相较于私募股权市场每年千亿级别的退出需求仍然远远不够。在这样的情况下，依然需要继续思考新的产品策略，去解决私募股权投资行业的退出困境。