海运双雄投资评等 花旗环球挥刀重砍

花旗环球证券6月时便已双重降评长荣，投资评等亦由「买进」砍至「卖出」，当时写下外资圈看长荣新低目标价纪录；后长荣减资6成，重新以187元挂牌，花旗环球将其股价预期由175元调整为117元，仍是外资圈最低，隐含双位数幅度下档空间。花旗环球对阳明股价预期则是由116元，腰斩至59元。国际资金28日卖超阳明逾1.1万张，卖超长荣6,874张。

关键的美东与美西线货柜航运需求自第二季起已经转负，花旗环球证券预期明年需求将会衰退10％，至2024年才会反弹5％；反观运力供应因塞港状况缓解，有效供应量明年将年增13％。上述供需变化对应至中国出口集装箱运价指数（CCFI），花旗环球对2023～2024年的预期从2,390～1,673大砍至857，降幅惊人，意味将加速跌回疫情前航运产业损益两平时环境。

基于下修对运费预期，花旗环球认为，长荣、阳明与中远海控明年的股东权益报酬率（ROE），将从略早的平均38％高水准，降至损益两平线。花旗环球提醒，因航运产业单位成本提高了35％，而且各航商目前在手现金充裕，恐延后运力扩张重拾纪律，无法排除进一步下行风险。

从评价面切入，花旗环球基本面研究所涵盖的航运股，股价目前处在0.6倍～0.7倍股价净值比位阶，尽管离金融海啸时期低点不远，但考虑到运价走低时间恐延长，运费下滑冲击使航商明年恐要「烧钱」应对，研判股价仍有下跌空间。

花旗环球证券补充，塞港程度缓解，航班供应可望在2023年首季增加，将会降低急单运输需求，示警持续高涨的通膨压力恐会压抑消费者需求。