航空股获利起飞　达人：长期持有赚波段价差

▲航空业。（图／桃机提供）

文／玩股特派员

年底原本就是旅游旺季，航空股正夯。原本想冲一波日本看棒球应援，光是华航飞东京机票飙到三万多。根据IATA（国际航空运输协会）数据指出，2023年全球航空客运需求已几乎恢复至疫情前水平，并预计在2024年将增长3.8%。回想疫情时空无一人的机场，航空股是苦尽甘来，这中间又有什么改变呢？

其实航空业是人力密集、资本密集、技术密集的产业，成本高、风险高，利润的空间就少。2019年时有人算过，以长荣航原始股东投入682亿元计算，每年平均获利5亿台币，投资报酬率仅0.178％。2017年复兴航空解散下市，另外两间也没赚比较多。

疫情前一年，两家航空股分别亏损0.1元与0.96元。疫情后华航2021年EPS创历史新高1.67元，长荣航则是在2023年创下历史新高4.01元。今年华航与长荣航前三季EPS分别为1.71元与 3.98元，全年获利创新高，就只差那么一小脚指头。

原本货运并不是两大航空的重点项目，反而常被形容为拖油瓶。但疫情开始的2020年，客运市场急剧下跌，华航的客运收入就比前一年减少78.68%，隔年再减83.26%。

当时航空公司不得已要抓住货运的浮木，而货柜航运也面临塞港、运费上涨与疫情导致港口作业延迟的情况，使空运成为比以往更热门的选项。小至汽车零组件、半导体晶片，大至实体汽车、晶圆精密机台都送。再加上跨国网购风气，顺势推动货运业务的需求得以提高。

如果你还有印象，当时载着疫苗抵达台湾的，就是中华航空，要能运送疫苗，还必须有设备与认证，华航本身就是台湾第一家取得国际航空运输协会医药品冷链运输（CEIV）认证的公司，后续也继续发挥优势，将疫苗转运到东南亚及大洋洲等多个国家。

2020年到2022年之间，货运需求上升，客运落底反弹。而2022后，货运需求减缓，又由复苏的客运补上。如今货客运营收占比已回到疫情前比例，但整体已超过2019年。

相较于两大传统航空能有货运与客运替补疫情时期的营收缺口，台湾虎航与星宇航空的考验除了要能撑过疫情，更要能把握产业从谷底反弹的机会。不过，两间航空规模相对传统航空较小，货运业务不是尚在发展，就是非重点项目。

台湾虎航由华航集团与欣丰虎航在2014年合资成立，2016年资本改组，由华航取得欣丰虎航将持有的台湾虎航持股及经营权，2021年再取得虎航品牌全球所有权，目前是台湾唯一国际低成本航空公司。疫情期间，虎航也是连三年亏损，2021年EPS为-7.19 元，在忍耐亏损，尽力营运之余，持股67％的华航，也相当支持虎航，华航现金增资3次共50亿元，以让虎航挺过亏损。

即使2020年也支援了部分载货业务，但以疫后2023年营业收入来说，有75%都是以乘客收益为大宗，货运仅有0.4％。而客运收入也是以东北亚为大宗，2023年前三季客运收入86.44亿元。区域以东北亚为大宗(88%)，日本航线占77.3%。

从每季营收来看，虎航在2022年Q4即好转。2022全年营收成长438%、2023年全年营收848%，2024年前10个月累积营收139.3亿，除了已超越去年全年营收，对比2019年疫前全年营收95.13亿，还成长46%。前三季每股盈余更来到5.52元。

星宇航空2018年成立，2020年就遇到疫情，2022年底兴柜才有第一份公开年报，可说是非常新的公司。或许疫情中的大幸，就是当时还未扩大经营规模，虽然没有母公司撑腰，靠着两次增资度过危机，2023年便由亏转盈，全年营收为224.7亿，年增568.4%，主要则受惠于旅运需求强力回升，客运收入占87.9%，货运占7.1％。不过货运比重较虎航要高，且2023年才刚开始引进广体客机，若以传统航空货运营收占比12%的标准来比较，则还有近5%的成长空间。

航空股属于景气循环股，传统航空市值较大、发展较完整，客运与货运都能经营，也有相近的股净比。

两家新航空的股净比分别达3.49与5.07，股价则相对高多了。以客运刚要复苏与货运停滞的2022年来比较两家传统航空，长荣航股本低，EPS也较高，比较会赚钱。而两家货运发展中的航空公司都在亏损，但旅游全面复苏，客运比重更高的台湾虎航就从谷底翻身力道就越大。

而以两大航空的筹码分布来看，华航前10大股东包括国发基金、新制劳退基金、挪威央行、华航员工持股信托，政府投资基金退休专户等。长荣航则是受到高股息 ETF 支持，00919、00713、00939、00940等都列入成分股。

疫情封锁客运的流动，货运则来补上缺口。但疫情好歹也结束了一两年，当客运反弹的成长趋缓后，下一步会如何发展。台湾虎航完整布局东北亚后，将目标转向东南亚。星宇航空还在扩展规模中，除了布局转机与航网市场，也朝客货运并重发展，2026年还会有新机到位，预估3年左右可以打消累计亏损。

不过别忘了，航空股终究还是景气循环股，要长期持有，还是要赚波段价差。四家航空股特色明确，选择了哪间航空股，就代表着重在哪些优势。传统航空股本大、业务多元，有较低的股净比，大股东分别有政府部门与大型ETF支持，因此在ETF换股时要注意投信调整的动向。另外两间较新的航空相比基本面，则是更关注成长性，台湾虎航则要关注客运业务是否还有发展空间，星宇航空则观察新机到位后与货运的成长空间。

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