黄金的牛市结束了？

“黄金是一个已经配置了就可以拿住，但没配置就不要加仓的品类。”

文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）

11月12日，“金价再跳水”冲上微博热搜第一。

当日，国际黄金一度失守2600美元关口，为9月20日以来首次。从10月30日至今，国际金价已经连跌了好几个交易日，从2801.8美元跌到了2600美元，跌幅为7.2%。

图源：微博

市场数据显示，上周，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust的资金流出超过10亿美元，为自2022年7月以来最大的单周资金流出。

国内的黄金类金融产品，也跟着下跌。代号为518660的黄金ETF基金，从10月30日的6.623元下跌到11月12日的5.767元，降幅为13%。

持续阴跌的行情，吓坏了黄金投资者。散户们在各大平台发帖询问，现在要不要“割肉”。

图源：小红书

线上金价的波动，影响了线下金店。11月12日，周生生黄金饰品报价为788元/克，老庙报价787元/克，周大福报价为788元/克。而在一周前，这些金店报价已突破820元/克关口，其中较高的达826元/克。

金价大幅下跌，加上“双11”打折，吸引了很多消费者走进金店。在北京SKP商场，黄金柜台前人满为患，周大福、老铺黄金等黄金品牌的门店门口已经排起了长队。

进店的顾客，未必都是前来买金的消费者，还有来出售金银首饰的。很多人担心黄金价格会进一步降低，因此抓紧时间出售手中的存货黄金，以获取交易最高收益。

另外，黄金回收机构融通金的内部人士表示，当下的回收价格大约在610元/克，而月初时的价格在630元/克左右，降幅近20元。

顾客在金店里挑选黄金饰品

比特币反向带崩黄金？

这一轮金价的大跌，或与比特币的突然暴涨相关。

很多人都调侃，特朗普是“比特币总统”。他不但亲自下场发行了一款名为“World Liberty Financial（世界自由金融）”的加密货币，还是第一位在交易中使用加密货币的总统。

竞选期间，特朗普承诺，如果重回白宫，将大力支持加密货币：解雇对加密货币公司不友好的美国证监会主席Gary Gensler；创建一个比特币储备，用于储存美国联邦政府积累的数字货币；促进美国比特币矿业的发展。

所以，特朗普当选总统的市场预期，让比特币价格就像火箭一样攀升。

11月5日，比特币单价还只有7万美元。11月10日，比特币突破8万美元，11月12日，比特币盘中涨幅一度超过10%，最高90070美元，再度刷新历史新高。根据 CompaniesMarketCap 的数据，比特币的市值为1.757万亿美元，超越白银，成为全球第八大资产。

不只比特币，其他加密货币也大涨特涨。以太币、Solana的7天累计涨幅均约40%，马斯克力挺的狗狗币更是一周翻倍。全球加密货币市场的整体市值也突破了2021年11月的峰值，创造历史新高。

黄金和加密货币虽然看起来风马牛不相及，实际上却存在千丝万缕的联系。

知名财经评论员刘晓博告诉小巴，加密货币在很大程度上，替代了黄金避险、洗钱、逃税的功能，而且更为强大。换句话说，加密货币是黄金的竞争对手。

智本社社长薛清和认为，黄金和比特币的属性有相似之处，如一些新兴国家将比特币视为一种与黄金类似的用于规避地缘政治风险的避险品种；作为一个跨国匿名的交易系统，比特币的安全性可能高于黄金。

薛清和还强调，黄金和比特币都被认为具有抗通胀特性，即替代超发的主权货币。包括机构在内的一些投资者，在选择对冲产品时，已将比特币与黄金作为二选一来考量。

美国大选期间，比特币涨至历史新高

不过，也有不少专家学者认为，金价的下跌跟比特币上涨的关系不大。

星图金融研究院高级研究员武泽伟认为，比特币上涨并不意味利空黄金，站在中长期的角度，去美元化的逻辑难以逆转，相对比特币而言，黄金依然是各国央行更为看好的储备资产，具备不错的上涨空间。比特币或许拥有更大的赔率，但黄金在胜率方面明显占优。

在盈添财富管家创始人赵启欣看来，比特币与黄金之间并没有特别强的跷跷板效应。毕竟对普通民众来说，投资加密货币的认知门槛和操作难度还是有点高。

比起比特币，对金价影响更大的是美国。

特朗普、美元与金价

黄金虽然是全球流通的，市场主导权却掌握在美国手上。

金价由涨转跌的节点，与美国大选是契合的。国际现货黄金在10月30日达到价格巅峰，进入11月份就开始下跌。而11月份最重要的新闻事件，莫过于美国共和党的全面大胜。

共和党不仅拿下了总统和副总统席位，控制了参议院、众议院，还占据了最高法院一半以上的大法官席位。这意味着，等到特朗普明年上任，可能成为美国历史上权力最大的总统。

美国共和党已锁定国会众议院多数席位

根据竞选承诺，特朗普政府将大力驱逐非法移民，全面提高进口关税，进行大规模减税。

刘晓博认为，这三项政策，都会提升美国的通货膨胀率。他在文章中写道：

为了抑制通货膨胀，美联储可能会改变降息节奏。比如说，本来12月份要降50个基点，现在只敢降25个基点。再过一段时间，有可能转向加息周期。

加息意味着美国的利率水平上升，这会导致美元更具吸引力。因为较高的利率意味着更高的存款回报和贷款成本，这会吸引国际投资者将资金投入到美国市场，从而增加对美元的需求。这种需求上升会推高美元汇率，使美元走强。

11月12日，人民币对美元中间价调贬141个基点，报7.1927，创2023年9月12日以来最低。

11月12日，上海，

大屏幕显示人民币对美元汇率

而黄金和美元之间存在明显的替代关系。当美元强势时，投资者就会多囤美元，少买黄金。黄金交易量减少后，金价也会随之下降。

除了美元，金价还深受战争影响。中国有一句古话：乱世黄金，盛世收藏。

薛清和强调，市场预期特朗普上台后，可能较快结束俄乌战争，或平抑地缘政治冲突。这可能削减黄金的避险需求，进而推动金价下跌。

在黄金市场的一些投资者看来，特朗普重回白宫，并非好事。刘晓博告诉小巴，在中国黄金交易最活跃的深圳水贝黄金珠宝市场，特朗普当选消息一发布，就有一些黄金大户开始抛售。

不过，随着时间的推移，特朗普当选新闻的影响力就会逐渐衰退。金价的未来走向，还很难预测。

赵启欣认为，黄金牛市可能还没结束，后面还有新高。市场机构预测，美联储的降息周期会持续到2026年年中。这样算的话，金价可能到2025年末达到阶段性的最高点。但是未来一年的涨幅，可能只有百分之十几。

薛清和的看法是：黄金受多重因素影响，未来不确定的国际地缘政治容易抬高金价，预计未来四年金价依然维持高位震荡。

我们要不要买黄金？

比起黄金定价逻辑，大家可能更关心的是“现在要不要买黄金”。

做决策之前，大家不要忘了一条常识：从超长周期看，黄金是一个收益率较低的资产品类，俗话说“百年黄金变烂铜”。但从中短期来看，黄金会有阶段性的牛市。

有人统计过，从1801年到2014年美国各项理财产品的投资收益率，结果发现，黄金的平均年化收益率只有可怜的0.5%，远远不及短期债券（2.7%）、长期债券（3.5%）和股票（6.7%）。

图源：网络

赵启欣告诉小巴，黄金市场的最佳入局时间点是2022年11月。当时，美联储的加息周期临近结束，美元有贬值迹象，黄金则进入涨价期。现在金价处于高位，赚钱的最好时机已经过去了。

如是金融研究院高级研究员许博男认为，黄金是一个已经配置了就可以拿住，但没配置就不要加仓的品类。黄金仍然值得关注和持有，但由于未来的避险属性很难确认，就不用大举入场了。

薛清和的看法是，黄金投资策略可以考虑“囤而不炒”，将其作为家庭资产配置中一种补充产品，用于对冲地缘政治、通胀和金融风险。

投资需谨慎，入市有风险。

本篇作者|饶祖分|责任编辑|何梦飞

主编|何梦飞|图源|VCG

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