IPO周报：巨额亏损+技术先进性存疑，强监管下得一微终止审核

3月25日~3月31日当周（下同），A股市场有5家拟上市企业终止审核，均为撤回申请材料。

其中，3家申报沪市，分别得一微电子股份有限公司（下称“得一微”）、先正达集团股份有限公司（下称“先正达”）、樱桃谷育种科技股份有限公司（下称“樱桃谷”）；1家申报深市主板，即：赣州水务股份有限公司；1家申报北交所，即：浙江金晟环保股份有限公司。

就具体公司来看，得一微净利润与现金流长期为负，3年半归母净利润亏损金额合计逾6亿元，净流出金额合计高达8.4亿元，且技术先进性及市场竞争力遭质疑。

近年来，农牧等“吃穿住行”行业的公司IPO申请终止审核情况越来越多。当周，拟募资650亿的“巨无霸”先正达撤单，结束两年多的A股IPO之路；畜牧业的樱桃谷也在当周因撤单而终止IPO审核。

得一微持续亏损，技术先进性存疑

历经一年多，得一微的IPO之路止步。近期，该公司和保荐机构撤回保荐申报。3月30日，上交所披露对得一微科创板IPO终止审核的决定。

有业内人士称，从得一微招股说明书和披露的两轮问询回复来看，其持续亏损问题，很可能是这次撤回IPO申报的主要原因。

从经营业绩状况来看，得一微净利润与现金流长期为负。2020年~2023年上半年的归母净利润分别为-2.93亿元、-6833.52万元、 -1.91亿元、-6914.96万元，亏损金额合计高达6.21亿元；经营活动产生的现金流量净额分别为-1.64亿元、-4.05亿元、-1.66亿元、-1.05亿元，净流出金额合计高达8.4亿元。

未来盈利预期也存在重大不确定性。得一微在对交易所的问询回复中称，预计2025年达到盈亏平衡状态，2022年至2025年其收入复合增长率需达到34.04%，综合毛利率需达到20%左右，其中主要产品存储器毛利率需要达到6%左右。

但第一财经记者结合披露材料梳理发现，该公司报告期内收入持续下滑且2023年上半年为-3.02%，主营业务毛利率持续下滑且2023年上半年仅为5.68%，2022年度至2023年1~6月发行人主要产品存储器业务的毛利率分别为-9.40%和-22.31%，与预测数据差距较大。同时，2022年以来，公司不管是在产品价格、毛利率、收入增长率等主要经营指标，还是流动比率、速动比率等偿债能力指标方面，均呈现下降趋势。

此外，得一微主要产品为存储控制芯片和存储器，技术先进性及市场竞争力也遭质疑。据相关行业人士分析，在存储控制芯片方面，目前市场上固态硬盘存储控制芯片的主流协议类型是PCIe,而得一微固态硬盘存储控制芯片产品仍以相对传统的SATA为主，PCIe产品收入占比很低。得一微嵌入式存储控制芯片产品亦相对成熟，尚无技术难度较高的UFS协议接口产品。最近三年，得一微存储控制芯片和存储器的毛利率均低于同行业平均水平约20%，市场份额不足2%。

3月15日，证监会发布的《关于严把发行上市准入关从源头提高上市公司质量的意见（试行）》明确提出，科创板要凸显“硬科技”特色，强化科创属性要求，要进一步从严审核未盈利企业，要求未盈利企业充分论证持续经营能力、披露预计实现盈利情况，就科创属性等逐单听取行业相关部门意见。

“从得一微的业绩和未来盈利预期情况来看，明显就属于上述要进一步从严审核的情形。”上述业内人士称。

根据记者统计，2023年以来，科创板撤否企业中，存在持续亏损问题的就超过了13家。“近期的相关案例，体现出交易所加强科创板定位把关，从严审核未盈利企业，在支持科技自立自强的同时，强化保护投资者合法权益，强化对亏损企业“硬科技”成色和持续经营能力的把关。”上述业内人士称。

“巨无霸”先正达撤单

当周IPO市场的另一大看点，是“巨无霸”先正达撤单，结束两年多的A股IPO之路。除了全球农化科技巨头先正达终止审核外，隶属于畜牧业的樱桃谷也在当周被终止审核。

3月29日，先正达集团在官网发布声明称，基于对自身发展战略与全球行业环境的全面考量，经审慎研究，决定撤回主板首发上市申请。同时，公司将采用多元组合手段，持续巩固提升在全球农业科技领域的领先优势，未来在合适时机重启上市进程。

先正达的A股IPO之路历时两年多，期间从科创板转道沪市主板。2021年6月30日，先正达在科创板上市的申请获受理，但2023年5月18日，因撤回了IPO申请材料，科创板IPO之路止步。2023年5月19日，先正达在沪市主板上市的申请获得受理，当月便进入了问询环节，当年6月16日便过会，但是9个多月后，又以撤单宣告IPO止步。

先正达原本计划发行不超过27.86亿股，拟募资650亿元。如此大的募资规模备受市场关注。这是目前在审的IPO中募资规模最大的企业。从已上市公司情况来看，先正达的募资规模仅次于仅次于农业银行（募资685.29亿元）、中国石油（募资668亿元）、中国神华（募资665.82亿元）。

近年来，先正达的业绩并不稳定。2023年1~6月，先正达集团实现归母净利润同比下降 32.85%，主要系财务费用尤其是贷款利息支出以及永续债利息支出增长导致。

同为农牧行业的樱桃谷也在当周因撤单而终止IPO审核。樱桃谷的IPO申请平移至交易所，并于去年3月2日获得受理，当年3月31日进入询问环节，在回复一轮审核问询函之后，于今年3月26日宣告终止审核。

该公司主要从事白羽肉鸭遗传育种、为肉鸭产业提供种鸭和服务一体化的科技型育种企业。该公司综合毛利率波动较大，2019年~2022年1~6月，樱桃谷综合毛利率分别为62.41%、43.59%、44.76%和1.50%。“未来公司如持续受到市场行情、新冠疫情、禽流感疫情的综合影响，可能将出现综合毛利率大幅波动的情形。”樱桃谷称。

此外，樱桃谷对桂柳系客户存在重大依赖的风险。该公司称，由于桂柳系客户从公司采购主要产品为樱桃谷鸭祖代雏鸭，该产品毛利率较高，故桂柳系客户毛利占比较高，其中2020年、2021年及2022年1~6月毛利占比超过50%，樱桃谷对桂柳系客户存在重大依赖。

近年来，农牧等“吃穿住行”行业的公司IPO申请终止审核情况越来越多。比如：隶属于农业的虹越花卉股份有限公司此前拟在北交所公开发行，去年因撤单终止审核；再如：山东福洋生物科技股份有限公司、山东德州扒鸡股份有限公司等农副食品加工业企业，去年也出现多例撤单情况。