继峰股份操刀，一家创业公司2折卖了

一笔打折并购浮出水面。

投资界获悉，继峰股份近日公告，控股子公司格拉默拟以4000万美元的初始交易价格，向APC公司出售ToledoMolding&Die公司（简称“TMD公司”）100%股权。而TMD公司是格拉默在2018年以2.71亿美元拿下。这意味着，此次出售TMD公司的价格还不到两折。

这并非个案。正所谓形势比人强，主动降估值卖身正在成为创投圈的另一番景象。

子公司打折卖掉了

公告显示，为了推进这次交易，继峰股份将承担财务上的损失。据悉，本次出售TMD公司，将对继峰股份本年度业绩造成重大影响，据继峰股份初步核算，预计亏损2.8亿元至3.8亿元。

为何亏本也要卖掉？继峰股份在公告中坦言，出售原因为TMD公司的产品与公司其他产品协同效应不强，为聚焦主业，提升公司的核心竞争力。格拉默将TMD公司出售之后，对公司和格拉默的当期利润表造成重大影响，但是同时也增加了格拉默一次性现金流入。交割完成后，继峰股份减少在TMD公司上的进一步战略资源投入，有利于改善格拉默美洲区域的盈利能力和财务状况，从而提升整体盈利水平。

显然，此番解释与当初收购TMD公司的目标相去甚远。

资料显示，TMD公司成立于1989年，主营业务为乘用车领域的功能塑料件研发、生产与销售，其在2017年营收便超过3亿美元。随后在2018年10月，继峰股份子公司格拉默完成收购TMD公司100%股权，此次收购方式为现金收购，企业价值作价2.71亿美元。

当时认为，通过收购TMD公司，格拉默可大幅扩展自身在热塑性应用领域的产品组合及工艺技术，帮助格拉默实现其盈利目标。另外，该等收购可以增强格拉默在北美的市场地位，更有利于其与美国本土客户建立联系。

但似乎事与愿违。TMD公司在被收购后，业绩表现反而持续不佳。财报显示，2021年至2023年，TMD公司营业收入分别为14.94亿元、20.36亿元、18.48亿元，分别亏损3.04亿元、12.25亿元、2.63亿元；2024年前八个月，营业收入为11.84亿元，依旧亏损1.36亿元。

如此一来，继峰股份只能“壮士断腕”。

在业内看来，TMD公司出售背后透露出一个中国汽车零部件行业跨境并购的典型现象即欧美不少汽车零部件行业已经步入夕阳行业，虽然国内同业收购后，还可以获得先进技术、产品和优质客户，但难题在于收购后如果继续在本地运营，提升毛利润率很难，而如果把产能转移到中国，又会遇到技术转移，设备出口、劳丁就业、税收转移等障碍。

于继峰股份而言，这是一个价格不菲的教训。

降估值

开始主动卖身了

说起来，在这笔交易背后还牵扯着另外一笔并购案。

作为一家老牌国际汽配巨头，成立于1880年的格拉默最初之于继峰股份，可谓一座难以逾越的高峰。转折点在2016年上演“为稳定股权结构，当年的11月，格拉默的并购代表主动找到我们，问我们还愿不愿意做他们的战略股东。”继峰股份创始人王义平曾回忆道。

最终，继峰股份一举完成了“蛇吞象”，将格拉默收入囊中。2018年9月，由继峰股份控股股东继弘投资耗资49.82亿元拿下格拉默84.23%股权，实现对格拉默的控制。

但收购完成至今，继峰股份对格拉默仍处于整合期。继峰股份在半年报中称，2024年以来格拉默进入整合“深水区”，并因此加大相关管理费用导致利润下滑。由此可见，尽早甩掉TMD这一亏损包袱也在意料之中。

眼下，打折甩卖一幕正频频上演。从平轮到7折、5折对半砍，甚至是砍到大动脉的3折，很多创业公司几乎是“给钱就行”。

一家半导体公司前不久融资，估值打了6折，创始人甚至感到欣慰：至少拿到资金，保证了现金流才不会在卡位赛中败下阵来。“你能想到的许多拥有最佳商业模式的大型企业技术公司，都经历了估值回调，一些龙头公司的估值甚至下降了50-90%。”一位知名VC机构管理合伙人分享。

更严峻的是，即便估值降下来了，依然有很多公司等不来投资人伸出的手，为此很多创业公司开始转变心态排队等待被并购。

今年9月，康圣环球发布公告称，拟以总代价3130万美元（约合人民币2.2亿元）收购肿瘤早检企业基准医疗100%股权权益。值得注意的是，粗略计算下来，基准医疗过往合计融资金额共达8300万美元，而本次收购的总价3130万美元甚至不足投资额的二分之一。这也意味着，收购结束后，后期投资方可能面临不同程度的亏损。

有投资人也曾透露，一家自动驾驶创业公司由于前期估值太高，后期融资跟不上，剩余资金几乎难以为继。为此，该公司创始人已全然接受被并购，正在积极寻找买家，希望收购方可以接盘并帮忙清理债务。

但并购退出之路同样困难重重。正如晨壹投资分析，“投资人数量多背景多元，对并购交易的诉求和决策机制都不同，进一步增加了交易的复杂度”。在第十八届中国基金合伙人大会上，中国银河证券投行委执行主任马青海曾分享，“很多交易前期买卖双方谈得都非常融洽，最后大多因为卖方和买方对估值的预期差异过大而不能成交。”

毫无疑问，此时此刻中国一级市场正经历着估值重置，创业公司沿用原来的估值逻辑将很难融资，也很难卖出去。对于创业者而言，“放弃幻想，认清现实”已然摆在眼前。