基金特搜／新興市場債 納衛星配置

安联新兴债券收益组合基金经理人分析，因新兴市场债券伴随高风险、高回报，本质上像是「股票中的成长股」。 （美联社）

美国联准会（Fed）迈入降息循环，法人指出，降息会使新兴市场债券更具吸引力，美国利率下降后，加上美元贬值使新兴市场货币升值，降低输入性通膨压力，并增加新兴市场央行的降息空间，但仍有波动风险，建议可做为卫星资产配置。

联准会启动降息循环后，针对新兴市场债券的市场分析，安联新兴债券收益组合基金经理人刘珉睿表示，首先，此次美国「预防性降息」并非源于经济衰退，降息时虽然信用利差收窄，但新兴市场的整体收益率通常较高（如巴西、印尼等），因此美国利率下降后，新兴市场债券的收益优势更加突出。

安联新兴债券收益组合基金经理人刘珉睿。 安联投信／提供

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其次，美元贬值。降息使美元走弱、导致新兴市场货币升值，进而降低国家进口商品的成本，减少输入性通膨压力，因此进一步提振新兴市场经济活动。

另外，中国大陆作为主要的新兴市场经济体之一，目前也在进行降息。虽然中国大陆在一些新兴市场债券指数中的比重并不高，但政策变动下通常能够影响市场情绪。因此，近期在联准会降息下，美元贬值、利率差异和中国政策等，皆是刺激新兴市场债券的利多因素。

优势方面，刘珉睿分析，因新兴市场债券伴随高风险、高回报，本质上像是「股票中的成长股」。经济成长上，新兴市场经济成长率高于已开发市场，2023年新兴市场成长率约为4%，已开发市场约1.7%。

此外，新兴市场筹码目前也相对干净，主因源自2022年美国大幅升息以来，资金大量流出新兴市场；新兴市场债券存续期通常较长，降息循环下收益率也较高；信用评级提升至BBB3，也是近年来的高点，加以提高投资吸引力。

在风险上，刘珉睿提醒，新兴市场容易受到全球风险情绪的影响，如地缘政治造成当市场情绪波动时，资金会快速撤离，反之市场情绪乐观时，资金会迅速流入。此外，未来经济若进入硬着陆（Hard Landing）模式，将对新兴市场造成重大打击，一旦全球经济陷入衰退，新兴市场首当其冲。

在基金操作方面，刘珉睿分享，该基金主要根据市场状况调整，并操作灵活，策略着重于持续控制存续期，避免过于长期的债券部位，并较偏向中天期的投资。

另外，基金投资范围包括当地货币债券和公司债，也透过战术配置当地货币债；至于现金比率的操作，已在去年开始把现金比率压低，由于利率处于高点，并利用滚动收益赚取利息。

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举例来说，当新兴市场的货币具获利潜力时，会投入当地货币债券。同时，基金的存续期约为6.5年，相比于新兴市场债券指数的7.2年，较短的存续期意味着波动性较低。而基金的收益率仍维持在约7%，高于基准的6.4%。

在短线投资策略上，刘珉睿建议，先判断市场趋势是追逐风险（Risk on）还是规避风险（Risk off），以及美元走势，若美元走弱，利于新兴市场债券，特别是以当地货币计价的债券；观察地缘风险是否外溢，如乌克兰战争、以色列冲突等，会影响资金流向。