记忆体双箭头 酝酿谷底翻扬

记忆体双箭头各有外资拥护

半导体热度一棒接一棒，高价、高基期族群一马当先，风向开始吹向低价、低基期的记忆体股，摩根士丹利证券升评华邦电，连带激励旺宏表现，麦格理证券看多旺宏、赋予「优于大盘」投资评等，记忆体双箭头各有拥护者，可望发动低档翻扬行情。

摩根士丹利证券自2021年底起，即对NOR Flash族群采取保守看法，经过2022年供过于求幅度达4％后，最新研判供需关系在2023年可望转趋平衡，供应方面主要是三家NOR Flash供应商都面临获利衰退，因而减少供给；需求方面则仰赖PC、物联网（IoT）、网通等消费性电子需求回温。大摩预期，NOR Flash报价衰退状况即将止稳，且年减趋势将在第二季触底。

摩根士丹利证券估计，2023年NOR Flash全球供应量大致与前年度持平，台系NOR供应商旺宏、华邦电自2022年第四季以来，已双双降低产能利用率，大陆的供应商也降低NOR产量，并将多数产能转向逻辑产品。由于2022年下半年来需求明显下滑，本次供应层面料将比前次产业面临下行循环要来得更有秩序。

从需求面来看，大摩认为，在大陆解封重新开放后，消费需求普遍止稳，且像是PC相关等领域也开始出现库存回补，此外，规格升级至低电压规格，可增加内含价值约10％～15％。

值得注意的是，基于地缘政治不确定性延续，摩根士丹利证券估计，部分主要PC客户将持续把NOR Flash供应链移回台湾；另一方面，车用高阶NOR Flash交期与订单动能自2022年第四季起稍见退步，但整体需求依然相当稳健。

鉴于产业状况来到转折点，加上供需趋于平衡有助缓解价格下滑窘况，摩根士丹利一口气将华邦电投资评等由「劣于大盘」，跳升至「优于大盘」，推测合理股价由17元拉上27.5元。摩根大通同样看好华邦电前景，推测合理股价是33元。

麦格理证券则看好，随位元出货量增长与成本下降，NOR将持续扮演旺宏的成长引擎，如果下半年需求更盛，或是任天堂Switch推出更成功的新游戏，都将成为旺宏上攻助力，赋予44.5元推测合理股价。