江波龙：2023年亏损超8亿元，公司存货规模居高不下 ｜看财报

4月21日，江波龙（301308.SZ）披露2023年年度报告，报告期内，公司实现营业收入101.25亿元，同比增长21.55%。公司实现归母净利润为-8.28亿元，扣非净利润为-8.82亿元，扣非前后净利润均同比由盈转亏。

公司称，业绩亏损主要是终端市场需求疲软，尤其是受到手机、PC等重要市场需求低迷，导致半导体存储产品的需求下降。除了受行业因素之外，公司净利润下滑与期间费用增长有关。2023年，公司期间费用金额为15.86亿元，较上年同期增加7.18亿元，增幅82.64%，其中公司的研发费用达到5.94亿元，同比增长66.74%。

需要说明的是，江波龙于2022年8月登陆A股市场，上市当年公司便出现营利双降的情况。到了2023年，公司盈利能力并未有所改善，反而出现亏损。不仅如此，公司还存在存货高企、毛利率下滑、资产负债率显著上升等问题。

二级市场方面，公司股价于2月5日盘中创下阶段性新低65.52元后，其股价触底回升。截至4月22日收盘，公司股价报收95.9元，跌幅3.1%，当前总市值为395.9亿元。

存货高企，资产负债率显著上升

公开资料显示，江波龙主营业务为半导体存储产品的研发、设计与销售，公司主要产品是嵌入式存储、固态硬盘、移动存储、内存条，旗下拥有FORESEE和Lexar（雷克沙）两大品牌。

从2023年年底开始，半导体存储产业逐步进入上行周期，第四季度公司实现营业收入35.46亿元，带动公司全年营收历史首次突破百亿元，同时也实现了当季盈利，避免了亏损进一步扩大。

分季度来看，2023年Q1-Q4，江波龙营业收入分别为14.82亿元、22.26亿元、28.72亿元、35.46亿元，归母净利润分别为-2.81亿元、-3.15亿元、-2.87亿元、5501.74万元，可见公司于去年一季度便出现亏损并持续至第三季度，在第四季度环比扭亏为盈。

公司在发布年报的同时，亦发布了2024年一季度报告。2024年一季度，公司实现营业收入44.53亿元，同比增加200.54%；归母净利润3.84亿元，同比增加236.93%；扣非净利润3.63亿元，同比增加228.44%，业绩有所改善。

分产品来看，2023年，公司嵌入式存储、移动存储、固态硬盘、内存条四大产品的收入均实现不同程度的增长。报告期内，上述三大产品的收入分别为44.23亿元、23.28亿元、28.02亿元、5.13亿元，分别同比增加1.31%、14.18%、86.33%、23.1%，其中固态硬盘产品的增速较大。

尽管营收有所增长，但公司的毛利率出现下滑。2023年，公司的销售毛利率为8.19%，同比下滑了4.22个百分点。其中公司的营收主力军嵌入式存储产品的毛利率同比下滑了12.27个百分点，至3.11%。实际上，公司毛利率已连续两年下滑。2022年，公司的销售毛利率分别为12.4%，较2021年下滑了7.57个百分点。

钛媒体APP注意到，在上市前，江波龙存货规模大的问题便一直被市场诟病，至今未有所改善。截至2023年12月31日，公司存货账面价值58.93亿元，同比增长57.4%，占流动资产的比例为65.01%。拉长时间线看，2020年至2022年，公司的存货分别为22.46亿元、35.92亿元、37.44亿元，分别同比增加23.04%、59.95%、4.22%，逐年递增。

存货规模高企为江波龙现金流带来压力。2021年至2023年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8.11亿元、-3.26亿元、-27.98亿元，始终为负值。

此外，公司的应收账款也在逐年递增。2020年至2023年，公司的应收账款分别为6.16亿元、9.14亿元、13.45亿元，分别同比增加59.86%、48.42%、47.23%。值得注意的是，2023年，公司应收账款和存货的增长均高于营业收入增长。

亏损之下，江波龙的资产负债率显著上升，由2023年初的25.94%攀升至年末的52.85%，同比增长了26.91个百分点。从负债情况来看，公司的短期借款和长期借款两个指标变动较大。2023年，江波龙的短期借款和长期借款分别为29.16亿元、20.92亿元，分别同比增长171.21%、736.14%。其中，长期借款暴增7倍主要是融资借款增加导致。

遭遇大股东减持

2023年8月，上市满一年的江波龙迎来解禁期。据公司2023年8月2日披露的公告显示，江波龙共有7890.2万股的首发原股东限售股和首发战略配售股份上市流通，解除限售股份的数量占公司总股本比例为19.11%。

据悉，解禁涉及股东共17位，包括第二大股东国家集成电路产业投资基金、第七大股东江苏疌泉元禾璞华股权投资合伙企业（有限合伙）（下称元禾璞华）、上海聚源聚芯集成电路产业股权投资基金等。

钛媒体APP注意到，公司股东元禾璞华解禁期一过便开始减持公司股票。截至2023年6月末，元禾璞华持有1714万股股份，持股比例为4.15%，为公司的第七大股东。截至2024年3月31日，元禾璞华的持股数量降低至1113.11万股股份，累计减持594.47万股股份，持股比例降低至2.7%。

在2023年8月至2024年3月末期间，公司股价最低值为65.52元，以此计算，元禾璞华至少套现3亿元。（本文首发于钛媒体APP，作者 ｜ 李若菡）