降评潮 堕落天使债危机入市良机

台新投信指出，目前全球面临通膨及升息黑天鹅侵扰，且美国堕落天使债券的价格都已大幅低于过去十年平均值，相对债券100元的票面价格明显折价，危机入市机会浮现。

台新美国策略时机非投资等级债券基金经理人李怡慧认为，堕落天使债券因降评，遭市场交易机制被迫出售，引发价格下跌，偏离其应有价值，使堕落天使债券浮现价格成长反弹的机会。且有别于一般非投资等级债，堕落天使债券长期总报酬贡献中，有相当比例系来自价格报酬；反观美国非投资等级债，长期总报酬主要系来自票息报酬，而价格报酬反倒呈现明显负贡献。

统计过去十年美国堕落天使指数不仅有票息正报酬，也有价格正报酬，累计总报酬高达87.6％，远优于一般美国非投资等级债券的总报酬45%。李怡慧说明，虽若未来失业率上升或经济明显放缓，联准会鹰派论调可能再次收敛，经济放缓下将有更多堕落天使标的，有利于堕落天使债券表现，操作上建议弹性分批布局，分散市场波动风险。

野村特别时机非投资等级债券基金经理人郭臻臻强调，目前坠落天使高收益债券指数的到期殖利率高达7.8％，根据过去十年经验来看，当殖利率高于7％都是好的进场时点，进场投资一年后平均报酬率为21.4％。

供给面来看，去年美国非投资级债的供给大幅下降且远低于长期均值，预期今年供给仍将偏低，一旦需求回温将供不应求，有利于非投资等级债券表现。未来因融资成本高，使低评级且和商品连动性高的公司受到负面影响，违约风险提高，采取防御政策，维持弹性调整，持续寻找明日之星的坠落天使投资机会。