《金融》国泰世华：暴力升息副作用发酵 经济复苏不宜乐观

从总经环境来看，国泰世华银行分析，就业市场的韧性虽为美国经济带来支撑力道，但高利率的冲击持续发酵，为经济活动埋下隐忧。后疫情时代美国就业市场出现结构性的改变，失业率保持在历史低位3.5％附近，主要可归因于疫情期间的提前退休潮和移民减少使得劳动力短缺，且随着解封后经济逐步回温，劳动力需求回升，故使美国就业市场表现强劲，为短期经济循环提供了一定的支撑底气。

过去1年来联准会采取猛烈升息的货币政策，其递延效果正逐渐发酵，包括美国公债利差倒挂、消费降温等，都预告第2季资金紧缩环境维持不变，将对中小企业和银行构成经营压力，投资人仍需留意金融突发事件。以数据面来看，美国通膨率虽从高点9％，下降至目前6％左右，但依旧是一般民众难以承受的水准，研判联准会在5月仍有升息1码的压力，除非金融市场持续震荡，才可能暂缓升息。整体而言，联准会将持续在金融稳定与通膨之间做权衡，金融市场的波动恐将难以避免。

目前美国2年期公债殖利率约为4％，对应到同天期的高评级债券上，通常就有5％较高的殖利率与较佳的信评，国泰世华银行认为可为投资人的资产撑起一把保护伞。且依照历史经验推估，美国10年期公债殖利率可望在升息终点前触顶回落，若想追求额外的资本利得，随着联准会升息步伐进入九局下半，不妨把握货币政策可能进一步转向宽松的前夕，拉高债券存续期间，锁住高殖利率、稳定赚取利息之余，日后还有机会赚进价差。

股市方面，相比2022年，投资契机已渐露曙光。首先是中国防疫政策明显转向，刺激内需和政府基础建设带动下，有利制造业缓步升温；其次，则是历经2年的调整后，制造业库存偏高状况已改善不少，2023下半年企业获利有望重回正成长，都提供股市拉回布建的契机。不过，国泰世华银行亦提醒，紧缩环境下资金退潮压力依旧，股市将难以上演V转行情。此外，随着AI兴起，预估将带动晶片、半导体等应用产业需求成长，也使科技股在未来具备较大想像空间。

国泰世华银行表示，盘据2022年的利空因素，在今年初以来都有所松动，但资金退潮压力仍在，使股市维持震荡盘整格局。债市方面，通膨压力下降、联准会升息步伐趋缓，加上市场震荡依旧，高评级债具进可攻退可守的优势。汇率方面，联准会急速升息时点已过，利差优势钝化下，美元未来偏弱看待。