金融可以爆 信心不能崩

（图／路透）

3月17日，我看见台湾央行在提前送交立法院的报告中指出，美国银行倒闭潮事件属于个别银行的特别因素，与2008年金融危机不能相提并论，所以对台湾不会演变成系统性风险。这样的安抚人心不令人意外，但整个事情真的只是虚惊一场？真的不会衍生出更大的金融危机？台湾的金融产业会不会受到影响？一连串的疑问其实一直萦绕着我的心头。

两个礼拜不到，美国3家银行倒闭清算，紧接着百年品牌瑞士信贷银行面临危机，德国最大商业银行德意志银行股价也重挫近15%……美欧银行接连的「暴雷」危机似乎正像蝴蝶振翅般掀起更多风暴。而VIX恐慌指数的短线急涨到金价的重返1900美元关卡更是让人吓出一身冷汗。虽然3月23日美国联准会宣布升息1码的同时，也暗示了升息可能会止步。但3月24日的德意志银行股价仍然愈跌愈深，再次凸显了投资人的高度担忧。

这一切真的来得太快太猛太不可思议了。SVB是全美资产排名第16位的银行，与矽谷区科技业创投基金与新创企业关系密切，照理说应是投资高手中的高手，但它既不是被放款坏帐拖垮，也不是因投资高风险资产而亏损，反而是因投资组合配置错误而大意失荆州，这我始终没有办法接受。SVB在2020及2021年共流入约1300亿美元的新存款，然后SVB把大量资金投入公债及由美国政府支持的长期债券，难道整个SVB投资部门没人提出警告，联准会大力升息会让大部位的长债受伤惨重？

这给了我几个教训：首先，最安全的资产有时也会变成杀伤力最强的地雷。第二，资产配置必须多元化，太相信自己过去的经验会让自己蒙蔽双眼。第三，客户必须多元化。SVB存款太过集中于大型客户，客大压主，且稍有风吹草动便会大举提款。

英国央行在今年2月的研究报告指出，货币政策对通膨影响的滞后时间约18～24个月，且金融市场发展程度愈高的国家，紧缩政策效果的传导愈慢。由此可知，如果市场对这一轮激进的紧缩货币政策效果掉以轻心，意料之外的危机还会不断浮现。

我感觉吧，信心是金融行业正常运转的基石。从信贷市场看，信用的收缩必定加速美国银行业信贷拐点的出现，也将让联准会的决策更加的左右为难，市场经济衰退的预期很难烟消云散。最近各国央行加大黄金购买力度，和黄金的价格持续上升已凸显了对现有国际货币体系不信任的一种反应。现在，市场更担心的将是持续升高的利率会不会让其他银行也步向和SVB一样的风险？或银行业将进行大幅度的债券抛售？

我们永远要记住，所谓的「流动性风险」涉及了投资人、存款户及债权人的心里状态及巿场解读，凡事只要加上了「人们在想什么？」这个元素，将使得整个系统变得更不可预测。当利率持续上升，银行业固然可以坐享其成，但高利率也可能带来更大的坏帐率，这是银行本来就该面对的。

更何况，以美国为核心运作的金融体系已经快40多年没有经历过高利率环境了，全球央行在高利率前面就是个菜鸟，这就是为什么最近的金融连环爆，从联准会、瑞士央行，到最新的德国总理萧兹会那么快出手救火的原因。

那怎么办？夜阑人静之余，不妨想想巿场之所以迷人，在于它可以被期待；风声鹤唳之时，要谨记巿场之所以可怕，在于它的不可被预测。然后你能做的，就是保持信心，等待那只看不见的手把一切的惊慌失措用时间慢慢抚平。（作者为创投合伙人）