《金融》联博：估FED年底启动降息 明年10年期国库券殖利率跌破3%

Will Smith表示，美国未来一年陷入经济衰退的机率达5成以上，采购经理人指数持续下滑。10年期国库券殖利率今年会降至3.25%~3.75%之间，明年估会再降到2.25~2.75%，使国库券的潜在获利可期。

Will Smith表示，银行事件过后，银行在提供信贷时将比以前更加谨慎小心，间接地将导致经济成长速度放缓。预期第二季全球经济成长走势略为疲弱，美国2023年年底前的经济成长率将接近于0%，通膨也将逐步下滑，各国货币政策将不如2022年积极，可为2024年经济回温打下基础。

联博预估美国2023年年底前的经济成长率将接近于0%，同时劳动市场将逐步走弱，使得通膨更加接近目标值，也预告了升息将步入尾声。在这样的环境下，联博投资专家建议债市拥多元收益机会，但宜多元布局，以在追求收益的同时控制下档风险；至于在盈余下修环境中展现韧性的美国高品质成长股、防御型类股，则可作为风险偏好较高投资人的核心配置。联博集团美国非投资等级债券投资总监Will Smith表示，银行事件过后，银行在提供信贷时将比以前更加谨慎小心，间接地将导致经济成长速度放缓。他预期第二季全球经济成长走势略为疲弱，美国2023年年底前的经济成长率将接近于0%，通膨也将逐步下滑，各国货币政策将不如2022年积极，可为2024年经济回温打下基础。

Will Smith指出，即便市场动荡，固定收益资产表现已自第一季开始复苏，各类债种接下来也有值得关注的表现机会。在投资等级债券方面，银行业基本面依旧强劲，不过小型银行的存款外流压力超过大型银行，因此建议聚焦大型银行，美国优先顺位银行债吸引力会优于其他债种；公用事业的相对投资价值，优于景气循环消费产业。

关于非投资等级债券，Will Smith表示，目前大部分企业拥有强劲体质，足以驾驭当前环境。例如美国非投资等级债券中，BB与B等级债券比重近9成，来到10年相对高点，品质相对过往提升；再者，其最低殖利率仍是10年以来相对具吸引力的水准，以彭博美国非投资等级债券指数为例，截至3月31日的最低殖利率为8.5%，高于10年平均6.2%。Will Smith提醒，随着经济走缓，企业违约率也可能随之攀升，现阶段偏好信评BB级与B级的非投资等级债券，以及具防御性、较不受景气循环影响的医疗保健、通讯产业为主，以降低违约风险。

在证券化资产方面，信用风险移转债券表现可望受惠于房市供需技术面吃紧与强劲的基本面；商业不动产抵押贷款证券则因为各类型房地产的基本面大不相同，尤其需要慎选，例如相较于办公大楼，相对看好非购物商场的零售业不动产，以及工业房地产与数据中心。提到新兴市场债，相对于主权债，Will Smith较看好强势货币公司债，因其长期的风险调整后报酬优于已开发国家。

由于不同债种各有特定表现机会，Will Smith建议追求平衡风险与收益的投资人不妨均衡配置投资等级债券、非投资等级债券，并适度配置具避险功能之美国公债的杠铃策略，相对能因应经济衰退风险增加的投资环境。追求较高收益的投资人，则可选择布局多元债种的非投资等级债券基金。