《金融》瑞银资产管理：目前正是加倍聚焦永续投资理想时机(2-1)

「相信未来会更好，相信有更合适的投资类型可以带来更大的收获。」瑞银资产管理表示，基于因子分析原则的投资流程与哲学，更明确反映了这样的理念；无论是价值型、成长型、动能原则或其他类型的投资，每一位投资人都有自己的一套信念系统。

就坚守投资信念这点来说，永续投资(或是环境、社会与治理，简称ESG)也不例外，投资人除了市场理念，也要加入道德考量，这个观点当然完全合理。但是绩效动机和道德动机并非泾渭分明，个别投资人都说不清楚自己的资本配置中，有多少比例是基於伦理考量，更遑论投资管理机构、中介机构或主管机关了。毕竟，人类的动机与价值观并不是井井有条，难以明确分类标示。

最省事的做法当然是忽视现今的趋势，把永续投资扔进垃圾堆，加码押注利润至上的投资。美国经济学家傅利曼(Milton Friedman)的信徒，想必都支持这个观点，毕竟他是坚定追求股东价值的代表性人物，曾说：「企业只有一个社会责任，就是运用各种资源、参与各种活动，追求最大的利润，只要在规则容许的范围内，也就是公开自由的竞争，不涉及诈欺舞弊。」

然而，完全放弃道德考量将会造成重大悲剧，傅利曼本人也澄清，企业负责人的责任应当是「尽可能多赚钱，同时也要遵循社会的基本规范，包括法律和道德习俗两方面」。

诸如气候变迁、生物多样性减损、不平等，种种市场失灵问题带来了实质的威胁，迫使瑞银深入审视「社会的基本规范」，并且体认到今天的规范已经转变。对于机构、政府和投资人，外界要求提高透明度，遵行全球公认的人权标准，减少环境破坏，这些不只是避免罚款的消极对策，更是出自内心的责任感，维护环境以满足未来的社会需求，社会议题逐渐成为企业议题。

所幸如今已经看到更多的客制化趋势；结合数位客户调查及资料搜集，更重视对客户偏好的了解；公开与私募市场出现更多的产品创新；更敏锐有效的尽职治理，以及更透明的绩效贡献指标。这一切可望改善现况，带来具体的改变。

显然，法规正在引导资产配置趋势，朝向更永续的方向发展，至少强制要求改进资讯揭露。虽然法规执行有时并不顺利或未能切合实际需求，但方向仍然很明确，各界最终也会接受。

综观这一切，瑞银资产管理对于资源投入永续投资，归纳出两点结论：首先，对于主动式委任投资，永续投资必须创造有意义的超额报酬。其次同样重要的是，永续投资必须取得真实世界的成果，并符合客户的价值观。

「超额报酬」是上述两项议题中，最直接也最容易理解的部分。永续因子确实能够对资产估值造成重大影响，今天的投资人几乎不可能忽略这一点。唯有适当理解永续议题和趋势，才能更有效辨识投资机会及管理风险。