金研院看世界－资产管理业面对 「动物森友会」式的市场波动

金融投资看好通膨概念资产

高通膨、低成长经济环境将成为2022年金融市场投资最大的挑战。资产管理业该怎么看？回顾过去历史，在高通膨及低成长的金融环境下，通膨概念资产将为金融投资首选，以股票投资而言，产业上可选择产品及服务替代弹性低，订价能随成本调升的水电瓦斯等公共事业股票或基金及经营机场、道路、铁路、输配电网络及输油管路等基础建设公司股票或基金，还有实质资产如金属、能源及矿产等。不过能源和矿产的价格波动较大，以稳定度来看，不若水电瓦斯和基础建设产业来得稳定。

此外，目前讨论度很高的ESG议题，未来也可能是好的投资方向，具体ESG产业可观察新能源相关的设施、服务、科技等，减碳相关科技与交通工具等；另外，因应人口老化与长照相关的医疗、服务、设施、器材等投资也可关注。不过，目前ESG的规范仍在逐步建立，实际运作和投资绩效仍需要时间验证，目前也没有太多产品可以提供选择。可以多关注ESG的发展，有兴趣者可少量配置。

债券或固定收益部分，建议与票面利率与通膨连结之债券或债权投资，简单说是浮动的债息条件债券，如银行借款或杠杆借款等（Bank Loan, Leverage Loan）及短天期的高收益债券（等利率升到一半时，此时间一至二年到期的高收益债券应有4～5％且具有浮动利率的效果）。此外，升息至中段以后，评级较好的信用债（如投资等级债）在安全性和收益率都会具长线吸引力，另外不动产收益产品（如REITs），其租金收益大多能反应通膨及升息。这些都是在通膨升息时期，投资人可考虑的投资标的。

管理期货基金（CTA）作为避险

在投资交易策略部分，可留意多空灵活操作的避险基金策略。彭博资讯统计35种避险基金策略过去表现，升息环境中尤其以管理期货基金（Commodity Trading Advisory, CTA）策略最为有效，这是一种可以快速作多与作空的策略，涵盖多重资产并在全世界最流通的期货集中市场交易，当价格发生一定期间连续的涨或跌势时逐步加减码多空单，背后依据量价的历史统计数字发现价格的走势，加上对不同资产的相关性分析操作的纪律化，关注风控而没有情绪，逻辑上是在升息循环下假设Fed升息、美元升值、债券贬值、原物料升值、股票贬值等等，这时候投资在这种策略有如顺者海浪的波幅乘风破浪赚取所有资产价格变动的获利机会。

台湾基金产业约有10兆元的管理规模多数是作多的股票与债券型基金与ETF，如果未来升息循环时候，原物料或基础建设相关产业股票基金可能有上涨机会，但大多数股票与债券相对报酬基金都有下跌风险，若依据国际资产管理发展的趋势来看，100兆美元规模约有13兆（13％）的另类投资策略基金（Alternative Investment Fund），这些基金多往绝对报酬的目标且多在初级市场交易（未上市）的私募股权基金业务，或是一些可做空工具的对冲基金，台湾目前严格来说，此类基金占比不到0.5％，与国际差距大，且国际该类基金占整体产业获利逾45％，发展此类产业关键在人才，要吸引这类国际人才来台发展应该要在外汇管制、税赋、监理等议题大幅开放。