科技股后续怎么投？东吴基金刘元海：坚持寻找与时代发展相契合的大产业趋势

财联社7月31日讯（记者 吴雨其）基金二季报披露已落下帷幕，一些绩优基金经理的调仓动向也随之明确。

截至二季度末，据定期报告，知名基金经理刘元海管理的东吴移动互联混合最新规模为37.05亿元，相比一季度时的21.52亿元出现逆市增长，从定期报告的业绩来看，东吴移动互联混合A去年全年净值增长率达到44.92%，同期业绩比较基准涨4.80%，截至二季度末，该基金近六个月净值增长率为20.41%，同期业绩比较基准下跌3.18%。

东吴移动互联混合亮眼的业绩表现得益于刘元海把握住了人工智能行情，根据定期报告，去年一季度，东吴移动互联混合重仓的金山办公、海光信息、中际旭创以及科大讯飞等AI概念股股价大涨，该基金的净值也迎来了反弹。

而到了今年二季度，刘元海的科技股持仓风格也发生了变化，根据定期报告，二季度，东吴移动互联混合的前十大重仓股分别为立讯精密、兆易创新、歌尔股份、韦尔股份、中际旭创、沪电股份、新易盛、鹏鼎控股、水晶光电和工业富联。与一季度相比，刘元海新晋了兆易创新、歌尔股份、鹏鼎控股、工业富联为前十大重仓股，并加大了立讯精密、沪电股份的持仓力度。

站在当前时点，科技股的投资方向如何？人工智能是否仍然值得关注？刘元海在二季报中也指出了AI板块的投资机会，他表示，“由于这一轮全球科技创新驱动力来自于AI人工智能，因此我们认为未来科技股投资策略核心点或是拥抱AI，谁的AI含量高，谁的投资机会或许就比较大。去年至今AI算力表现相对比较强，我们认为未来AI算力需求有望保持快速增长态势，AI算力或许仍然存在投资机会。”

针对AI含量，刘元海近日接受财联社记者专访时也作出了详细解释，“AI含量是衡量企业与AI产业发展相关度的关键指标，比如今年上半年美国智能手机龙头A公司积极拥抱AI，提高其手机产品的AI含量，改变了市场对它未来发展潜力的看法，近期资本市场对该公司的这一转变做出积极反馈。国内企业如华为、OPPO等也在积极推出AI手机，虽然这些公司未在A股上市，但投资者或许可以通过关注其供应链公司来努力实现间接受益。在A股市场，投资者应可能更多关注那些支撑大品牌产品的零部件制造商，这些企业往往有望从AI硬件的成功中获益。”

在对话中，他也谈到了AI板块的投资策略，也分享了对科技股的最新观点。目前重点关注的人工智能应用领域包括AI大模型在终端设备上的实际应用，以及AI智能驾驶技术的发展前景。此外，AI技术在新纪元的变革可能同样备受期待，可能预示着未来将有更多创新突破。

以下是对话的主要内容。

财联社记者：您在东吴基金的经历是怎样的？

刘元海：早在2004年公司成立之初，我就加入了东吴基金，彼时我刚从同济大学博士毕业。我见证了公司从起步到成长。20年间，公司历经变迁，伴随其发展，期望见证其持续进步。去年，从定期报告看，我司旗下产品东吴移动互联混合2023年在科技领域的投资上，尤其是人工智能领域上的投资上取得了一定的成功，部分产品亮眼的成绩也证明了我们的观点和策略。

在公司，我经历了从宏观策略到行业研究，再到投资管理的转变。虽然有过挫折，但这些经历极大地丰富了我的投资视野。公司基本上以成长股投资理念为核心，我也在不断探索，努力寻找符合时代趋势的科技投资机会。

财联社记者：您目前的投资策略是怎样的，主要有哪些重点投资？

刘元海：我的投资策略目前重点关注科技领域，特别是与人工智能相关的投资机会。随着科技的不断进步，我认为在未来3至5年甚至更长时间内，科技领域或将涌现较大的投资潜力。

在科技股的投资时，人工智能（AI）是一个不可忽视的关键因素。AI技术的广泛应用和高含量产品可能是未来投资的重要方向。我们公司经过深入分析，认为未来可能值得关注的三个主要领域包括：科技、红利资产、出海。尽管地缘政治因素增加了挑战，但这些领域的投资机会依然值得期待。

我的投资理念始终是努力寻找与时代发展相契合的大产业趋势。在A股市场，即使在市场低迷时期，只要这些产业趋势还在，投资于这些领域的股票通常最后有望带来相对较好的回报，特别是在市场企稳回升时，这些股票的反弹速度可能也会更快。每一轮科技股的强劲表现背后，一般都有坚实的产业趋势支撑。

具体而言，我们目前重点关注的AI应用是AI大模型在终端设备上的落地，这被认为可能是一个较大的投资机会。其次，AI智能驾驶也是一个值得关注的投资领域，尽管其发展还需要进一步观察。此外，AI技术的新世纪变革也值得期待，我们认为在2025年或将有重大突破。

在软件领域，传统软件公司通过AI技术进行转型也是一个值得关注的投资方向。例如，近期推出的AI版Office，如果用户全面转向AI，可能为公司带来新的增长机会。未来，大多数软件公司可能都将转向AI软件，尽管这需要一定的时间，因为目前A股相关公司的AI软件产品可能尚未完全显现其潜力。

电子行业作为科技领域的一个重要组成部分，其发展前景同样广阔。电子行业的周期性特征明显，通常为四年一个周期，其中上行和下行各占两年。电子行业的股价往往领先于电子半导体景气周期一到两个季度。例如，wind数据显示，全球电子行业股价的低点出现在2022年10月中旬，而这一轮电子半导体行业景气相对低点在2023年2季度，股价领先行业景气两个季度左右，或许说明历史经验再次演绎。

因此，我的投资框架和逻辑始终围绕寻找具有大产业趋势的领域。即便市场表现不佳，我也会通过调整策略，努力推动基金净值的增长。

财联社记者：整体经济状态与股市高度相关，您如何判断当前经济形式？

刘元海：我认为当前整体经济态势相对稳定，国家正致力于经济结构的转型升级，推动新质生产力的发展，以保持经济的适度增速，这是实现高质量发展的关键。尽管房地产市场的快速复苏尚不明朗，但我们认为经济有望保持稳定增长，实现可持续发展。

当前，房地产市场政策正处于逐步放松的阶段，这一转变标志着政策调控的初步放松，释放出积极的市场信号。根据历史经验，一旦政策调整启动，可能会持续进行，直至达成既定目标，即实现房地产市场的稳定，并对经济和金融体系产生正面效应。虽然具体的后续政策细节尚未明确，但政策调整的大方向已经清晰。

考虑到近年来房地产市场的销量已接近十亿平方米，我们认为未来房价可能保持相对平稳，出现短期内的剧烈波动的概率相对较小。过去一两年房地产市场已经历了较大幅度的调整，若再次出现大幅下跌，可能会引发一系列问题。因此，政策的适时调整和市场的平稳过渡对于维护经济稳定和防范风险至关重要。

财联社记者：当前市场，大盘还是小盘股的机会更大？

刘元海：当前市场趋势可能更偏向于核心资产，特别是各细分行业的龙头企业。当前监管政策的调整可能将对市场风格产生了显著影响。新的退市标准可能会对一些股票造成较大压力，尤其是那些在过去几年表现不佳的公司。

在这种监管导向下，资金可能会更多地流向核心资产。目前，市值在百亿以上的公司面临的压力相对较小，相较于市值较小的公司，它们更有可能成为投资者的首选。在宏观经济可能承压的背景下，小市值公司的抗风险能力或许较弱，这直接影响到它们的业绩表现。与此同时，大市值股票通常具有相对更强的抗风险能力，其业绩稳定性可能也相对更高。

在当前中国经济背景下，许多行业的市场竞争格局已经趋于稳定。因此，我认为A股市场的风格或将逐渐倾向于中大市值公司。这不仅是因为大公司在经济压力下展现出相对更强的稳定性，而且它们的市场地位和业绩潜力也可能更符合当前市场的导向。投资者在选择投资标的时，可能可以更加关注那些具有行业领导地位和稳定业绩的大市值公司。

财联社记者：如何平衡科技股的投资策略与市场趋势？

刘元海：这是很重要的！在当前市场环境下，这种平衡在科技属性显著的产品上显得尤为重要。今年的市场行情呈现出明显的结构性分化。一些投资者虽然选择了科技信息或电子半导体等热门领域，但他们的投资方向可能并没有与时代趋势和产业大趋势相契合。这可能导致他们的投资组合收益并未达到自身的预期。

在投资回撤方面，近年来我对回撤控制慢慢提升了要求。过去几年市场表现不佳，但我一直在努力控制回撤。今年1月份市场表现不佳时，我也经历了一定的回撤，但总体控制得相对还算不错。最近市场调整期间，我的回撤表现相对较好，这也是我对自身的要求——努力提升投资者的体验和信任。

在科技行业投资关键的一点是，对科技行业投资的产业趋势判断是否与市场认可一致。这最终体现在重点关注的公司是否能够获得市场的认可。我的目标是努力让我的投资决策能够与市场趋势保持相符，并最终反映在投资组合的表现上。

值得注意的是，在投资科技股时可能需要设定明确的中期市值目标。在科技股投资中，市场有时会表现出过度狂热，股价快速上涨。这时，可能会出现基本面与市值的背离，当短期内基本面与市值出现明显的背离，接近你的中期目标时，就需要谨慎考虑是否需要适时调整投资策略。这种对市场趋势的敏锐洞察和适时调整，可能是实现长期投资成功的关键。

财联社记者：在考量公司潜在投资价值以及AI技术的应用和价值时，您是如何衡量其AI含量的呢？

刘元海：衡量一家公司的AI含量涉及多个维度。首先，公司在国际市场上的业务表现是关键因素之一。如果公司能够通过其AI技术与海外大客户建立合作关系，并在收入中占据显著比例，那么其AI含量可能就较高。例如，国内光模块龙头公司主要给海外数据中心提供光模块，比较受益于AI数据中心建设，其AI含量因此显得尤为突出。

在国内市场，虽然某些公司可能尚未在A股上市，但它们推出的AI手机产品同样显示了其在AI领域的投入和应用。投资者或许可以通过关注这些公司的供应链和产业链上的企业来努力实现间接受益。例如，如果这些手机品牌在市场上表现良好，那么其供应链上的公司也可能会因此受益，从而有望为投资者带来回报。

此外，AI含量的衡量还应考虑公司在AI技术应用的广度和深度。在A股市场中，投资者或许可以更关注那些支撑大品牌产品的零部件制造商。美国智能手机龙头A公司在A股市场的影响，主要体现在其供应链中的各个零部件厂商。

财联社记者：您如何看待当前AI算力和电子半导体投资机会？

刘元海：虽然去年以来AI算力上涨幅度相对比较大，但是考虑未来AI算力可能仍然保持快速增长态势，并且当前估值处在合理范围，所以我们认为AI算力仍然可能具有投资机会，可以关注光模块、PCB以及服务器等相关方向。

在电子半导体领域，我们认为其估值体系应综合考虑三个维度：周期性、成长性和历史市值水平。从2023年第四季度到2024年上半年，电子半导体行业的业绩已显示出上升趋势。在评估这类公司的估值时，我们更倾向于从市值角度出发，考虑到电子半导体行业作为周期性成长行业的特性，通过对比历史市值相对高点，我们或许可以更准确地把握其目标定价。一旦行业进入上升周期，其业绩可能会大幅超出市场预期。

目前，消费电子产业，有望呈现出显著的投资机会。随着AI技术的融入，AI智能手机市场或将成为全球范围内广受认可的产品。美国智能手机龙头A公司在开发者大会中推出了带有AI功能的产品，或定义了AI手机标杆。因此，未来AI手机等消费电子产业链投资机会或值得重点关注。