来论丨一个投资人的复盘:我为什么误判这两天的股市行情
陈嘉禾(九圜青泉科技首席投资官)
在《庄子》名篇《逍遥游》中,有这样一段话,被我奉为投资的圭臬:“日月出矣,而爝火不息,其于光也,不亦难乎?时雨降矣,而犹浸灌,其于泽也,不亦劳乎?”
意思是说,当日月的光芒洒向大地时,还抱着火把照明,或者当天开始下雨的时候,还要去给田浇水,都是不自量力的不智行为。
在投资中,事情也是一样。对于我们投资者来说,最聪明的投资方法,不是自己发明某些投资理论、做一些投资判断,而是要找到那些优秀的投资者,看看他们是怎样做的,也就是找到我们投资行业中的日月之光、天降时雨,然后依葫芦画瓢即可。如此简简单单,一定能把投资做好。
那么,如果我们观察历史上所有的价值投资大师,包括本杰明·格雷厄姆、沃伦·巴菲特、查理·芒格、彼得·林奇、赛斯·卡拉曼、沃尔特·施洛斯、霍华德·马克斯等等众人,看看他们的投资理论,会发现一个共同点:他们都告诉我们,别试图判断短期市场波动,靠判断短期市场波动赚不到钱。纵观他们的投资记录,我们也绝对看不到他们依靠预测市场波动赚钱的记录。
而发生在这两天的大幅波动行情,再次提醒了我,别判断短期行情,这样做赚不到钱。之所以有这样的感悟,正是因为我在判断国庆节以后的第一天、也就是10月8日的行情上,错得离谱。而正如乔治·索罗斯所说,发现并承认自己的错误是投资中必做的功课。下面,就让我来复盘一下这是怎么回事。
在2024年的国庆节前,内地和香港股票市场充满了乐观的气氛。在人民银行提供流动性支持资本市场等多重利好政策刺激下,上证综合指数从9月23日的收盘点位2749点,在短短5个交易日里就上涨到了3337点,5个交易日的涨幅达到21.4%。同时,恒生指数也在同期从18247点上涨到了21134点,仅仅5个交易日的涨幅高达15.8%。
在A股市场,有一个大概率的规律,就是如果在一个较长时间的假期以前,市场大幅上涨或者下跌,那么在假期以后市场延续同样波动方向的概率会很大。这是因为恐慌或者乐观的情绪,会在假期期间蔓延,以至于感染更多的投资者。
在2024年的国庆节、也就是10月1日到10月7日,这种乐观情绪果然在蔓延。七天长假期间,大量投资者蜂拥而入证券市场,许多证券公司营业部加班加点地为投资者开立证券账户。似乎,“节前大涨、节后必然继续大涨”的规律,正在发挥作用。
更重要的是,在国庆节放假的7天时间里,港股市场共有2、3、4、7日总计4个交易日。而在这4个交易日里,港股市场继续暴涨,恒生指数火箭般上升了9.3%。
9.3%看着似乎不那么多,但是要知道,这可是短短4天取得的成果。假设一年有240个交易日,每4个交易日都上涨9.3%,那么这一年就可以把1元钱变成207.6元钱(1.093的60次方)。显然,在内地市场开盘以前,港股市场走势非常强劲。
节前强劲的走势、国庆节期间继续发酵的市场情绪、跑步入市的各路资金、蜂拥而至加班开户的投资者、国庆节期间继续大涨的港股股市,有了这么多条件,10月8日市场开盘以后会是什么走势?在10月7日的晚上,当我问自己这个问题时,想当然地给出了答案:当然是上涨啦。
而且,我在当时甚至认为,A股开盘可能会直接冲击全市场涨停,然后由于全市场涨停、资金买不到股票,一些资金可能冲去没有涨跌停板制度的港股市场,把港股市场也带动着继续上涨:毕竟恒生指数在国庆节前5个交易日就上涨了15.8%、节日期间4个交易日又上涨了9.3%、短短9个交易日就上涨了26.6%。
第二天、也就是10月8日,9点30分开盘,A股市场果然冲击涨停,上证综合指数高开近10%。果然如我所料!虽然我牢记价值投资大师教给我的“永远别判断短期市场波动”,并没有据此操作哪怕一分钱的投资,但是我仍然忍不住洋洋得意于自己判断短期波动之准确:在9点30分的时候,似乎我的判断还真的对了。
结果,接下来的事情让我大跌眼镜:港股市场在平开之后转为下跌,全天恒生指数下跌9.4%,第二天、也就是10月9日,接着下跌了1.4%。内地股市在10月8日当天也回吐了不少开盘时的涨幅,上证综指全天只收涨4.6%,比开盘时的接近10%的涨幅相去甚远,第二天则继续下跌了6.6%。
在10月8日开盘的时候,我手握几乎一边倒的市场形势,试图判断一个交易日的行情,看似轻而易举,结果却错得离谱。如果这样判断市场形势都判断不对,如果历代价值投资大师们没人靠判断短期市场波动赚钱,那么,我们又何必试图判断未来的市场短期波动?这堂生动的投资实践课再次教育我:只有着眼于真实的价值增长,忘记市场短期的波动,才是投资的王道。