理财周刊／台湾上修GDP 外资买盘回头
川普签署香港法案招致中国大动作反弹，12/15加税大限又迫在眉睫，所幸新台币走势仍在30.5元间摆荡，显示外资并未大量出走，台股高档有撑，有利个股轮涨。
文／冯泉富
台股于十一月二九日出现了近期少见的卖压，外资单日卖超一二五．九亿元，当日加权指数下跌一二七点。对照十二月二日欧、美股市重挫，德、法重挫二％，道琼跌约一％，费半指数跌约一．五％，隔日十二月三日台股加权指数却开低走高上涨二八点，不为什么，因为外资买超四五．七亿。
显然，现阶段台股指数的涨跌主控权，完全掌握在外资手里，可能未来一段时间，外资进出的动向对台股的影响力将更为明显。此时，投资人该更加关注新台币的汇率变化，如果出现外资连续性卖超又伴随着汇率明显走贬，外资就有把钱汇出的嫌疑，代表外资保守看待后势了，投资人应当谨慎保守应对。
如果新台币汇率未出现明显贬值，则代表资金只是暂时在场外等待，随时伺机找机会重新进场，呈现在加权指数就是会回档但不会崩跌，修正幅度有限。
观察近期新台币兑美元的走势，持续处于三十．五附近狭幅震荡，未出现明显贬值现象，可见外资并未大量出走，台股撑在高档的时间将会拉长，有助于个股持续轮涨。
另外，基本上外资的资产配置原则，大致上会先研判各地区未来的经济成长率等总经数据，再作资金分配上的加码或减码，当经济部二度上修台湾今、明两年的GDP增长率时，或多或少都会影响外资法人的看法。
因此，原先想获利了结的外资有可能延后执行，持股率偏低的外资可能持续加码台股，短时间内加权指数欲小不易，除非国际市场出现新的重大利空。
日前主计总处二度上修台湾二○一九年经济成长率，由八月预测的二．四六％上修至二．六四％；二○二○年经济成长由二．五八％上修至二．七二％。经济部何来上修GDP的底气呢？根据统计处的数据显示，主要是民间投资大幅成长，二○一九年成长率由八月预测的五．○一％大幅上修至七．六一％，创下二○一四年以来新高，而其核心原因在于台湾半导体大厂增加高阶制程投资，加上回流台商持续扩充产能，推升民间投资的动能。
不过，值得注意的是，除了民间投资上修，其余指标多呈调降，例如民间消费由二．○三％调降至二．○％、政府投资由一○．六九％下修至九．七一％、公营事业投资也由八．三五％调降至五．八二％，海关出口也由负一．二四％下修至负一．六一％。
单靠民间投资会有一个坏处，GDP增长率的波动会变大，因为二○二○年民间投资增加须有个前提，那就是全球得复苏才行，若全球经济依旧低迷，各国需求持续萎缩，企业怎可能投资？只要企业投资稍微观望、延迟一下，GDP明显下修的窘境也将伴随而来。
为什么要关心这个问题？如前段所述，这与外资的资产配置加减码有关，若资金移动的速度加快，台股指数的波动风险将增加。
当然，投资扩大有利就业持续稳健，只是人口老化及少子化的结构性因素，民间消费成长将维持在二％左右，低于过去五年平均值二．九％。
整体而言，台湾二○二○年经济增长展望平稳，主计处预估相较国内其他主要机构乐观。届时，台商回流投资效益、外贸出口复苏将是关键，美中贸易争端虽暂时和缓，但迟迟未能签署阶段性协议，后续的协商进展变化仍是台湾外贸复苏前景的最大变数。
根据历史统计，美股十二月走势上涨机率高；不过，标普指数今年以来至十一月为止，累计涨幅达二五．五％，且尽管川普表示将与中国达成初步贸易协议，但至截稿前仍只闻楼梯响，且十二月十五日对中国实施新一轮关税时间迫近，中国方面又因美国川普总统签署香港人权法案问题而威胁报复，让中美贸易谈判平添变数。
目前美股正处历史高档附近，对任何利空的承受度可能降低，面对风控这件事得回归基本面数据。观察日前美国商务部公布的十月消费者支出与耐久财订单数据，个人消费支出经季调后月增○．三％；耐久财新订单年增率由九月的负五．七％缩小为十月的负○．七二％，虽朝正向发展，但仍处衰退。
另外，刚刚公布的十一月份美国ISM制造业采购经理人指数(PMI)为四八．一，不如华尔街预期的四九．二与前月份的四八．三，虽然前月数据出现小幅反弹，但本月再度滑落，且陷入荣枯线五十以下的衰退区间已达四个月，再度打击市场对美股信心。
就分项而言，除了生产、供应商交货、要素价格以及进口较前月上升外，其余如新订单、积压订单、存货、客户端存货、就业、出口订单等都拖累该月数据表现。
且除了供应商交货外，其余细项皆仍落于五十荣枯线以下，而新订单及出口订单则进一步下滑，显示订单持续减少，且积压订单连续第六个月收缩且进一步下滑，供应商交货速度也有所放缓，皆凸显出厂商观望的心态。此外，存货及客户端存货也都较前月下降，同样传达出厂商在备货时的谨慎态度，目前仍以持续消化原有的在手订单为主。
因此，据此研判美股短期再创历史高点的机率下降，只能维持高档震荡，等待其他数据(诸如非农新增就业数据等)来进一步研判景气扩张力道，投资人需保持警戒之心。
台湾制造业PMI优于预期 台股维持高档时间拉长
将焦点拉回台湾，根据中华经济研究院新公布的十一月台湾制造业采购经理人指数(PMI)，较上月扬升三．八个百分点至五四．九，为二○一八年九月以来最快扩张速度，且连续第四个月呈现回升，连续两个月维持在五十荣枯线以上，扩张力道增强。
五项组成指标中，新增订单、生产数量与人力雇用呈现扩张，供应商交货时间转为上升且突破五十；新增订单续扬八．三个百分点至六一．○，生产数量续扬五．○个百分点至六○．四表现最好，推论与消费旺季、台商回流、转单效应、5G设备扩建等因素有关。
至于同月非制造业采购经理人指数(NMI)续扬○．七个百分点至五五．九％，连续第九个月处于扩张区间，来到今年次高之水准。四项组成指标中，商业活动、新增订单与人力雇用呈现扩张，供应商交货时间转为上升。
整体而言，不论制造业还是非制造业，表现皆优于预期，反映于台股上，有助于下档支撑力道增强，维持高档区的时间也将拉长。
既然制造业PMI的扩张力道优于预期，则产业出货能见度高之个股，仍有轮涨表现之空间。例如众达-KY(4977)，为光纤收发模组代工厂商，主要产品包括光收发模组(Optical Transceiver)、光纤通道模组(Fiber Channel)、光接收器(To-Can)、光学次模组(OSA)。
相较于国内其他竞争同业，众达-KY 最大的不同在于原本即锁定高速光纤收发模组市场为策略焦点，并非以FTTH的PON 为主要目标市场。众达-KY目前已增设新竹新厂以及马来西亚槟城新厂，再加上原本的苏州厂总共有三个生产基地。而这样的生产面布局除主要因应目前的中美贸易战之外，亦可更贴近主力客户。
二○二○年市场关注之焦点在200G/400G规格产品，电信端的核心网路升级将趋动这些超高速光通讯模组需求逐渐增温。不论未来采用哪种方案(例如50G*8 或100G*4)，这些超高速光通讯模组之技术进入障碍将会集中在上游雷射晶片环节，而众达-KY之主力客户为全球光通讯雷射之龙头厂商，未来具有数据晶片优势。
法人预估二○二○年其税后净利年增率可望达三八％，税后EPS 约为六．三元，若回档至一○○以下，可列入长线追踪。