李湛：重磅利好政策来了，如何影响宏观经济与资本市场？

李湛系招商基金研究部首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

李湛

招商基金研究部首席经济学家

一、增量货币、地产政策

降低存款准备金率和政策利率。一是下调存款准备金率0.5个百分点，大约向市场释放1万亿增量资金，据统计2016年以来央行的18次降准首个交易日，上证指数上涨概率超过60%，昨日沪指涨幅在3.5%左右，大幅拉升至2800点位上方；二是7天逆回购操作利率下调20BP，由1.7%降为1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，预计带动MLF利率下调30BP，LPR、存款利率等也将随之下行20BP至25BP，既稳定银行净息差，又降低实体经济借贷融资成本，为权益市场向好回升提供动力支持。

降低存量房贷利率和统一最低首付比例。一是存量房贷利率平均下调0.5个百分点左右，将惠及5000万户家庭，1.5亿人口，平均每年减少家庭的利息支出总数大概1500亿元左右，有助于促进扩大消费和投资，减少提前还贷行为；二是全国首套房二套房最低首付比例统一为15%，以往数据来看，“金九银十”地产销售比例占到下半年的35%左右，节前出台新的救市政策有助于提振市场信心，促进房地产销售的回暖。

优化保障性住房再贷款政策。创设的3000亿元保障性住房再贷款中的央行资金支持比例将由60%提高至100%。截至目前保障性住房再贷款资金仅使用121亿元，使用进度严重迟缓，提高资金配套支持比例，有助于增强对银行、收购主体的市场化激励，加快推动商品房的去库存进程，目前商品房去化周期停留在25个月左右，距离18个月合理目标仍有较大距离。

房地产融资支持政策。延长两项房地产金融政策文件的期限至2026年，一是有助于稳定银行等金融机构对房企贷款的情绪和信心，使房企融资的继续保持较为宽松的状态，促进房企顺利完成保交楼；二是银行和信托机构的违约贷款数量会大幅减少，进一步消除银行金融机构的不敢贷、不愿贷等信贷经营情绪。整体而言，有助于稳定市场信心和预期，推动房地产市场平稳健康发展，同时防范化解金融风险。此外，房地产融资协调机制同样取得重大进展，商业银行已审批“白名单”项目超过5700个，审批通过融资金额达到1.43万亿元，支持400余万套住房如期交付。

二、与资本市场有关的增量政策

创设证券基金保险互换便利和专项再贷款支持回购增持。一是证券基金保险公司互换便利首期规模5000亿，获取的资金只能用于投资股市。互换便利将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力，更好发挥证券、基金、保险公司资本市场稳定器作用，对于当下改善A股流动性有较大益处。政策效果或可类比美联储2008年推出的定期证券借贷便利，美联储允许一级交易商使用流动性较差的证券为抵押，向美联储借入流动性较高的国债，便于在市场上融资，起到了提振市场的效果。二是创设股票回购增持再贷款，利率为1.75%，首期额度3000亿元。有助于引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票，且对不同所有制上市公司一视同仁。2024年7月以来，A股市场的回购和增持活动明显增加，回购金额达到去年同期的2倍有余，此时推出专项再贷款，正是希望通过增强流动性，进一步提振资本市场信心。

进一步支持中长期资金入市。一是大力发展权益类公募基金，优化权益类基金产品注册，大力推动宽基ETF等指数化产品创新，适时推出更多包括创业板、科创板等中小盘ETF基金产品。有助于构建支持“长钱长投”的政策体系，提升资本市场的稳定性，增加中长期资金入市，从而更好服务投资者、国家战略及新质生产力发展。二是完善“长钱长投”的制度环境，重点是提高对中长期资金权益投资的监管包容性，要全面落实3年以上长周期考核，减少对短期业绩的过度追求，注重长期稳健投资回报，通过破除影响保险资金长期投资的制度障碍为资本市场提供稳定的长期投资资金。截至二季度末，险资运用余额较年初增长9.62%，其中财险+人身险合计持有的股票、基金规模较年初增加3062亿元，成为今年市场难得的增量资金。考虑到目前险资投资股票、基金的比例徘徊在10%-15%之间，未来还有很大的提升空间。三是进一步支持中央汇金公司加大增持力度、扩大投资范围的有关安排，推动包括中央汇金公司在内的各类中长期资金投资股市。四是持续改善资本市场生态，提高上市公司质量和投资价值，完善机构投资者参与上市公司治理配套制度安排，严厉打击各类违法违规行为。