聯電（2303）營收成長兩成2024將重返榮耀？ 專家曝低毛利率有2大主因！

联电。记者吴康玮／摄影

【文．玩股讲客人】

2024年联电股东会纪念品是「咖波随行杯」，再度掀起话题，不过股东会纪念品只是一时的，身为股东还是得关心公司未来的发展对吧？所以这次我们就从第一季财报来研究2024年的展望。

联电每月营收

全球半导体需求回温，联电2024年第一季营收重返年增0.77%，四月更是延续气势开出单月197.41亿、年增6.93%的佳绩，显然第二季营收确实如法说会所述，景气需求真的回来了。

联电每股盈余

看到营收成长，虽然我们都知道EPS衰退是必然，但照理说EPS不至于衰退太严重吧？结果第一季EPS开出来0.84元，衰退幅度是超过三成以上的35.88%，这单季EPS要比低，已经要追溯到2021年第一季的0.85元，衰退幅度超过大家的预期。以2023年第四季EPS衰退31.61%来对照，单季营收衰退达18.98%，那么为何营收打平的EPS衰退却更高呢？这个就要从财报细节来找答案。

联电财报三率

打开财报三率就很清楚了，毛利率持续下跌，从2023年第一季35.46%掉到2024年第一季30.93%，至于营业利益率则持平。最后是税前净利率，相较于2023年第一季35.29%下滑到2024年第一季23.28%，除了毛利率衰退之外，还有一个主因是转投资公司认列收益下滑，其实就是那些联电转投资的海内外公司，包含比较知名的矽统、智原、欣兴，这些涨跌幅也决定了EPS一部份的好坏。

联电低毛利率背后的两个原因

结论就是联电毛利率衰退，不过这样就是一个看结果而定的答案，这是你我都知道的事实，这样是不是感觉有点废话？所以我进一步从季报找线索，发现两个现象...

从存货净额变化，其实存货净额整体维持在差不多的水准，唯一增加的幅度比较大的是原料，从2023年第一季83亿左右增加到112亿，不过这个也很正常，毕竟2023年整年都在消化库存，存货自然也越堆越高了，这成为毛利率衰退的第一个原因。

再来就是折旧费用，联电在2023年的资本支出高达33亿美金，2024年也规划全年资本支出是持平的33亿美金，最主要就是为了扩厂卡位市场的特殊制程需求，因此折价费用当然就相当可观，联电无论生意好不好，或者稼动率高或低都不是重点，这些新工厂的折旧摊提都会「准时」出现，2023年第一季总折旧费用是91.68亿元，但2024年第一季总折旧费用已经来到102.23亿元，一口气就增加十亿以上，在联电资本支出持续加码的情况下，未来的折旧费用势必逐季更高，先假设未来每季折价费用都会比前一年度同期增加10亿元就好，这就等于联电每季营收至少都要增加超过10亿以上才能打平折旧摊提总费用。

最后提醒，根据联电规划，台南厂即将进入量产阶段，另外新加坡厂也即将落成，接下来的折旧恐怕不只会增加10亿元而已，搞不好还会多一倍到20亿元，所以联电营收年增率当然也不能仅仅是个位数年增！用绝对值来看，2024年第一季折旧费用要上百亿，而单季营收大概是546亿，等于有两成营收必须提列折旧，先不管什么去库存或者特殊制程贡献，以结果论来说，联电营收当然不能只是「持平」，如果能达到年增两成的水准，或许才是获利转为成长的关键。

◎本文获「玩股网」授权转载，原文：联电2024低毛利率有两大主因！营收成长两成有机会重返荣耀？