联发科遇乱流 法人多空对峙

内外资看联发科后市

IC设计龙头联发科法说会落幕，第一季展望偏弱、逊于市场预期，然毛利率前景相对稳固，内外资大型研究机构持续多空对峙，摩根大通、瑞银证券等看好第一季就是谷底，期待后续复苏；里昂、汇丰证券等则着眼需求不确定性仍存，维持保守投资评等。

联发科法说会后，内外资大型研究机构看后市观点并无明显调整，仍呈「看多者续看多、保守者续偏空看待」的景象，多头代表包括：富邦投顾、美银、中信投顾、大和资本、瑞信、海通国际、摩根大通与瑞银证券等，推测合理股价介于826元～864元，由股价预期来看，乐观派的共识度相当高。

保守的研究机构代表则有高盛、花旗环球、里昂、摩根士丹利、凯基投顾、汇丰证券等，推测合理股价最低是汇丰的505元。

海通国际证券电子研究主管蒲得宇指出，联发科第一季营收财测稍微令市场失望，所幸毛利率仍相对亮眼，并等待需求于第二季回温；由此说法来看，海通国际认为，拉货偏慢主要是由于OEM厂并不急于建立库存，但随库存下降，研判此趋势将会扭转。

同时，大陆智慧机市场2023年表现将会强于预期，蒲得宇研判，随智慧机市场回温，供应链厂将会很快改变态度，据海通国际调查，部分OEM厂已开始计划调升零组件拉货、出货量目标。

保守派的里昂证券则认为，从联发科股价反弹状况观之，市场已将第二季起的需求回温反应在股价中，与里昂预期未来几季营运增长的观点相呼应。尽管联发科对毛利率、定价与市占率看法均相对正面，但来自下游硬体业者与同业所造成的价格压力仍挥之不去，重申「卖出」投资评等。

凯基投顾表示，联发科2022年第四季库存水位约为四个月，推测库存问题恐须更长时间方可解决。由于高库存水位尚待去化，预期第二季营收仅将温和复苏，更重要的是，考量订单能见度较低，且总经不确定性犹存，联发科于法说会上未能提供2023年展望，但重申今年5G渗透率将达约50％～60％中缘。