两岸新视界：许维鸿》同股不同权 小米威权决策优势

广大投资者和新一代消费者对小米的偏好，与互联网传统「巨兽」不同，从互联网时代最早的新浪、搜狐和网易，到后来的BAT，这些「简单复制、顽固坚持」的互联网企业，无一不是从美国复制盈利模式，并在中国大陆市场顽强生存、认真改良，最终受益于中国巨大的市场规模。而小米的不同之处在于其独特的客户体验设计，这被金融分析师称为大陆的设计的独角兽潜力股。

陆美贸易战折射出大陆核心技术的短板，而小米的脱颖而出恰恰也反映出大陆产品在客户体验设计上的短板。相比于传统的互联网巨头，小米更有可能成为大陆互联网时代客户体验设计的方案提供者，能成为独具特色的且拥有互联网精神的独角兽企业。

小米不仅是全球第4大智慧手机制造商，拥有众多智慧硬体产品，还连接超过1亿台智慧设备，拥有1.9亿MIUI月活跃用户。为了维护这些客户的忠诚，小米在管道、技术、金融等领域都远不如BAT等巨兽，唯一秉承的就是精准定位的产品设计，追求不断刷新中国人、中国文化背景客户的消费体验。

全球范围内精密仪器、舒适体验、精美设计的翘楚，是北欧诸国、德国，以及亚洲后起之秀日本。随着中国大陆社会的消费升级和消费细分，新一代的八零后和九零后消费者更愿意为个性埋单！通俗地说，以往大陆互联网企业的盈利模式必须紧扣大陆市场衣食住行的「小康」需求，而未来那些针对精神享受层面的互联网产品将更有潜力。目前来看，小米依然是数位产品设计领域最有现代中国风的独角兽，并定位于基于市场需求的创新驱动型的互联网公司。

另外，小米的手机、电视、盒子等智慧硬体全产业链估值，以及线上线下新零售企业估值，在国内都还没有可参照物，这种独角兽基因也正是资本市场的最爱，凸显其投资价值。

而关于小米上市首日破发，不排除竞争对手煽风点火。时至今日，大陆的互联网超大型企业已经开始「垄断并干预」互联网产业，直接造就了风险投资PE圈俗称的「躲不开的BAT轮」，由于互联网几大巨头垄断了管道、品牌、支付，任何小微创业者的互联网技术和模式创新，都难以和巨头们的资本相抗衡，最终只能卖身于巨头的网路。阴谋论地说，小米破发的「坏消息」能散播的这么快，是不是也有「巨兽们」的贡献呢？

当然，小米复杂的股权结构设计，也让很多小投资者困惑，上市公司同股不同权，能有效保障散户的利益吗？国际资本市场的经验证明，上市公司能否创造价值，与股权结构并不存在必然联系。香港资本市场一直是全球公认的法制化建设最佳市场之一，经营者不敢恶意侵害小投资者利益，同股不同权在大多数情况下有助于公司管理层拥有对公司的控制权；换言之，这种阶段性的威权树立，给了雷军为核心的小米创始团队开疆扩土的决策权，将通过创造价值为中小投资者带来有效的保护。

小米的投资者都是那些看好中国大陆设计创新潜力的投资者，应该给小米的创始团队更多的时间去尝试。也许投资者会问，什么时候是个头呢？未来当市场发现小米公司失去了进取的锐气，也许是因为企业盈利状况好、现金殷实，也许是因为雷军等创业者的衰老。那时候，同股不同权的股权模式就应该被叫停，并改为更加传统有效的公司治理结构。当下，从小米上市时雷军脸上的活力表情看，互联网创新精神还在。

（作者为中航证券首席经济学家）