两大关键利率已经失去联系！

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Headline

中国短期国债收益率与市场基准利率脱钩

中国税收增长与GDP增长的相关性明显减弱

中国财政支出占DP比例将降至30%以下

中国与中间国贸易增加避免西方贸易壁垒

美国通胀数据喜忧参半，美联储大幅降息预期减弱

市场对美联储大幅降息预期减弱，美股波动加剧

油价下跌推动美国盈亏平衡通胀率下降

美国家庭收入增长但亚裔收入下降

美国银行5000亿美元未实现损失或将逐步缓解

美国8月破产申请激增，创年内第三高

特朗普媒体股价跌至历史新低，投资者信心受挫

瑞士法郎升值，市场预期央行或将大幅降息

日本个人投资者加大国债购买力度，缓解市场压力

韩国K Bank提交IPO申请，或成三年来最大项目

印度卢比隐含波动率创历史新低，受央行强力控制

塔塔汽车股价连跌九日，瑞银下调其评级

中国

1.短期国债收益率已与短期市场基准利率（DR007）脱钩。

来源：边际Lab | FinGraph

2.自2022年以来，税收增长与名义GDP增长的相关性明显减弱。2024年上半年，名义GDP同比增长4.1%，但税收收入却出现了下降。

来源：高盛（《不情愿的财政宽松：如何、为何、未来如何？》，具体内容请参见知识星球）

3.尽管自2010年代中期以来财政收入与GDP的比例出现下降，然而中国通过扩大赤字率和增加地方政府借债，维持了财政支出与GDP的比例。不过，尽管近年来赤字进一步扩大，但预计2024年财政支出与GDP的比例将降至30%以下。

来源：德意志银行（《中国宏观-关于中国财政挑战的10张图表》，具体内容请参见知识星球）

4.自2014年以来的数据显示，央行存款准备金率（RRR）与社会融资规模（TSF）增长率呈负相关关系。在当前条件下，若要使社会融资规模（TSF）同比增长达到10%，在其他条件不变的情况下，需要存款准备金率（RRR）约下降1.46个百分点。

来源：MacroBond

5.今年以来，花旗银行追踪一篮子对中国市场收入敞口较高的欧洲公司股票表现不佳，累计下跌超过7%，与同期上涨6%的斯托克600指数形成鲜明对比。

来源：Bloomberg

6.随着全球化态势的变化，中国正通过与“连接国”加强贸易联系，避免西方国家日益增加的贸易壁垒。自2020年以来，中国对墨西哥、匈牙利等国的出口大幅增加，而对美国和欧盟的出口则有所下降。这些连接国在中美之间起到“桥梁”作用，帮助中国企业通过进入自由贸易区规避贸易摩擦，同时也淡化了其中国企业的身份。

来源：金融时报

7.下图显示了中国政府支出乘数二十年来的变化趋势。

来源：MacroBond

8.以下是非洲对华出口占其总产量25%以上的商品。

来源：边际Lab | FinGraph

9.以下是中国超过25%进口自非洲的商品。

来源：边际Lab | FinGraph

美国

1.美国8月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.5%，低于预期值2.6%和前值2.9%；核心CPI同比上涨3.2%，与预期和前值一致。环比来看，CPI上涨0.2%，符合预期值和前值；核心CPI上涨0.3%，高于预期值和前值0.2%，涨幅为四个月来最大。其中，能源和二手车价格下降，但住房成本连续第二个月加速上涨，涨幅为今年年初以来最大，成为推动物价上涨的主要因素。此外，机票、服装以及日托和学前教育价格上涨也推高了CPI。

来源：边际Lab | FinGraph

2.美国8月份通胀数据喜忧参半，降低了市场对美联储本月晚些时候大幅降息50个基点的预期，美股三大股指周三应声下跌，但随后重新上涨，纳斯达克综合指数收盘上涨2.2%，创下了一个月来的最大单日涨幅。

来源：边际Lab | FinGraph

3.随着油价下跌，美国盈亏平衡通胀率持续下降。

来源：边际Lab | FinGraph

4.美国人口普查局发布的2023年度收入、贫困和健康保险覆盖率报告显示，2023年美国家庭实际收入中位数增长4%。其中，非西班牙裔白人家庭收入增幅最高，达到6%；亚裔家庭收入则出现下降，降幅为1%。

来源：Bloomberg

5.抵押贷款银行家协会（MBA）数据显示，截至9月6日的一周，美国30年期固定抵押贷款利率下跌14个基点至6.29%，为连续第六周下降，创下2月以来的最低水平。

来源：Bloomberg

6.目前，美国各银行仍然存在着累计达5000亿美元的证券未实现损失。随着美国国债收益率回落，这一损失将有所缓解。

来源： FDIC

7.8月份美国的破产申请数量升至63起，高于7月份的49起，创下今年第三高，仅次于6月的72起和4月的68起。今年前8个月的破产总数达452起，为2020年以来同期最高水平。

来源：标普全球

8.2024年，美国非必需消费品行业的破产申请数量已经达到69起，成为破产最集中的行业。此外，工业和医疗保健行业的破产申请分别为53起和45起，这三大行业占已知破产总数的60%。

来源：标普全球

9.受特朗普周二在总统辩论中的表现以及股票锁定期即将到期的影响，投资者对特朗普媒体与科技公司（Trump Media & Technology）信心受挫，导致该公司股价跌至15.30美元的历史新低，较7月份峰值已累计下跌约60%。该公司主营业务Truth Social平台目前处于亏损状态，而特朗普本人大部分社交媒体信息均通过该平台发布。

来源：边际Lab | FinGraph

欧洲

1.自1890年以来，欧盟的劳动生产率一直低于美国，尽管在20世纪中期差距开始收窄，但从1990年后开始停滞并继续下滑。

来源：欧盟委员会（《The future of European competitiveness – A competitiveness strategy for Europe》）

2.今年第二季度，欧洲和美国的每股收益（EPS）增速均同时出现回升，欧洲增长3%，美国增长10%。这是2022年第三季度以来首次。

来源：巴克莱

3.意大利的裕信银行（UniCreditSpA）收购了德国商业银行9%的股份，并计划进一步增持，这可能推动德国银行业整合。裕信银行所收购的德国商业银行股份中一半来自德国政府，剩下的则在公开市场上购买。目前，裕信银行已经成为德国商业银行的第二大股东。裕信银行曾在2005年买下德国第二大银行裕宝银行（HypoVereinsbank），当时是欧洲最大规模的跨境银行收购。

来源：边际Lab | FinGraph

4.由于瑞士法郎兑欧元汇率升至近十年高位，市场开始预期瑞士央行或将在9月26日的会议上大幅降息，以抑制法郎过度升值。目前，市场预期降息50个基点的概率已升至三分之一，而一个月前这一概率几乎为零。瑞士法郎升值抑制了出口，降低了进口价格，导致通胀率已经降至1.1%，连续一年多维持在0%至2%的目标区间内。此前，瑞士央行已分别于今年早些时候的两次会议上降息，将政策利率降至1.25%。

来源：Bloomberg

英国

1.随着欧洲各地寒流来袭，英国电力需求将激增至近几个月来的峰值。根据彭博的模型预测，周四和周五英国电力需求将攀升至近30吉瓦，创下4月份以来的新高。国际气象服务公司数据显示，受寒流影响，预计周六伦敦气温将降至6摄氏度。

来源：Bloomberg

2.对冲基金创始人保罗·马歇尔（Paul Marshall）以1亿英镑收购了世界上历史最悠久且仍在发行的杂志《旁观者》（Spectator）。根据英国公司注册处的数据，2022年，《旁观者》税前利润仅为260万英镑，英国平均订户数为9.3万，销售额为2080万英镑。但是，马歇尔的收购并非出于盈利目的。《旁观者》对英国保守党影响巨大，此次收购使其立刻在保守党事务中拥有了话语权。此次收购与其他成功的对冲基金明星的做法一致，他们都试图通过资金来影响政治，其中包括Citadel创始人肯·格里芬和Elliott Investment Management的保罗·辛格。

来源：Bloomberg

亚太

1.随着日本央行减少购债力度，日本个人投资者对本国国债的购买需求大幅回升，过去12个月的净买入额达32.2万亿日元。相比之下，由于持有的国债到期规模超过买入规模，日本央行的净购债量已降至零以下。这一趋势有效缓解了市场对日本收益率急剧上升的担忧，也为日本央行逐步减少干预、提高利率提供了空间。

来源：Bloomberg

2.韩国网络银行K Bank已于近日在首尔提交IPO申请，计划发行8200万股股票，发行价区间为每股9,500-12,000韩元，预计募资规模最高可达9840亿韩元（约合7.32亿美元），有望成为韩国近三年来规模最大IPO项目。若按最高发行价计算，K Bank估值将高达5万亿韩元（约合37亿美元）。此前，韩国电池制造商LG新能源曾在2022年1月募资107亿美元，而韩国金融机构上次大型IPO还要追溯到2021年KakaoBank公司融资22亿美元。今年以来，韩国IPO市场共计募资12.3亿美元，已超过去年全年，但与2021年的152亿美元仍有较大差距。

来源：Bloomberg

新兴/前沿市场

1.由于印度央行对货币的强力控制，印度卢比兑美元的六个月隐含波动率已降至2.73%的历史最低点，为亚洲隐含波动性最低的货币。

来源：Bloomberg

2.塔塔汽车公司股价连续第九个交易日下跌，创下自2008年10月以来的最长连跌纪录。此前，瑞银集团警告称，其旗下捷豹路虎的新订单量远落后于产量，若捷豹路虎为提振销量加大优惠力度，公司下一财年的财务状况恐“大幅疲软”。受此影响，瑞银维持对塔塔汽车的卖出评级，目标价较周二收盘价低逾20%。

来源：Bloomberg

全球

根据标普全球的投资经理调查，9月份受访者的风险偏好降至两年半以来的最低点，市场的风险厌恶情绪在过去三个月内急剧增加。此外，投资者对未来30天市场表现的预期也降至2021年1月以来的最低水平。

来源： 标普全球

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