两外资降评南电 ABF投资陷疑云

随重量级外资接连终结对南电乐观看法，ABF族群投资气氛蒙上疑云。图／本报资料照片

ABF指标股南电（8046）近期连续遭外资降评，继高盛证券降评后，美银证券最新也调降投资评等至「中立」，加上摩根士丹利再度下修南电推测合理股价至168元，为市场最保守代表，随重量级外资接连终结对南电乐观看法，ABF族群投资气氛蒙上疑云。

外资圈中对南电前景看得最保守的，当属摩根士丹利证券。大摩指出，南电甫公布的11月营收低于预期，其第四季营运恐有下跌空间，放眼后市，考量季节性因素与工作天数较少，研判第一季营收将季减6％，且因产能利用率较低，毛利率也会受到压抑。

整体而言，南电ABF业务目前产能利用率低于5成，使得毛利率持续面临压力，ABF产业供过于求问题依旧无解，大摩估计，此状况将延续到2025年。

同时，在高盛、美银证券二家外资接连降评之前，大型投顾研究机构对南电的看法，便已相对保守。凯基投顾指出，南电第三季获利低预期，第四季营收预期微幅下滑、毛利率亦下滑，短期将调整至2024年第一季，仍需等待PC需求回升，维持「中立」投资评等，推测合理股价仅218元；金控旗下投顾日前也降评「中立」，指出ABF产业处于L型复苏，且美系网通客户库存调整时间较晚，加上短期厂区处于调整阶段，预期南电复苏时点将略为落后同业，目标价降至205元。

高盛证券最近下修南电财务预期，并指出，中低阶ABF需求复苏时间比预期来得晚，新世代伺服器CPU平台渗透率拉升速度，也比预想中要慢，因此，在营收规模较低与技术升级较慢两大因素干扰下，高盛证券调降南电2024、2025年的毛利率与获利预期。

附带一提，高盛证券降评南电时，也连带降评景硕，ABF三雄中，目前仅对欣兴保持「买进」投资评等，也就是说，对ABF族群投资更重选择性。

美银证券指出，南电下半年面临网络产品端客户的库存调整，由下游网络设备供应商与ODM厂依旧偏高的库存，推论库存调整的压力很可能延续到2024年上半年。