林建甫／比特币暴起暴落 是「投机」不能当避险资产
比特币暴起暴落
比特币（Bitcoin）在4月14日因受最大的密码货币交易所Coinbase上市激励下，飙到天际，突破64,800美元，创历史新高纪录。之后土耳其央行16日则明令禁止民众以加密货币、虚币资产作为商品与服务的直接或间接支付方式。
美国也传出将出手打击洗钱问题，研议的一项反洗钱法令，把虚拟货币存放在私人数位钱包的民众，若转帐金额达3,000美元或更多，必须接受身分验证。22日传出拜登拟将资本利得税（也就是卖掉资产后的价差）由目前的 20%，几乎翻倍升至39.6%，加上投资收益附加税（3.8%），联邦资本利得税率将高达 43.4%，且根据规定，持有加密货币超过1年卖出也要缴交资本利得税，引发投资人抛售。比特币一度跌至47,467美元，较高位回落超过两成。然而在24日午根据Coindesk数据显示，比特币已经回到50,545美元。
▲比特币交易价值扶摇直上。（示意图／取自免费图库pixabay）
比特币由中本聪在2008年11月1日提出，并于2009年1月3日正式诞生，十多年来已成为高风险投资者最垂涎的产品。2009年发行当初，1美元相当于1300个比特币，但到2017年比特币已经涨到一枚19,000美元，之后曾在新冠疫情爆发初期低见约4,000美元，之后重现升势。自2020年9月回到万美元后持续狂飙，在今（2021）年后比特币短短一周内，先是一点小回档，从约3.3万美元跌至2.8万美元，就接连突破3万美元、4万美元大关，然后就是到开始今年的大波动行情。
比特币这波暴涨，主要与全球避险情绪有关。因为受新冠肺炎疫情影响，2020年以来，全球经济遭遇重创，美国联准会带领主要国家央行再次用量化宽松货币政策，来拯救经济。美元指数急转直下，全球资产价格迅速膨胀，股市不但逐渐回到疫前水准还屡创新高。在美元贬、低增长、零利率的经济环境下，投资者和机构对避险资产的需求大大提升。
基本的原因是比特币是以区块链作为底层技术的加密货币。由中本聪在2008年11月1日提出，并于2009年1月3日正式诞生。全球比特币协定数量上限为2100万个。资料显示，截至2020年12月30日，全球比特币的供应量已超1858万个，也就是说能够再被挖掘的比特币已不足300万个。这跟我们对地球上黄金数量是固定的假设，非常类似。而且每四年比特币供给减半的特性以及在2040年会全部被挖完的这个设计，都确保了比特币的稀缺性。
甚者，基于区块链技术的比特币，具有去中心化、总量有限、可追溯的特点，被认为可以有效保值甚至创造价值的新资产，甚至还有认为比特币可取代黄金在金本位地位的看法，因此受到青睐。然而就财务金融学的角度，比特币真的是好的避险工具吗？
▲比特币。（图／路透社）
比特币不能当避险资产
首先，比特币的暴涨和暴跌的特性，例如从2009年到今年四月中以来一周内暴跌10％的次数超过63次。相反的黄金是乱世英雄，价值稳定，可以胜过法定货币的贬值和打败通货膨胀。当然比特币可能大涨，这是黄金所没有的。但避险是从保值、稳定价值的角度出发。
第二，过去黄金被视为避险资产，还有一重要原因是黄金与股票、美金的无相关性。投资黄金可以大大分散风险。然而比特币与标准普尔500指数及美元指数(DXY) 呈现正相关，因此不适作为标准普尔500指数的避险和风险分散工具。
第三，黄金甚至已经数位化，到处有买卖平台且计价衡量是相同标准，因此具有很高的交易流动性，这意味着可以很容易地将其转换为现金以作实物使用。」根据世界黄金协会的资料显示，黄金的交易与美国股票和美国公债的交易一样具有流动性，且较部份债券市场好。相对的，比特币目前仍没有一个被广泛使用，且用于合法商业交易的平台。考虑到高波动度和缺乏监管，使用比特币是增加风险不是避险。
最后，比特币和黄金，都是透过「开采（Mined）」取得，不同的是，比特币是虚拟的，不应该把比特币视为「安全性资产」。此外，除了用做投资，黄金还广泛被运用，包括高精密仪器和珠宝，这是非常关键的商业用途，人类可以打造一座黄金屋，但无法打造比特币屋。
▲比特币。（图／路透）
小心泡沫崩溃
历史里的泡沫爆破的先兆，都总会始于投资产品的价值遭严重高估。由17世纪荷兰的「郁金香狂热」、18世纪英国的「南海泡沫事件」和「密西西比公司事件」，再到千禧年初的科网股泡沫，这些经济泡沫的共通点除了有其幻想支撑，但同时亦离不开人类天性里的贪婪。
在当下环球资金盛宴下，市场大量游资为抗通涨、保增值，四出寻找不同投资机会，也已将中外的股民乡民将大部分金融资产炒至飞天的估值。比特币因为缺少具有公信力的国家或组织为其背书，也没有和任何实物资产挂钩。故比特币狂潮可能只是投资市场泡沫的一环，是非理性现象。不要忘记，很多历史经验再再显示人们通常只能在泡沫破灭后才如梦初醒。
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