陆8月投资加速、消费回温 分析师：稳增长政策生效

陆8月投资加速、消费回温，分析师：稳增长政策生效。（新华社）

中国国家统计局周五（9月16日）公布数据显示，1-8月，固定资产投资同比增长5.8％，较前7个月加快0.1个百分点；8月，社会消费品零售总额同比增长5.4％，比上月加快2.7个百分点，规模以上工业增加值同比增长4.2％，比上月加快0.4个百分点。

8月宏观经济数据好于预期。界面新闻分析，尽管8月有疫情散发、高温干旱、电力供应紧张等不利因素，但随着稳增长政策措施进一步加码，中国经济整体上延续复苏态势。

大陆国务院总理李克强8月16日在深圳主持召开经济大省政府主要负责人座谈会时表示，当前正处于经济回稳最吃力的节点，必须以时不我待的紧迫感，巩固经济恢复发展基础。

8月中旬后，政策进入密集发布期。8月24日召开的大陆国务院常务会议指出，在落实好稳经济一揽子政策同时，再实施19项接续政策。会议还罕见提出，向地方派出稳住经济大盘督导和服务工作组，促进政策加快落实。

9月14日的大陆国常会针对稳外贸稳外资和制造业发展提出一系列支持措施。会议称，抓紧新设一批跨境电商综试区。提升港口集疏运效率，保障产业链供应链稳定。对制造业中小微企业、个体工商户缓缴的所得税等5税2费，9月1日起再延迟4个月补缴，涉及缓税4400亿元（人民币，下同）。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，近期发布的稳增长政策有望形成合力，进而推动信用扩张，熨平经济波动，进一步巩固经济恢复发展基础，保持经济运行在合理区间。

基建投资继续加速

投资方面，1-8月，基础设施投资同比增长8.3％，涨幅比前7个月加快0.9个百分点。目前新冠疫情在部分地区反弹，房地产市场疲弱态势也未能得到扭转，经济仍面临较大下行压力，在此背景下，基建投资被赋予关键角色。

报导引述经济学人智库经济分析师徐天辰观察，「从目前的政策公布进度来看，可以看出带有很明显的急迫性，第一批3000亿政策性金融工具仅用了2个月就完成投放，盘活的专项债限额要在10月底前发行完毕，这都将对第三、四季基建形成确定性的支撑。」

8月24日召开的大陆国务院常务会议提出，在3000亿元政策性开发性金融工具已落到项目的基础上，再增加3000亿元以上额度；依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，10月底前发行完毕；核准开工一批条件成熟的基础设施等项目。

财信研究院副院长伍超明预估，在项目和资金端共同支撑下，第三季基建投资增速将达到10％以上。

伍超明指出，前期稳增长政策和新推出的接续政策在基建领域项目储备、审批、土地等配套资源方面均持续加大保障力度。此外，第二季发行的约2兆元新增地方政府专项债将集中于8月底前使用，加上政策性开发性金融工具可撬动其他配套资金进入基建领域，预计未来资金端对基建投资的制约将持续减弱。

东方金诚国际信用评估有限公司首席宏观分析师王青表示，近期基建提振政策可以说是多箭齐发，其中政策性金融明显发力，这将在较大程度上对冲地方政府土地出让金收入下滑对基建投资带来的不利影响，及时发挥补位作用。

王青测算，第三季基建投资同比增速有望达到11％左右，比二季度加快约4个百分点。四季度增速有可能进一步加快，全年同比增速有望接近10％，远超上年0.4％的增长水平，「可以说，今年在疫情波动、地产下行背景下，基建投资正在发挥稳增长中流砥柱作用。」

地产投资降幅扩大

1-8月，大陆全国房地产开发投资同比下滑7.4％，降幅比1-7月扩大1.0个百分点。尽管各地在继续推出放松楼市的政策，但市场反映依旧平平。克而瑞研究数据显示，8月百强房企实现单月销售操盘金额5190.1亿元，同比下降32.9％，降幅略有收窄，环比和上月基本持平。

王青分析，当前制约房地产投资回升的主要原因是楼市低迷，政策面可能需要在引导房贷利率下行方面进一步发力。未来即使政策利率不动，5年期贷款市场报价利率（LPR）也还有一定的下调空间，这是扭转楼市预期、带动房地产行业企稳回暖的关键。

他还表示，当前楼市仍处在筑底阶段，房地产施工数据降幅较大，预计第三、四季房地产投资同比将继续负增长。在各项政策调整到位支持下，特别是近期各地开展的「保交楼」运动，第四季楼市销售有望转入趋势性回升过程，随后房地产投资下行压力将逐步缓解。

徐天辰也认为，短期内房地产投资还将继续寻底。「今年国内楼市遭受重大冲击，行业从扩张走向收缩，房企减少拿地、土地储备不足可能取代资金掣肘，逐渐成为制约房地产投资的核心因素。」

近期监管层继续释放信号提振房地产市场信心。8月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新贷款市场报价利率（LPR），其中5年期以上LPR下调15个基点至4.3％。8月24日召开的大陆国务院常务会议提出「允许地方『一城一策』灵活运用信贷等政策」。

制造业投资小幅回升

1-8月，制造业投资同比增长10.0％，比1-7月加快0.1个百分点。

伍超明认为，随着工业企业利润增速回落、工业企业开启新一轮去库存周期，制造业投资增长动能将边际走弱。此外，在全球经济放缓背景下，出口需求对制造业投资的支撑也可能减弱。

中国国家统计局数据显示，1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降1.1％，而上半年为增长1％。不过，王青和浙商证券首席经济学家李超乐观认为，在政策支撑以及产业升级等因素提振下，制造业投资将保持一定的韧性。

王青说，「从近期发布的稳增长政策来看，对制造业投资的支持力度正在进一步加大，其中包括财政贴息支持制造业设备更新改造等。这样来看，制造业投资仍有望保持较强韧性，全年有望保持7.5％左右的较快增长水平，将继续为促投资发挥重要支撑作用。」

李超表示，当前中国制造业正处于新一轮爬坡过坎的关键时期，强链补链将驱动技术改造投资保持较高增速，预计全年制造业投资增速可以达到10％左右。

消费增速显著回升

对于8月消费增速明显回升，分析师认为主要是两个原因，一是政策刺激带动汽车销量较快增长，二是去年同期的低基数。2021年8月，社会消费品零售总额同比仅增长2.5％。

中国统计局数据显示，8月，汽车类商品零售额同比增长15.9％，增速较上月加快6.2个百分点。汽车市场的火热和政策助力关系密切。为稳住宏观经济大盘，促进汽车市场发展，中共党中央、大陆国务院提出阶段性减征部分乘用车车购税，对购置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期间内且单车价格（不含增值税）不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车，减半征收车购税。

中国国家税务总局数据显示，6至8月，约355.3万辆车享受了车辆购置税减征政策，累计减征车购税230.4亿元。

8月，除汽车以外的消费品零售额同比增长0.7％，增速比7月回落1.2个百分点。

徐天辰表示，消费依然面临两个不确定因素，一是疫情防控仍存在难度，9月和第四季或有反复风险。二是7、8月社零正增长得益于政策刺激下的汽车销售放量，在收入放缓、储蓄率上升的背景下，这一趋势能否维持还有待观察。

李超则认为，消费仍有向上修复的空间。一是大城市保持常态化核酸检测，可以保证以较小的代价控制住疫情，保障人员流动。二是下半年居民消费价格指数（CPI）将有所回升，价格端会对名义社零形成一定支撑。

工业生产或后劲不足

尽管8月经历了疫情反复和高温限电，但工业生产并未受到较大影响。

中国国家统计局数据显示，8月官方制造业PMI较上月回升0.4个百分点至49.4％，其中，生产指数持平于49.8％。

另外，中国民生银行研究院监测的高频数据显示，8月全国247家钢厂高炉开工率由76.2％回升至76.6％，螺纹钢主要钢厂开工率由44％回升至45.7％，汽车全钢胎周平均开工率由57.8％回升至57.9％。

伍超明认为，在低基数效应以及稳增长政策发力的因素影响下，第三、四季工业企稳回升概率偏大，不过目前地产和消费需求恢复滞后，加之出口走弱，需求端对生产端的制约将继续显现，工业生产恢复高度或不宜高估。

王青表示，前期拉动工业增加值较快增长的一个重要因素是出口高增。不过，8月出口增速已明显下行，预期接下来伴随全球经济减速态势进一步显现，海外对「中国制造」的需求也可能相应放缓，这将不可避免地对大陆国内工业生产带来一定影响。