陆港观盘－兆元级别降准来临 陆股迎跨年行情

降准的目的主要可归结为以下三点：（1）由于本月中将迎来年内单月规模第二高的MLF到期，用以降准对冲MLF到期的流动性压力；（2）中小微企业仍面临较大的融资压力，降准有望引导金融机构加大对中小微企业的支持力道；（3）本次降准降低金融机构资金成本每年约150亿元，进一步推动整体社会融资成本下降。

笔者认为，本次人行降准不只能够提供市场流动性，更预示着中国经济存在下行压力的背景下，印证「宽货币」的思路，与官方近期对货币政策的表态相当一致。首先，从人行货币政策报告上看，删去总闸门与不搞大水漫灌等措辞的用意，即是如此，甫结束的中央政治局会议上，对于货币政策的描述转变为「稳健的货币政策要灵活适度」，也与2019年底的论述一致，当时隔年便迎来信用回暖。

「宽货币」基调的奠定，加上对房地产政策的纠偏，市场对基建、地产、制造业及新能源等领域贷款回温的预期增强，「宽信用」成接下来的重大看点。现阶段市场虽缺乏指数级别的行情，但不乏结构性行情，资金并未全面撤退，预计待经济下行压力缓解、信用扩张趋势确立后，在中国A股主要指数评价面仍偏低的基础下，预计这新一波行情可期。

再者，尽管制造业景气续收缩，无碍市场结构性行情。中国10月官方制造业PMI为49.2，连续七个月回落，仍处于景气荣枯线之下，新订单指数及生产指数亦双双下滑，限电限产、能耗双控及供应链瓶颈等问题拖累制造业景气，惟当局已对煤炭能源市场祭出保供稳价措施，并对中小微企业推出针对中小微企业的阶段性缓税至2022年1月，缓税金额约达2千亿元，预料可有效缓解中小微企业压力。

短期来看，中国经济仍将受供需面影响，但在政策面的施力下，指数在震荡筑底依旧不乏结构性机会可掌握，聚焦政策扶植、转型错杀之产业布局为上策；长期来看，笔者认为，根据统计资料，过去15年每逢制造业PMI低于50进场投资沪深300指数，则持有一年后平均报酬直逼两成，正报酬机率更高达七成。

展望后市，中国政府适时降准与政策缓解经济进一步下行的压力，引导市场情绪回归正轨，且中国的高疫苗覆盖率及坚持零容忍的政策也降低投资人对Omicron变异毒株的担忧，中国相对其他股市对新冠疫情的敏感性更低，对抗疫情的经验甚于其他国家，因此在近十个月的震荡调整后，陆股可望在政策面带动下展开跨年行情，后续应关注2022年1月初中央一号文等重大事件。

产业配置策略上，笔者认为可投资中长期看好主轴三项：（1）科技自主可控：重视新科技（3A）＋新题材（元宇宙）；（2）新能源：新能源车、光伏等类短线虽存在修正压力，但长期仍是政策扶植主力，深具潜力；（3）内需保供：重视涨价概念股，尤其今年因原物料上涨受害的产业，可望出现获利与估值同步上修的机会，另外由于确保粮食安全的政策目标，农牧业（猪周期）也值得关注。

笔者认为，2022年农历年前仍有新年与春节行情，故建议投资人逢低布局加码跌深的中国A股，或是利用定期定额扣款方式，中长期投资中国A股基金。