陆港观盘－支持实体经济 仍要政策加力

除此，美国各地区的物价涨幅有所缓和，但仍在高位。消费者对价格更为敏感，特别是非必需品和耐用品，行为上更谨慎。另外，地缘政治不稳、高利率及衰退风险是主要的担忧。另一方面，美国感恩节过去，虽然零售销售仍取得涨幅，但年涨幅是2017年以来最小的。

经济转弱而通膨放缓，市场憧憬联准会升息周期更接近完结。芝商所利率期货显示，明年近9成机会在6月开始降息，全年有75％机会降息1％或更多，降息幅度较一周前更进取。同时，美国长年期国债孳息回落，现时10年期债息已回落至4.3％的水平，这支持风险资产价格上升。

以11月来看，标普500指数涨幅近8％，表现非常亮丽，事实上，指数由1928年至今，单月涨幅8％或以上并不多于十次，投资者气氛大幅改善。同时，债市也有一个相当不俗的月份，彭博全球整合总报酬指数在11月上涨约5％，这是自1990年以来，单月涨幅第二高的月份，涨幅只次于2008年的12月。

升息幅度放缓无疑是对风险资产，以及对利率较敏感的债券带来利多。然而，投资者仍需留意经济放缓，消费者转趋谨慎或将冲击企业盈利，投资者部署上不宜过份进取，分段分散购入大型股仍较可取。

中港方面，本周主要有两项经济数据公布，首先为工业企业利润及PMI数据，而本栏将会与读者一同分析。首先由工业企业利润开始，11月27日公布的前十个月数据显示，中国工业企业利润总额年跌幅较前九个月收窄1.2个百分点至7.8％。虽然累计利润依然下跌，但在经营环境上则持续有改善。

例如，营业利润率较上月上升0.05个百分点至5.67％，当中主要受惠于成本下降令毛利率回升0.05个百分点所带动。除此之外，累计收入恢复正增长，显示工业收入好转，但整体依然不稳，而此观点在PMI细项中反映，工业仍需在需求疲弱的环境实施降本增利措施。

另外，中国统计局11月30日公布PMI数据，11月制造业PMI较10月下降0.1个百分点至49.4，低于市场预期的49.7。而调查样本与官方不一致的财新制造业PMI走势相反，不跌反升至50.7，较上月升1.2个百分点为三个月新高及优于市场预期。

但两项数据均反映新订单及出厂价格指数低于盛衰分界线，即表示市场需求依然不足。而从官方调查中显示认同需求不足的企业占比逾六成，而该问题仍是当前制造业在恢复发展路上所需面对的首要困难。

服务业商务活动PMI年初至今首度进入收缩区间，11月为49.3。官方解释受假期效应消退因素影响，惟我们追溯历年的11月份数据，由2015至2022年，只有2022的11月服务业商务活动低于50以下，假期因素在过去数据中未显著影响表现，目前应视为服务业增长动力受限。

这显示，中国经济依然处于好坏参半的状态，中国政府依然要持续推动政策以支持实体经济重新活跃。