美国经济数值看着有好有坏，到底2023年经济走势会如何？
开篇：
美债触及上限，美国第四季度GDP相较第三季度放缓，初读为年率增长2.9%，CPI降到了6.5%，美国的个人消费支出指数，也就是PCE在去年12月份同比增长5%，符合预期，核心PCE同比增长4.4%，但仍然是美联储2%通胀目标的2倍多。
更要命的是，美国12月的M2货币供应量增速同比录得负值。这一切看上去有好有坏的数据，不禁让人想问，美国的经济到底会如何？今天我们就简单地聊一聊这个话题吧。
美国M2货币供应量增速变负值：
在美国官方的定义中，美国货币发行统计的M1相当于“美国财政部、美联储银行及存款货币机构之外的现金+商业银行活期存款+旅行支票+其他可立即支付的存款”，M2是M1加上储蓄存款+小额定期存款+零售的货币市场基金份额。
此前美联储还有一个M3的数值，但M2基本上已经涵盖了美国境内的所有存款，且货币供应量的衡量也是比较复杂的，很难有一种方法完全做好衡量，权衡之后美联储于2006年取消了M3的公布。
根据统计，在过去63年的时间里，美国的M2年化平均增速为7.1%，大部分时间的增速都在5%-10%之间。
这个增速在疫情爆发后也同步迎来爆发。在疫情期间，美国政府开动印钞机，首先是给居民和企业发放了大量补贴，注入了天量现金。但这还不算完，之后美联储也非常配合地在2020年3月开动了无限QE，这就真正做到美元出笼，水漫金山了。
这期间，美国M2供应量在很短时间内就激增了超过40%，增发了6.3万亿美元，同比增速在2021年2月更是达到了27%的恐怖峰值。
这一轮攀爬后，带来的自然就是通胀，美元潮汐在大浪过后就开始要退潮了。美联储开始进入加息周期，美元也同时进入强周期，这样一搞，就是俗称的收水，那美元M2供应量增速势必就降低了。
美联储这一轮加息，差不多一年时间就把联邦基金利率目标区间从接近0的水平直接干到了4.5-4.75%，其中包括连续4次75个基点的基金加息，这是自上个世纪80年代初以来，美联储在单个自然年里面加息幅度最猛的一年。
与此同时美联储还缩表。从去年6月以来，美联储将其持有的美债和抵押贷款债券规模削减了超过4000亿美元，降到8.5万亿美元的水平。
这些叠加起来，美元流动性肯定是收紧了的。所以从去年3月美联储加息开始，美国M2供应量已经累计减少了超过5300亿美元。
根据这个月美联储公布的数据，美国的M2在12月份连续第五个月下滑，环比下降了1474亿美元，降至21.2万亿美元。
其实在去年11月美国M2货币供应量的同比增长率已经跌到0.01%了，跟2021年2月份的那个27%的疯狂增速相比，好吧，也挺疯狂的。按照那时候的趋势，12月进入负值是预期所在，结果也确实如此，美国M2货币供应量增速直接来到-1.3%的位置。
这不是什么好消息，因为在过去一百多年的历史里，美国出现类似的广义货币紧缩，往往就意味着衰退也要跟着一起来。
美国居民储蓄和通胀双恶化：
美国的经济主要是消费驱动，在消费端，居民大多有一定的短期负债，比如车子的贷款、lease，信用卡等。而当美国M2货币供应量持续减少，加息又还在持续时，美国消费者就不得不动用更多的储蓄来支付更高的利息，这势必会影响居民储蓄的情况。如果居民的储蓄情况变得不乐观，那么消费自然很难拉动。由此，叠加通胀、就业、工资增长等问题，美国经济想要保持，难度确实不小。而美国政府在宏观调控上也算是出了名的拉胯，那么想逆周期，大概就跟我们想逆天一样吧。
非常不巧的是，美国家庭储蓄率已经从一年前的7%掉到了去年10月的2.2%，来到了2005年以来的最低水平，也就是说，08金融危机的时候，美国居民的储蓄情况都没有那么糟糕。好在到了12月的时候，储蓄率从11月的2.9%上升到了3.4%，也创下了7个月以来的最高，属于从去年7月以来首次增长。不过伴随这个增长的，是美国信用卡债务创下历史新高。
另一边，是美国12月份个人收入环比增长了0.2%，符合预期，但相比前值的0.4%直接腰斩。这样的增速是绝对不可能跟得上通胀速度的，这也就不奇怪和去年同期相比，美国的个人消费支出增长超过了收入增长。
不过从长期来看，M2供应量增速减缓是可以抑制通胀的。比如根据弗里德曼的观点，无论何时何地，通胀都是一种货币现象，根据他进一步的研究，广义货币发行量的增长率，大约领先通胀率12-24个月。过去两年的M2增速和CPI同比变化，确实也符合他说的规律。
如图所示，眼下美国M2货币供应量增速大约领先CPI数据68周。
这多少也解释了，当从去年夏天开始，美国的M2供应量增速开始下降后，美国的通胀压力也在年末得到了缓解。
不过这种缓解，距离美国控制住通胀确实还有不小距离。
客观来说，美国在CPI方面的表现还是不错的，从9月份的8.2%，才三个月时间，就下到了6.5%的位置，也不知道到4月份公布时，能不能来到我们预测的5%以下，目前来看经过调整还是有机会的。
另一个非常关键的指标，个人消费支出，也就是PCE物价指数，在1月27日美国商务部公布的数据中就显得有点不乐观。
美国去年12月的PCE物价指数同比增长5%，符合预期，比前值5.5%有所下降，是连续第六个月下降，并创下2021年10月以来最小涨幅，环比增长0.1%而已，仅仅略超了市场预期的零增长。但在剔除波动比较大的食品和能源后，核心PCE物价指数在去年12月同比还是增长了4.4%。这个数值同样符合预期，且比前值的4.7%也有所下降，看着还是不错的。这个同比增幅也创下了2021年10月以来的14个月最低水平，符合一路下降的趋势，但美联储的通胀目标是2%。这个增幅依旧比目标通胀率高了两倍多。
而且按照如今的降速，很可能会需要更长的时间去消化才能回落到美联储的目标增幅。
但前面我们也说了，随着利率的增加，美元流动性的紧缩，居民储蓄长期处于低位，工资增幅不敢有大动作，美国的居民消费是非常难以拉动的。而且现在美国经济进入衰退几乎成了共识，这种市场共识会进一步抑制居民消费。如果还要叠加长时间去消化通胀，那么是居民储蓄情况先一步恶化，还是通胀先一步得到消化，就不好说了。
这方面恐怕就得看不久后公布的美国1月份小非农就业报告中，关于就业和工资增长的数据了。尽管这个数据也面临上述的两难，但在美元购买力还没有完全衰退，美元霸权体系没有崩溃之前，工资增长放缓可能才符合美国的利益。
毕竟不涨工资，难受的是美国普通老百姓，多点流浪汉对美国来说那都是“岁月静好”的常态，根本不值一提。可如果工资涨得太猛了，出现“工资——物价双增长”的通胀螺旋，那难受的可就是资本家老爷们，这点怎么能允许呢？
美债状况同样不容乐观：
除了这些之外，美国经济其实还有一个非常值得关注的点，那就是美债上限的事情。
1月19日的时候，美债再次触达31.4万亿美元的上限。
其实早在1月13日的时候耶伦就已经致信新任的众议长麦卡锡，敦促国会议员及时采取行动提高或者暂停取消债务上限。到了19日她又警告说，如果美联邦政府突破债务上限，美国将无法防止违约。
当然，熟知美国的朋友可能会根据历史经验，表示这种事情大家都可以淡定。毕竟美国从独立到现在，基本就是举债发展。自二战结束后，美国修改债务上限就改了近百次，其中绝大部分都是上调，早就成了寅吃卯粮的集大成者，是世界上响当当的欠债王，这次美债上限绝大概率也还是会上调的。耶伦这一顿操作，更多还是敦促两党，要扯皮赶紧扯，扯完了好回来继续干正事，继续收割全球，打压中国才是正经。
但这其中，耶伦应该也是有所担忧的。这种担忧来自于美债正在面临各国的抛售，特别是世界上的两大债主，中国和日本。
根据此前美国财政部发布的国际资本流动报告，也就是TIC来看，2022年11月的时候，中国持有美债已经来到历史低位的8700亿美元。要知道，我们2021年11月的时候，持有美债是10808亿美元，短短一年时间我们干掉了2108亿美元的美债，这速度都快赶得上2013年11月得13167亿美元到2021年11月的减持速度了。日本就更狠了，2021年的时候日本持有13286亿美元的美债，到了2022年11月，只剩下10822亿美元了。
然后去年11月发生了两件很有趣的事情。一个是日本在连续5个月减持美债后，于11月首次增持了178亿美元，二个就是我们11月出现的社会面大调整。
再之后，日本于去年12月突然宣布日债收益率的目标区间大幅上调一倍，这意味着日本央行在12月依旧很可能大幅度抛售美国国债，转而去购买日债。同时，日本央行1月18日释放出暂时还不打算结束宽松的信号，日央行行长黑田东彦还重申，将继续大规模购买日债。那么几乎可以肯定，日本央行不会停止减持美债和购买日债的。
紧接着，1月5日，东京10个净水机构有34处水井因污染被封停。1月8日，英国和日本签署《互惠准入协定》，日本领土上自此多了英国驻军。同一天，美日英澳进行联合军演，目标是进行“夺岛”，那对日本来说，夺的什么岛，不言而喻。
这一系列事情非常巧合，我们列出来给大家参考一下。
这种对美债的抛售会引发美债收益率的上升，而美债收益率其实也会影响到美国股市。比如股票的DCF定价模型就把国债利率作为一个因子，美债利率越高，股票价格越低。
美国作为金融巨国，股市也是经济构成的主要部分，如果美债还是现在的表现，那么股市将会受到更大影响，美国经济恐怕就更难避免深度衰退了。
最后，美联储的加息节奏其实也很关键。
就在我写稿的当天，鲍威尔再次宣布加息25个基点。并在这次声明中再次强调：为了达到具有足够限制性、假以时日能让通胀率回到2%的货币政策立场，进一步加息将是合适之举。但随后他的整体发言偏鸽派，一时间市场兴奋无比，连2年期国债和10年期国债的利率都降了。由此而带出的降息预期，很可能会让金融市场因为这个市场预期而给美国经济带来一定程度的支撑。以预期为生的金融作为美国经济最重要的组成如果能够支撑得住，那么美国经济的软着陆确实也不是一句空话。
但同样的，作为以投机为本性的金融市场也不会因为当下的预期而放弃未来的做空机会。所以美国经济想避免深度衰退，还有很多需要注意的地方。
综合来看，美国经济衰退很难避免，而到底是深度衰退还是温和衰退，我们就需要进一步的观察了。
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