美國通膨強撐 精選收益複合債尋升機

美国公布3月消费者通膨率由上月3.2%升至3.5%；核心通膨维持于3.8%，均高于市场预期。根据芝商所FedWatch数据显示联准会首次降息时点延至9月，年内仅会降息二次，推升美国各债券殖利率弹升，美国高评级综合债指数(包含美国公债、公司债和抵押债)殖利率自4/8重登5%后，于4/10收在5.19%。

富兰克林证券投顾表示，市场调整对联准会降息过度期待的情境在过去一年已发生过几次，采取中天期持债的中性利率曝险策略乃顺应债市震荡的良方。随着债市修正后，高评级综合债殖利率再登5%之收益机会来临，而且历史经验显示债市行情于降息前即可启动，现阶段乃借由精选收益复合债网罗各债市机会的良机。

一、趁机：趁美国高评级综合债殖利率重登5%的机会

回溯最近两年美国高评级综合债指数到期殖利率于2022/10/14、2023/7/6开始登上5%以上的波段，由这两日结算至2024/4/8殖利率重返5%的指数含息报酬分别为6.99%、2.69%，显示就算在投资首日、结算日的市场殖利率相近，然而债息收益仍持续在累积。且假若殖利率未来自高档下滑时，更有资本利得空间可期待。

二、良机：债市行情不必于等到降息才开始

由联准会1989年以来五次的货币政策调整经验*，美国综合债自停止升息日之后24个月报酬率平均为19.69%。而自停止升息到降息首日平均历时8个月，这段期间之债市平均上涨8.94%，显示行情于降息前即已启动。富兰克林证券投顾表示，尽管这波联准会停止升息后，债市随着投资人对降息时程的预期调整而起伏，然而朝向降息的趋势明朗，投资人宜把握降息前债市震荡时的进场机会。

再者，过去五次联准会降息时期，美国史坦普500指数于前两次期间上涨、但最近三次期间下跌，反观复合债指数却是五次均上涨。显示联准会降息并不全然是股市的利多，高品质债应可再扮演平衡股票于高档震荡的利器。

富兰克林坦伯顿精选收益基金经理人桑娜．德赛表示，美国通膨不易快速达标，然而考量利率长时期维持在高点对经济的负面冲击，联准会下半年应会开始降息，此时采取不短不长之中天期债的利率曝险策略，可保留后续市场若有过度反应时的调整空间。随着债券债息收益垫高，更适合做为防御风险性资产震荡的配置。

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