每经热评丨光韵达将易主 大比例表决权让渡利弊参半

每经评论员 杜恒峰

光韵达（SZ300227，股价6.46元，市值31.95亿元）即将更换实际控制人。根据公司公告，侯若洪、王荣、姚彩虹三人拟将其合计持有的2549.8万股公司股份（占总股本的5.16%）转让给隽飞投资，并将剩余所有股权所享有的表决权等权利，全权委托给隽飞投资行使。此举将使隽飞投资掌握光韵达21.72%的表决权，成为控股股东，曾三林将成为新的实际控制人。

对光韵达而言，实际控制人的变更短期内对市场情绪有一定的提振作用。股份转让的定价为每股9.0986元，较9月27日收盘价高出40.85%，这表明新实际控制人对公司价值高度认可。不过，光韵达业绩表现一般，去年归属净利润为5682万元，同比下滑29.04%，为连续第三年负增长。

尽管隽飞投资尚未透露对光韵达在经营层面的具体调整措施，但公司的治理结构将首先被重构。光韵达原有的五人董事会将彻底“洗牌”，包括前述三人和另外两位独立董事已递交辞呈，辞去董事会职务。隽飞投资提名五人予以替补，其中曾三林、程飞、吴巍等三人为非独立董事。在高管层面，曾三林将担任副总经理，姚彩虹也将担任副总经理，新旧搭配以实现经营平稳过渡。《公司章程》也将作出重大调整，董事会成员将从五人增加到七人。

以“小比例持股+大比例表决权”实现控股，并不是典型的公司治理结构，这意味着未来可能会有更多的变数。曾三林仅耗资约2.3亿元便拿下控股权，而光韵达的总市值接近32亿元。虽然这种方式节约了资本，但如何有效约束新实际控制人，保护中小股东利益，是光韵达面临的新课题。增加独立董事人数是积极的一步，但还需要更多的制度保障。

对于曾三林而言，以小博大的策略并不意味着风险更低。一方面，原实际控制人可能减持股份，由于其持股比例较高，减持对股价的冲击也会更大。另一方面，实际控制人的地位也意味着更多的责任，特别是在支持公司发展方面，其最终的实际投入可能远超买入股权的成本。例如，在中金岭南遭遇面值退市和可转债违约的情况下，持股不到6%的控股股东不仅要增持股份，还要偿付部分可转债。更重要的是，若上市公司价值增长，新实际控制人只能获得极小部分回报，而原实际控制人受益更多。这种利益分享上的错配始终是公司治理的隐患。

总之，光韵达更换实际控制人虽然是短期内市场情绪的提振因素，但从长期来看，新的治理结构利弊并存。如何平衡各方利益，确保公司稳健发展，将是光韵达未来面临的重要挑战。