美元霸权 最后十年

（图／本报系资料照）

本周美国国会通过简称《天才法案》（GENIUS Act）的《稳定币法案》。财长贝森特相信在未来几年内，锚定美元的稳定币将可为美国国债创造2兆美元规模的潜在买盘，从而巩固美元的国际地位。

上月底，大陆财政部前副部长朱光耀在一项论坛中发言，认为美国正试图用稳定币开启「布雷顿森林体系」的第三阶段。从二战后的黄金到石油美元，到今后的稳定币，都是以维护美元全球霸权地位的考量。利用区块链技术的新科技，貌似「去中心化」，实则以法律规范达到「强中心化」的目标。因此，即使中国大陆境内禁止加密货币的投资，但也透过香港涉足数字资产的领域，并在香港立法会通过《稳定币条例》，最快在8月就将问世港元稳定币。

所以，即使美元稳定币希望能为美元霸权续命，但也加速各地各币种的多极化竞争，欧盟、新加坡也积极布局本币稳定币。跨境支付的「去美元化」仍然是难以逆转的趋势。何况，美元稳定币目前规模2600亿美元，就算未来5年成长到2兆美元，然而美债目前高达36兆美元，近年还以每年增加3兆美元的速度扩张，稳定币带来的美债买盘，恐怕杯水车薪。

著名的哥伦比亚大学经济学家萨克斯最近在多个访问中强调「十年内美元将失去全球唯一主流货币地位」的观点。首先，美国经济的全球占比不断降低，目前5.4兆美元的贸易规模仅占全球65兆美元的11％左右。在新能源、太阳能、电动汽车等领域也失去科技领先优势，美元在跨境贸易的重要性还会下滑。

其次，美元武器化加速信任崩塌。萨克斯指出，美国频繁将美元作为外交胁迫工具，暴露美元资产的政治风险。这种「武器化」操作违反国际法，迫使各国重新评估美元储备的安全性。美元在全球外汇储备占比从2003年的67％骤降至最近不及5成，反映央行加速分散储备。

今年起，美元的政治风险又加上关税动荡与法治危机。川普征收解放日关税，引发贸易体系分裂，削弱美元作为稳定贸易媒介的功能。此外，川普干预联准会独立性、威胁没收他国资产等，破坏美元依赖的法治根基，动摇国际信任。

美元结算体系的霸权地位，还受到技术革新与数位货币的冲击。现有的SWIFT系统既昂贵又费时，萨克斯观察，新兴经济体正通过系统性合作削弱美元垄断地位。例如中国与巴西、俄罗斯、巴基斯坦等多国签署本币贸易协定，而中东、东盟、拉美国家纷纷跟进。各国央行善用科技的多边数位货币桥，让中国、阿联酋、泰国等搭建跨境央行数位货币（CBDC）网路，实现3秒跨境支付，交易成本大幅下降60％，直接挑战SWIFT美元体系。

美元衰落是自毁长城与全球觉醒的必然。美国滥用货币特权加速信任危机，而技术革新与新兴国家合作提供了替代路径。尽管美元流动性优势短期难被超越，但十年内其「唯一主流」地位的终结，将是全球权力再平衡的必然结局。（作者为香港中文大学金融系副教授）