明明等：银行对同业存单的依赖为何提升？

中新经纬9月3日电 题：银行对同业存单的依赖为何提升？

作者 明明 中信证券首席经济学家

章立聪 中信证券资管与利率债首席分析师

史雨洁 中信证券资管与利率债分析师

杨宏宇 中信证券资管与利率债分析师

今年以来，商业银行同业存单备案额度的使用情况明显比往年偏紧，这反映出银行负债端对同业存单的依赖程度加强。

我们统计了商业银行同业存单备案额度的使用情况，截至今年8月23日，在24组可比数据中，超过70%的银行目前的使用额度已经超过去年。价格方面，同业存单收益率自8月起持续回升，利率快速调整约15个基点。

下半年以来，同业存单收益率先下后上，整体走势震荡。7月下旬央行调降OMO(公开市场操作)和MLF(中期借贷便利)利率，打开了同业存单的下行空间；8月初，央行OMO投放谨慎，资金面有所收紧，同时监管部门提示利率风险，政府债发行加快，各类因素叠加致使同业存单收益率不断抬升。截至8月末，1年期AAA级同业存单到期收益率已基本回归至2%的水平。

期限方面，同业存单发行期限整体有所延长，其中以国有大行表现最为明显，反映其对“长钱”的需求增加。

为何银行对同业存单的依赖提升？究其原因，一方面，“手工补息”被叫停后，叠加存款降息，银行面临存款流失的问题，这令其负债端对于存单的依赖相对增强。另一方面，下半年政府债发行节奏明显提升，银行资产负债匹配压力增加，这也在一定程度上加重了存单的供给压力。

从目前同业存单的存续余额以及年初备案额度来看，我们认为未来同业存单的新增空间有限，9月到期压力或和8月基本持平。同时，理财对于同业存单的需求仍将延续，但预计力度上会出现季节性减弱；此外，伴随着人民币的持续升值，掉期收益下降可能导致境外机构减持同业存单资产。

从资金面的角度来看，9月基本不存在流动性缺口。然而，政府债供给和财政支出的不同节奏可能在月中对资金面造成影响。考虑到政府债供给冲击和银行负债端资金压力，同业存单利率易上难下。同时，9月降准的必要性也在持续提升，期待央行进一步释放货币宽松信号。(中新经纬APP)

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责任编辑：宋亚芬