浦银国际：京东集团以旧换新利好持续，看好中长期利润改善空间

浦银国际研报指出，1）以旧换新推动核心品类数码家电回暖，“双十一”购物用户同比增长20%：京东集团2024年三季度收入为人民币2604亿元，同比增长5.1%，基本符合市场预期。商品收入同比增长4.8%，其中核心品类数码家电同比增长2.7%，恢复正增长，主要受益于全国各地以旧换新政策利好推动。且三季度同比增速逐月提升，利好在四季度仍将延续；日用百货收入同比增长8%，其中超市类、服装类、运动和户外或时尚类收入均实现了同比两位数增长，成为主要增长驱动。2）四季度利润或保持平稳，中长期仍有改善空间：三季度毛利率为17.3%，再创新高；调整后净利润同比增长24%至132亿元，高于市场预期，调整后净利率为5.1%。其中京东零售经营利润率为5.2%；京东物流经营利润率为4.7%。考虑到四季度公司在市场推广的投入，利润或整体保持平稳，全年来看利润将实现双位数增长。看好利润率中长期仍有进一步改善空间，预计公司未来高个位数利润率的长期目标能够实现，主要得益于规模效益的持续推动、产品组合不断优化，以及3P贡献的提升。考虑到公司核心品类受益于以旧换新政策利好推动以及中长期利润率仍有改善空间，上调至“买入”评级。