期货夜盘交易价格发现与风险特征

张鼎焕

本文利用双变量EGARCH模型研究台股期货日盘与夜盘报酬与波动之外溢效果与到期效果，以及波动之丛聚性与不对称性。

研究发现日盘与夜盘存在价格连续性，日盘经常测试夜盘最高价与最低价，因此夜盘价格变化得做为日盘交易参考，又夜盘未平仓部位于日盘存在显著价差获利空间，兼具投机与避险功能。

日盘与夜盘皆具波动丛聚性，仅日盘存在波动不对称性，即日盘投资人易因坏消息过度反应。

夜盘波动不会持续至日盘，但日盘波动则会持续至夜盘，隐含国内市场资讯影响力高于国外市场资讯。

此外，研究亦发现日盘与夜盘报酬皆不存在到期效果，而日盘存在波动增加之到期效果，夜盘波动则无此效果，且日盘与夜盘皆量增价跌显见投资人面对风险积极放空期货之避险行为。

作者：健行科技大学财务金融系副教授张鼎焕、*健行科技大学财务金融系副教授兼系主任吴佩珊、淡江大学财务金融学系教授邱建良*通讯作者E-mail：[email protected]

发表人：张鼎焕