《其他股》陆租赁业务先蹲后跳 和润整装后可望再出发

台湾租赁业主要营运地区包含台湾、大陆，以及东协地区。近日两岸Omicron疫情再起，大陆数地区甚至再次进入封城状态，与2020年第一季Covid-19初期封城状态接近，恐导致短期逾期放款大幅攀高。然参考过往经验，整体终究将朝逐步解封发展，延滞率亦将因而快速下滑。

本土投顾法人认为，在两岸整体租赁渗透率仍低，呆帐延滞率稳定，利差可望持稳下，长期成长动能仍存。利差方面，过去两年受惠于宽松货币得到更低的资金成本，法人认为台币升息幅度有限，人民币仍在降准，影响有限。

和润企业与中租-KY(5871)相较，和润主要耕耘在台湾车辆分期付款/租赁业务，另持有50%和云行动服务。台湾新车销售近期遭逢逆风，今年至今(YTD)销售下滑15%，主要在于晶片等关键零组件缺货。另外母公司和泰车在Toyota/Lexus方面市占率下滑，然和润仍录得强劲成长，来自二手车、重车、机车等。回顾2020年第一季，和润单季度新增呆帐上扬至1.7%(放款)，以台湾为主业务受到影响层面较轻微。法人认为，疫情在短线将对其大陆业务及租车业务有些许影响，但影响有限。

大陆近日在Omicron疫情严峻下，多数地区包含长江三角洲诸多城市等皆进入封城状态。回顾2020年第一季新冠爆发，当时大陆首次进行大规模封城(包含武汉、长江三角洲、大多华中华南地区)，封锁可谓接近全国性。另外参考新冠管控指数(考量学校、工作场所关闭、旅游管制等)，法人认为此次封城影响与上次相当，亦将会对租赁行业短期有显著负面影响。

大陆租赁市场成长率自2018年开始显著趋缓，主要在于整体租赁行业开始纳入银监会控管，对于资本适足率、提存水准等要求整体趋严。法人认为整体有利中大型租赁公司如中租在大陆的长期发展，因大陆租赁家数近万，行业太过发散，此举有助排除不良行业竞争，行业进入整理期，然长期展望无虞。大陆整体金融市场表现仍稳健，在贷款年增率、银行体系逾期放款率等。法人亦看到台湾，大陆在租赁行业之渗透率相较于其他国家仍显著偏低，长期可望有超越GDP增长。

台湾新车销售3月达3万9442辆，因年节因素显著月增62.5%，然累计第一季销售量仍有15%年减，主要受到缺料影响。和泰车(2207)丰田市占率约29.4%、略为下滑(上月34%)，Lexus约5.5%亦下滑(上月7.5%)。然和润主要成长动能主要在二手车重车机车等其他业务，不受母公司销售疲弱影响。新承做放款余额新车部分占比在2021年已自37%下滑至32%。整体新车承做分期付款比重仍低于40%，法人认为更高的金融渗透率仍为其长线成长动能。