氢观察丨涌金系加持，富瑞特装原实控人邬品芳携国富氢能冲刺IPO

6 月 29 日国富氢能在上交所披露了科创版 IPO 招股说明书（申报稿）。

炙手可热、标的稀缺的氢能产业有望新增一个标的。和很多科创型企业一样，国富氢能尚未盈利。

国富氢能成立于2016年，主要产品为车载高压供氢系统、加氢站成套设备。从申报材料来看，国富氢能应收账款占比非常大，且过度依赖外部原材料采购。

值得关注是的国富氢能的股东阵容强大，大股东是富瑞特装原实控人邬品芳，二股东是“涌金系”资本大鳄魏东遗孀陈金霞。

01客户较知名 回款不积极

车载供氢系统-公司官网

目前国富氢能有两个主打产品：车载高压供氢系统、加氢站成套设备。

车载高压供氢系统主要下游客户为燃料电池系统集成商和整车厂商，去年出货量市场占比为37.93%。

加氢站成套设备主要下游客户为国内大型能源集团、城市公交运营公司。2021年底，采用公司加氢设备的加氢站占加氢站保有量比例为28.40%，位居行业第一。

从公司披露的客户名单来看，都是大企业。

资料显示，2021年公司的前5大客户是中国石化、美锦能源、奇臻科技、上海捷氢、上海重塑，销售收入占营收的44.73%。中国石化、美锦能源都是知名度非常高的上市公司。上海捷氢刚刚申报了上市材料、上海重塑几个月前撤回了上市材料，奇臻科技则是一家成立不久的小微企业。

2020年公司的前5大客户分别是：厦门金龙、海卓动力、吉利汽车、中国石化、云南五龙，销售收入占营收的45.94%。除中国石化外，其他均为车企。

2019年公司的前五大客户为上海重塑、厦门金龙、雄韬股份、宇通集团、三水发展，销售收入占营收的65.89%。

公司客户的知名度较高，但是回款情况不容乐观。

近三年，公司的应收账款余额分别为16,019.02万元、22,952.79万元和36,097.33万元，占营业收入的比例分别为90.80%、91.47%和109.51%。

应收账款余额整体较高，且应收账款周转率较低。对此，国富氢能给出的解释是：下游客户的回款受自身财务、资金状况、审批流程等影响。

02过度依赖外部原材料，利润创造有限

国富氢能厂貌-公司官网

国富氢能致力于打造氢能装备行业的研发、生产、销售为一体的产业化平台。

从氢能产业链来看，在氢制取环节，国富氢能1,000Nm³/H碱性水电解槽样机已成功下线，首套10吨/天氢气液化装置已完成研制。

在储氢、输氢领域，国富氢能拥有低温液氢储运等核心技术，液氢罐箱已经完成研制，国富氢能首台民用大型液氢储存容器已经开工建设。

在“用氢”环节，国富氢能车载高压供氢系统产品出货量和市占率位居国内行业第一。

从产品角度看，公司除了车载高压供氢系统、加氢站成套设备两大产品外，还有储备产品水电解制氢设备、氢液化装备、液氢容器等。

国富氢能在技术和市场占有率上处于国内领先位置。但是，公司产品过度依赖外部原材料的采购，近三年直接材料占主营业务成本比例分别为87.04%、89.72%和88.33%。

具体来看，在车载高压供氢系统方面，2021年公司直接材料占比超过88%，主要原材料包括碳纤维、铝管、阀门和框架等。

在加氢站成套设备方面，2021年公司直接材料占比超过84%，且占比呈增长趋势，主要原材料包括压缩机/压缩机撬、储氢罐/储氢瓶组、管阀件等。而且，存在部分下游客户指定特定品牌压缩机/压缩机撬、储氢罐等主要原材料的情况。

上游原材料几乎扼住了国富氢能发展的喉咙，其供应直接决定公司产能，其价格更是直接影响公司利润和产品定价。上游原材料企业，甚至决定了公司产品在市场上的竞争力。

03仍未实现盈利，毛利很低

加氢站-公司官网

作为一个科技型初创公司，公司尚未盈利。这当然在创科板中并不奇怪。

近三年，国富氢能归属于母公司所有者净利润分别为-1,773.50万元、-6,201.47万元和-6,577.38万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者净利润分别为-2,774.93万元、-3,480.57万元和-7,683.74万元。截至2021年12月31日，公司累计未分配利润为-11,742.95万元。

其他财务数据也难言乐观。

受产品结构、客户类型、产品应用场景、议价情况、主要原材料价格变动、客户指定原材料等因素的综合影响，毛利率整体维持在较低水平。近三年，国富氢能主营业务毛利率分别为16.72%、22.39%和10.37%。

存货账面方面，近三年公司存货账面价值分别为6,601.52万元、9,424.22万元和16,759.63万元，占流动资产的比例分别25.57%、21.91%和23.28%。

近三年公司，公司经营活动现金流净额分别为-6,009.54万元、-6,891.30万元和-24,865.50万元。

公司财务窘境，急需外部融资改善。

本次计划募集20亿元，其中 15 亿元用于氢能装备产业基地三期项目，其中拟新增年产 8 万支 III 型瓶、500 套水电解制氢设备产能，液氢及Ⅳ型瓶研发中心项目，另外 5 亿元用于补充流动资金项目。

04二股东为涌金系资本大鳄魏东遗孀

国富氢能在2016年由上市公司富瑞特装（(300228)）及新云科技共同设立，注册资本为2,000万元。其中，富瑞特装以货币出资1,400万元，占注册资本的70%；新云科技以货币出资600万元，占注册资本的30%。

设立时，公司控股股东为富瑞特装。此后，公司经历了十余次股权转让和增资扩股。

目前，公司有44名股东。公司实际控制人为邬品芳和王凯。两人合计控制公司24,175,987股，占比26.85%。

其中，邬品芳直接持股3,425,987股，占比3.80%；邬品芳和王凯作为新云科技的普通合伙人和执行事务合伙人，在新云科技的合伙份额占比合计43.31%，并通过新云科技间接控制发行人19,250,000股，占比21.38%；公司员工持股平台氢捷新能将其持有公司1,500,000股，对应的1.67%表决权委托给邬品芳。

王凯系邬品芳配偶的姐姐的女婿。邬品芳曾经是富瑞特装的实际控制人之一，并且在2005年1月至2019年6月在富瑞特装任董事长。在邬品芳因”个人原因“去职富瑞特装的同时，国富氢能的业务开展得风风火火，公司业务骨干也有不少来自富瑞特装。

公司还引入了遨问创投、金浦投资、涌源铧能、泓成创投、涌兴投资等多家投资公司。其中，涌源铧能、泓成创投、涌兴投资的实际控制人均为陈金霞，三家机构累计持股为7.13%，是实际意义上的二股东。

资料显示，2022年,陈金霞以380亿的财富进入2022胡润全球富豪榜,位列第531位,并荣登上海女首富的宝座。她的另外一个身份，是2008年跳楼的资本大鳄魏东的遗孀。

今年2月，国富氢能进行了最后一轮股权转让。道禾投资与道禾前沿签署了《股份转让协议》，约定道禾投资将其所持国富氢能的85.7567万股转让予道禾前沿，转让价款为3,051.2877万元。每股约合35.58元，国富氢能估值约为32亿元。

2021年年末，国富氢能净资产7亿。本次计划募集20亿元。发行前，国富氢能股本为9004万股，本次计划发行3010万股。以此计算，公司估值约80亿元。

富瑞特装官网

在富瑞特装官网上，仍然把氢能作为公司发展史上浓墨重彩的一笔。那么，富瑞特装的董事长邬品芳又是如何成为国富氢能的董事长的呢？

（未完待续 ……）