全国2.5亿人平均30岁就开始“秃”了！
作者 | 罗盈盈
最近，中国最大的一站式毛发医疗服务集团——雍禾医疗正式向港交所提交上市申请，资本市场即将迎来“中国植发第一股”，引发各界对民营植发机构的关注。市场聚焦的不仅仅是植发第一股本身，还有其背后的千亿级消费市场。
脱发早就成为当代人的困扰之一，由于职场压力大、节奏快，头发也跟着大把大把掉。年纪倒没多大，头发却挺稀疏。根据艾媒咨询数据，中国脱发人群总数达到2.5亿人次，平均脱发年龄为30.1岁，相比于上一代人提前20年。对应80、90后人群已经成为脱发主力军，且该部分人群更加重视外表，对脱发的解决意愿高。此外，在近年颜值经济的兴起下，不少男性为了更帅气的油头，女性为了额头发量更好看，在相对初期就开始使用植发，核心为追求更完美的外形，人数同样快速提升。
植发医疗是以后脑部毛囊作为植发来源，分离为单株或多株毛囊单位，借助特殊器械及精细的显微科技术将毛囊单位移植，使其在新的部位存活生长。中国大多数脱发患者初期会选择防脱洗护产品、药物（米诺地尔、非那雄胺等）进行治疗，但若均无法根治脱发后，植发成为希望摆脱脱发困扰消费者的终极手段。
2020年，中国毛发困扰人群约为2.5亿，目前接受植发医疗服务的人群相对较少。根据Frost&Sullivan的数据，2020年中国植发手术约51.6万例，假设客单价年增长率约10%，估测2010-2020年累计植发手术约250万例，按此计算脱发人群植发率约为1%，市场潜力较大。
从近年的数据看，2016年，中国植发市场规模仅为58亿元，2020年增长至134亿元，年复合增长率为23.4%。报告预计，2025年和2030年行业规模分别可达378亿元和756亿元，驱动来自年轻及下沉群体扩容以及养固毛发服务占比提升。
目前，国内植发行业以民营机构为主，市场份额高达约85%。此外，公立医院植发科占比在15%上下。国内全国性的连锁植发机构有四家：雍禾、碧莲盛、科发源（大麦）和新生（莆田系），“四龙头”市场份额占比为23.9%，其中2020年雍禾的份额约为11%，处于领头地位。
根据雍禾的招股书，其植发门店从2018年30家增至2021Q1的51家，覆盖50个城市，同店连续两年销售额保持18%以上的年均增速。2020全年营收和归母净利润分别为16.4亿元和1.6亿元，整体净利率10%。考虑到公司一般行政和研发开支合计占比10.6%，且总部层面的营销与推广开支大，若扣除该费用，报告预测雍禾的单店净利率至少20%以上。
④植发行业客单价高，但推广费“拖了后腿”
相较于其它医美项目，植发行业的亮点为客单价高，且复制性强。中泰证券指出，植发客单价约为2万元以上，显著高于医美手术类约1万元的客单价，毛利率高达70%，同样高于其它医美36%-64%的毛利率。此外，植发机构的复制能力强，植发手术难度及医生学习成本低。雍禾开店收支平衡期仅3个月，远低于一般医疗连锁，加上植发地域限制较小，易全国连锁化。
不过，植发行业也有明显痛点，那就是推广费高。以雍禾为例，该公司的营销推广费率占据总营收的比例高达30%以上，高出医美机构约10个百分点。因植发手术一次成型，机构需要不断拉新增客。报告认为，由于术后养固服务具复购属性，提升该服务的收入可改善营销费占比，后续竞争焦点将在品牌及服务等软实力上。
资料来源：植发行业深度报告（德邦证券）、医疗服务行业：掘金雍禾植发（中泰证券）、脱发行业深度研究报告（华创证券）
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